10年ROE达20%——乐普医药翻倍之路刚开始！市盈率是恒瑞医药的一半

等待是煎熬的，但突破是令人欣喜若狂的。终于乐普医疗的股价创下了历史新高，终于乐普医疗开启了下一个翻倍之路的征程。还好从市盈率的角度来目前估值并不高，因为目前市盈率才50倍，比恒瑞医药的100倍市盈率仅仅低一半，还好ROE连续10年达到了20%左右。

确实，乐普医疗作为中国心血管行业龙头企业，各方面表现非常优秀，优秀到完全可以不用去分析各项财务指标的那种，但这不是我一贯的风格，弄清楚优秀的因才是一切交易的本源，那么一起来乐普医疗能创下如此辉煌的本源是什么吧！

行业基本分析

乐普医药所属行业为医药制造行业，我国医药行业经历了政府定价，政府指导和自主定价s三个阶段的演变，目前正在向国际化创新药阶段靠拢。在兼顾药企成本和鼓励药品发展双重期许下实施药品自主定价机制，会激发医药制造行业的竞争优势。所以，从政策角度来，未来拥有核心技术的药企将会有更大的市场竞争力。

纵观全球来，医药行业具有绝对竞争力的企业是那些从事慢性病药品研发生产的企业。这主要是由需求端所主导的。

乐普医药基本盘分析

乐普医药主要产品包含降脂，降压，降糖，心衰等心血管医药产品，在心血管行业是国内的龙头企业，其中企业单品降脂药市场份额占比一半以上，具有绝对的竞争力和竞争优势。

竞争力分析

首先毛利率。从最近今年乐普医药的毛利率变化来，企业毛利率从2016年的60%一路上涨到2019年的70%。企业毛利率呈现稳定上涨态势，并且比行业均值和行业中值分别高10%和20%。企业毛利率完全领先整个医药制造行业。

其次净资产收益率。乐普医疗最近10年平均净资产收益率达到20%，并且在进入2017年以来，企业的净资产收益率开始了明显的加速增长，而与此同时2017年之后的医药制造行业的净资产均值和中值则出现了明显的下滑。

乐普医疗的净资产收益率之所以能出现背离行业增长，其中根本的因是企业拥有绝对的市场份额竞争力，能在激烈的市场竞争之中有效的控制市场份额，控制产品成本和控制市场定价权。

通过对于乐普医疗毛利率和净资产收益率的分析，我们发现乐普医疗不仅是中国心血管行业的龙头企业，并且在整个医药制造板块具有非常强大的竞争力，高于行业的毛利率和高于行业的净资产收益率。产品和竞争力财务数据非常漂亮。那么接下来我们来导致企业有如此漂亮竞争力财务数据的本源是什么？

成长性分析

乐普医疗最近9年营业收入基本上保持稳定增长趋势，其中三年平均营业收入分别为19.39%，39.74%和31.19%，也是呈现稳定增长趋势。

并且最近9年之内，企业的营业收入同比基本上稳定在25%以上，归属净利润基本上稳定在20%以上，一家企业能做到连续9年时间营业收入和净利润同比20%以上的增速确实非常难得。

这期间我们需要注意一下2015年企业营业收入同比高速增长的情况，主要是受到医改企业自主定价所刺激。

收益质量分析

首先成本端。乐普医药在2015年之后企业营业成本逐步下降，最近几年基本上稳定在27%左右。这就说明企业在2015年实行医改之后开始了控制成本的操作，并且由于近几年企业成本趋于稳定，那么企业未来业绩的增长驱动要产品销量。

同时我们可以到企业最近几年在营业成本趋于稳定的情况下，管理费和财务费逐步降低，但是企业的销售费用出现了逐年增长的态势。这说明了企业一直注重市场开拓和品牌宣传，这一财务数据的变化正好和前面所说的企业未来业绩驱动因素相符合。

其次资产构成端。企业总资产由37.23%的流动资产和62.68%的非流动资产构成，其中非流动资产中固定资产占比为9.15%，所以，从总体上来，企业属于轻资产企业。资产构成良好。

再次收入构成端。企业应收账款和预付账款跟随主营业务同比同比变动，并且应收账款逐年减少，预付账款逐年增长。这是企业市场地位的体现。

当然从下图我们也到一问题所在，企业2019年存货大比例提高。根据企业年报显示导致企业存货增长的根本因是企业业务规模的扩大所致。这就说明企业目前还在处于抢占市场份额阶段。

财务健康分析自由现金流

企业有14亿元左右的短期借款，有20亿元左右的长期借款，同时企业货币资金在24亿元左右。企业手里掌握的钱足于偿还短期借款，至于长期借款主要企业的发展情况。但是从总体上来，企业财务具有比较高的财务杠杆，这一是作为投资需要谨慎的，毕竟杠杆是一把双刃剑。

企业自由现金流在6亿元左右，占营业收入比重5%，这是一个相当优秀的数字。

总结

通过前面对于乐普医疗财务分析，我们发现乐普医疗具有高于行业的毛利率和净资产收益率，在医药制造行业具有非常大的竞争优势。而致使企业有如此高的竞争优势的根本因除了企业产品之外，企业具有成本控制能力，品牌推广能力，并且企业的营收入大多是现钱现货和先钱后货，有更少的应收账款和更多的预付账款。

并且企业在每一个会计年度虽然使用了比较高的财务杠杆，但是企业仍然能创造大量的自由现金流，这是难能可贵的。那么从基本面来，乐普医疗是一家非常不错的优质企业。

再从技术面来，乐普医疗股价最近出现了创下历史新高的走势，目前超越历史新高的涨幅为10%左右，是标准意义上的真突破形态，这也是市场资金对企业基本面的一种认可。