恒瑞医药(600276)聊吧

从图一营业收入数据，恒瑞医药的主要产品有抗肿瘤药、麻醉剂和造影剂。抗肿瘤药、麻醉剂毛利较高，造影剂毛利稍低，但也比其它行业毛利高不少，抗肿瘤药、造影剂营收增速较快。图一数据只统计至2019年，实际上2020年公司营收与利润增速已经下滑至15%左右（部分因受新冠疫情与医药集采影响）。

图一、2017至2019年分产品营业收入

从图二分地区销售收入，国外销售收入占比较低，而且最近两年国外销售收入基本没有增长，毛利润也在下降。说明公司国际化战略执行并不顺利，与公司目标相差甚远。

图二、2015至2019年分地区营业收入

医药企业的销售费用一直被诟病，请客送礼拉关系销售估计是各个医药企业的日常。恒瑞作为这个行业的头部企业，2019年销售费用竟然占了营业收入的33%。

图三、2015至2019年销售费用

公司的发展目标是打造“中国人的跨国专利制药企业”，但从目前的阶段来，离这个目标还很遥远，国际化的规模占比还很小。

创新不易，医药行业创新具有大投入、长周期、高风险的特，产品从研发到上市需要耗费 10 年以上时间，追赶需要时间。

靠什么增长？

一是随着中国社会人口老龄化程度提高，对于医药的需求不会减少，并不是希望得病的人越来越多，但生老病死是自然规律，谁也改变不了。

二是随着社会经济生活水平的提高及医保的普及，整个社会的医疗需求也会增加。以前有病不舍得的人的医疗条件也会得到改善。（前些年，老家有位父亲得了脑血栓，医生让他多住几天院，他舍不得花钱，还要给儿子娶媳妇，坚持出院，结果回家没多久就复发了，最后人没了。）

三是这些年虽然中国经济发展很快，但在整个社会医疗条件与欧美日等发达国家比还有不小的差距，这种差距迟早会被弥补的。

风险

整个行业估值水平都比较高，特别是新冠疫情后，医药公司的估值更高了。

还是那句话，读更多公司更多行业的年报，可以提高自己的认识水平。在下次系统性机会到来时，可以做更好的选择。

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