猛龙过江，这龙头挑战“一哥”汇顶科技

昨天，大盘玩了10分的跳水，幸好溅起的水花不多。之前聊过一些个股升势伶俐，HIT电池的隆基股份大涨5.08%；特斯拉板块的宁德时代涨4.66%；还有特斯拉收入占比最高的旭升股份，好好的涨停被打开，以8.34%报收，不过，这还是给持股的小伙伴一支强心针。

昨天才聊过的国产软件板块涨势也是排名前列，宝兰德大涨19.78%、诚迈科技涨停，普元息、太极股份、东方通、四维图新、中国软件、绿盟科技从大涨回落到2~3%报收。

还有奥普光电早盘就把涨停封死，昨天没给大家盘中参与的机会。另外，调整已久的光环新网本想有一番作为，可惜被拉下水，回落至2.34%，这也是华叔最近比较留意的IDC概念企业，对比其他个股，光环最近处于滞涨状态，涨不上、又跌不下，大家要多心眼了。

目前，无论是创业板，还是深成指已接近前期高位，这附近将会有震荡走势，调整结束后该如何选择？这是个未知数，对市场有心同时，也要作出最坏的算。

今天，不少小伙伴留言说昨天推的骨头太硬了，很难消化，不怕，华叔会把这些内容将脱皮去骨，留最精华的肉给大家咀嚼。今天呈上的上等肉是虹软科技，这也是小伙伴留言中垂涎的佳肴。

虹软前身是ArcSoft，在1994年由邓晖博士成立，第一款产品类似Photoshop的图像编辑软件，并与索尼、尼康等大品牌合作。经历了20多年发展，积累影像与视觉领域的技术和经验，有大量成像、图像和色彩领域等的视觉AI领域底层算法。

截至 2018 年底，虹软在视觉AI领域共拥有专利 129 项(其中发明专利 126 项)、软件著作权 73 项。

目前，虹软主要提供解决方案可分为智能手机、智能驾驶、其他 IoT 智能设备的视觉解决方案。另外，虹软也是一家手机摄像头算法领域的全球龙头。

虹软图像算法解决方案主要用于生物识别、三维建模、人机交互、提升 AR/VR 体验等方面，而这些场景的潜在终端将远不止于手机，深摄与 AR/VR、AI 的结合潜力无限。

虹软从事的 AI 视觉技术研发和应用，在上市公司中并无直接的竞争对手和业务一致的可比公司。

技术拥有强大的通用性和延展性，可较低成本、快速地应用至不同行业中。

比如图像处理、人脸识别、物体识别等技术均可以应用于手机、汽车、家居、保险等等方面。

虹软的客户包括

手机厂商苹果、华为、小米、OPPO、vivo、三星、LG、魅族等。

传感器厂商索尼、三星等

摄像头模组厂商舜宇光学等

各大主流芯片厂商高通、联发科、ARM 等

手机相关业务收入从2016年的67.93%，一直提升至去年的96.25%，该收入占据虹软绝大部分营收。

从2018年拆分出汽车等IoT产品业务，业务占比也从开始之初的0.81%，升至去年的3.02%。

2016~2019年，手机业务收入分别为1.74、3.14、4.39、5.43亿元，而去年手机利润甚至达到了5.15亿元。

去年大部分盈利来源于海外，收入达3.28亿元。国内收入也不少，有2.37亿元。

由于虹软是属于一家软件公司，所以，毛利率在90%以上是比较正常的范围。

不过，净利率如果能上40%以上会更好，目前属于中等水平。华叔对比有了以下宝兰德、诚迈科技、普元息、太极股份、东方通、四维图新、中国软件、绿盟科技等软件公司。

除了宝兰德略优于虹软科技，其他企业都不如虹软。

另外，不能不留意的是，虹软近几年的应收账款与总营收比率在不断提升，2016~2018年分别为14%、19%、17%，2018年偏高是由于乐视的1687万元坏账导致。其中，一年以内到期的应收账款占比分比为97.33%、98.20%、90.08%。

