为什么大家都爱恒瑞医药（二）之财务分析

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一、主要的财务指标

总体来讲，恒瑞医药的财务亮眼，主要体现在（1）净利润增长率长期保持在20%以上，2015年甚至高达43.28%，营业收入的同比增长率也长期保持在20%左右，稳健的经营，市场稳定，持续的收入和利润来源保障了公司长期高效的运营下去，同时能够为投资者带来稳健的收益；

（2）公司销售毛利率较高。医药板块长期以来和白酒、化妆品都并称三大赚钱机器，恒瑞医药的毛利率长期保持在85%以上，产品具有知名度，可替代性弱，市场需求旺盛，投资者完全不用担心该公司没有现金收益能力。同样，公司的净利润也长期保持在20%以上。

（3）公司的债务相当低，了一下恒瑞的财务报表，发现该公司十分强大，基本没有什么金融机构借款。公司的负债主要系因业务产生的应付账款和应付票据等。长期负债也很少，从好的方面来，企业基本上无负担运营，完全不用担心外界的压力，但是长远来，似乎也没有充分利用外部资金，依据MM理论，适当的负债是有利于企业的高速高效发展的，恒瑞仅依靠自身盈利，实现长期发展，本身来讲，就是一件十分罕见的事情。同时公司的流动比率、速冻比例也很高，长期和短期的债务压力都很小。

（4）从净资产收益率来，杜邦分析的最终结果都是要落脚于净资产收益率。2019年末杜邦分析如下

长远来，我们也会认为净资产收益率等于长期持有的预期收益率，恒瑞的净资产收益率长期稳定保持在20%以上，给了投资者、市场很大的预期。我们可以到公募医药基金基本上不会落下恒瑞医药，很多更是选择恒瑞作为第一大重仓股。当然市场对恒瑞的偏爱更是可以体现在长线拉升的股价上，从2000年上市发行价26.88元/股到近期的高5182元/股，20年时间上涨193倍。只能说时间是价值的朋友，选对价值股，长期持有会给你惊人的回报，而且还可以穿越长长的牛熊。

二、同行的比较

主要财务比较

在wind三级分类中，恒瑞行业中表现优质，体现了其市场占有率高、收益、现金流保持持久稳定的状态，保持在行业前列。

三、具体财务数据分析

（一）从资产负债表来

恒瑞的资产以流动资产为主，而流动资产又主要由货币资金、应收账款、存货及其他流动资产组成，非流动资产主要是固定资产；负债则以流动负债为主，主要是应付票据和应付账款，均由业务产生。总体来讲，发行人货币资金充足、没有大量的往来款、商誉等，公司具有优质高效的资产；负债本身体量就很少，且并未任何金融机构融资借款，运营成本低，能够保障稳健运行，不存在资金违规挪用等风险，从净资产来，主要是股东注入资金和公司盈利产生的资产，十分优质。总资产、净资产均保持每年稳定增长。

（二）从利润表来

总体而言，恒瑞医药收入、利润、净利润都持续保持了较高的增长态势。其中公司三费支出保持稳定，占收入的比例较高，主要体现在销售费用上，这是医药行业的通病，当然较高的营销费用也反噬了他的大量利润。公司的净利润占收入的比率保持稳定，同比增长稳定，为公司带来持续稳健的现金收益。我们可以到，恒瑞的净利润长期来源于稳健的商品销售收入，额外的投资收益、营业外收支占比都十分小。

（三）现金流量表分析

恒瑞的现金流量表中可以到，一方面经营活动现金流金额长期保持20多亿元的结余，这主要是来源于销售商品、提供劳务收到的现金，这与公司持续稳健的收益保持一致。另一方面公司的投资活动现金流和筹资活动现金流长期为负数，主要是投资于理财产品、固定资产等，而恒瑞本省融资就少，再加上分配股利等，筹资现金流长期为负数。当年公司的期末现金流还是比较充裕，相对比较稳定，与资产负债表和利润表也能够保持一致。