公司 近两年预 收款项快 速增加， 2018 年期末预收账款占当年营业总收入的 29%，远高于可比公司中科创达，主要来自于魅族、格力、HTC 等中小手机厂商。

2019年应收账款为0.83亿元，2020年一季度为1.39亿元，分别占总营收的14.72%、84.24%。

幸好，虹软的流动资金上算充足，虽然一季度降至10.95亿元，但足以覆盖流动负债的2.93亿元。

另外，虹软没有长短期借款，不存在资金紧缺等风险。

虹软这几年的营收不断增长，归母净利润也在不断上涨，尤其是今年一季度，虹软没有受到疫情太大影响，营收和利润都维持在正常水平。

虹软摄像头算法业务增长依靠的是单机价值量的提升，而非手机销量的增长，过去3年，智能手机销量呈现逐年下滑的态势，但虹软依然实现了30%左右的增速。

2大因导致业绩不断增长

1、不断推出新的功能，比如从单摄到双摄、三摄、四摄、深摄等，复杂度越高、越是手机厂商竞争的焦的功能，单价就越高，双摄可能是单摄的2~3倍。

2、随着智能手机硬件的升级，智能手机使用算法的数量越来越多，比如现在旗舰机可能用20种左右的算法，中端机用5-10种算法，低端机只用1~2种算法。未来旗舰机可能用20~40种算法，低端机也会用5~10种算法。

虹软除了在图像处理、AI算法上的业务，还开拓光学屏下指纹业务。虹软已有普通（4mm）、超薄（0.4mm，主要适用于5G）及大屏（技术已达成、成本还未降下来）光学屏下指纹3种方案型。

目前，光学屏下指纹价格在3~10美金，汇顶科技价格在4~6美金。

假设2020年虹软屏下指纹方案在保守、中性、乐观3种情景下价格分别为20元、30元、40元。

2021年预计超薄方案会得到更广泛的应用，而超薄方案价格要高于普通（4mm）的方案，假设2021年虹软屏下指纹方案在保守、中性、乐观三种情景下价格分别为30、40、50元。

汇顶毛利率在60%以上，虹软屏下指纹毛利率假设为50%。

由于虹软该业务存在不确定性，按保守估计，虹软2020~2021年光学屏下指纹收入分别为6000万元、3亿元，毛利润分别为3000万元、1.8亿元。

虹软科技光学屏下指纹弹性测算

2019 年汇顶在 OLED 光学屏下指纹方案的出货为 1.1亿片，占据光学屏下指纹市场份额高达 75%，而占据全球整体屏下指纹市场份额也超过一半，达到 57%，神盾、思立微分别占据整体市场份额的 12%和 6%。

虽然虹软算法也很厉害，但汇顶毕竟是行业一哥，这位初哥能否动摇一哥地位，让我们拭目以待。

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1、北上资金今日净流入1.45亿，贵州茅台净卖出超6亿。沪股通方面，隆基股份净买入2.67亿，三一重工净买入1.70亿。贵州茅台净卖出6.12亿，恒瑞医药净卖出2.61亿。深股通方面，宁德时代净买入4.83亿，京东方A净买入3.83亿。牧股份净卖出3.72亿，东方财富净卖出2.34亿。

2、洁美科技业绩预告预计今年上半年净利润同比+140~180%。预计今年上半年净利润为12992.81万元-15158.28万元，同比+140%～180%。业绩上涨的主要因是，远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求增加及5G技术应用的加速落地带动了电子息行业景气度持续走强；另外，由于前期产业链下游去库存过度，下游客户补充库存的意愿较强，公司订单量充足，产销两旺。

3、歌尔股份董事长姜滨二季度TWS出货略好于预期 AR/VR明后年发展有望提速。从目前，二季度TWS（耳机）出货略好于预期。未来几年内TWS产品仍将保持快速增长。此外，可穿戴和VR/AR市场的发展成熟需要时间，但向好的方向不变。初步，明后年VR有望走出加速发展势头，随后AR产业也将进入高速发展期。

4、至纯科技持股0.8352%的股东拟清仓减持。通过大宗交易方式减持其所持有的股份不超过215万股，即不超过公司目前股份总数的0.8352%。减持期为2020年6月17日至2020年7月13日。

5、中汽协5月我国动力电池产量同比-47.7%。5月，我国动力电池产量共计5.2GWh，同比-47.7%。1-5月，我国动力电池产量累计18.2GWh，同比累计-50.9%

6、中汽协中国5月份汽车出口同比-37.4%。中国5月份汽车出口4.9万辆，同比-37.4%。1~5月，汽车企业出口32.3万辆，同比-17.5%。

7、中汽协中国5月份新能源汽车销量同比-23.5%。中国5月份新能源汽车销量8.2万辆，同比-23.5%。中国5月份新能源汽车产量8.4万辆，同比-25.8%。

8、中国5月汽车销量同比+14.5%。中国5月份汽车销量219.4万辆，同比+14.5%。中国5月份汽车产量218.7万辆，同比+18.2%。

9、腾讯推动斗鱼虎牙合并，最快或今年底明年初。多位接近交易的人士证实，斗鱼、虎牙的合并已经在路上了，推动其合并的建议由腾讯提出，具体细节未定。虎牙内部人士称，“最快可能今年底、明年初，在这之前虎牙还将迎来新高层，以及新战略目标”。