恒瑞医药目前值不值得入手

一 公司简介

江苏恒瑞医药股份有限公司是一家从事医药工业的公司,其主要生产产品包括了片剂、针剂、胶囊、粉针等制剂. 公司是国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。公司产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域，已形成比较完善的产品布局，其中抗肿瘤、手术麻醉、造影剂等领域市场份额在行业内名列前茅。报告期内，公司获得由中国化学制药工业协颁发的“2018中国化学制药行业工业企业综合实力百强”、“2018中国化学制药行业创新型优秀企业品牌”等众多荣誉。报告期内，公司作为国内医药创新和高质量发展的代表企业，荣获“全国五一劳动奖状”，并在中国化学制药行业年度峰会中荣获“2019中国化学制药行业工业企业综合实力百强”、“2019中国化学制药行业创新型优秀企业品牌”等众多荣誉。

二 企业的背景

1.投资合伙企业 

       2018年11月，为了通过获得、持有和处置健康产业及与健康产业相关的科技型企业，获取长期投资回报，公司与厦门楹联健康产业投资管理有限公司、上海健同投资合伙企业和匠星实业签订《厦门楹联健康产业投资合伙企业（有限合伙）有限合伙协议》、共同投资厦门楹联健康产业投资合伙企业（有限合伙），合伙企业募集规模为40450万元人民币，其中恒瑞医药认缴出资额为20000万元人民币。 

2.产品纳入医保情况        2018年，公司产品卡泊芬净、罗哌卡因、七氟烷、异环磷酰胺、卡培他滨、来曲唑、曲安奈德益康唑、培门冬酶纳入《国家基本药物目录（2018年版）》，无产品退出。《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》尚未更新，不存在产品新进入或退出药品目录的情况。另外，2018年10月10日国家医疗保障局发布了《关于将17种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》，其中公司产品培门冬酶纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围。截止报告期末，公司共有25个品种、39个品规纳入《国家基本药物目录（2018年版）》，61个品种纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》。 

3.国际化战略        2018年公司继续加大国际化战略实施力度，积极拓展海外市场。仿制药国际化方面，地氟烷、注射用塞替派、磺达肝癸钠注射液等在美国获批，碘克沙醇注射液在英国和荷兰获批，盐酸右美托咪定注射液在日本获批；此外，报告期内公司分别向美国FDA递交了2个注射剂、1个料药，向日本递交1个料药的注册申请；其他新兴市场如澳大利亚、南非、中东地区等国家也逐步加强注册力度。创新药国际化方面，SHR0302片、INS068注射液、SHR0410注射液3个产品获准在海外开展临床试验。 

4.2017年度限制性股票激励计划        2017年11月，股东大会同意公司实施2017年度限制性股票激励计划，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过1896.80万股，其中首次授予限制性股票1596.80万股，预留限制性股票300万股。首次授予限制性股票的授予价格为33.22元。本计划首次授予的限制性股票自登记完成之日起满12个月后，满足解除限售条件的，可以在未来36个月内按40%30%30%的比例分三期解除限售，业绩条件为以2016年净利润为基数，2017年、2018年、2019年各年度的净利润较2016年相比，增长率分别不低于20%、42%、67%。 

5.抗肿瘤药龙头        公司是国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地之一。公司产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域，已形成比较完善的产品布局，其中抗肿瘤、手术麻醉、造影剂等领域市场份额在行业内名列前茅。目前公司全部制剂均已通过了国家新版GMP认证，另有包括注射剂、口服制剂和吸入性麻醉剂在内的10个制剂产品获准在欧美日销售。在创新药开发上，已基本形成了每年都有创新药申请临床，每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。公司技术创新能力在国内位列前茅，研发团队实力明显。公司获得由中国化学制药工业协颁发的“2018中国化学制药行业工业企业综合实力百强”、“2018中国化学制药行业创新型优秀企业品牌”等众多荣誉。 

6.技术优势        经过多年的发展，公司打造了一支拥有3000多人的研发团队，其中2000多名博士、硕士及100多名外籍雇员，先后在连云港、上海、成都和美国设立了研发中心和临床医学部，建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站、国家分子靶向药物工程研究中心、国家“重大新药创制”专项孵化器基地，坚持每年投入销售额10%以上的研发资金。几年来，公司先后承担了36项“国家重大新药创制”专项项目、23项国家级重新产品项目及数十项省级科技项目，申请了752项发明专利，其中272项国际专利申请，创新药艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭和吡咯替尼已获批上市。报告期内，有56个创新药正在临床开发。在创新药开发上，已基本形成了每年都有创新药申请临床，每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。公司技术创新能力在国内位列前茅，研发团队实力明显。

三 控股关系

四 主营业务

抗肿瘤和麻醉的业务占比很大，而且毛利很高，上周去拔牙，一只麻醉药180块，那么一药量，可以想象多暴利。

对大客户的依赖不是很大，前5大客户占总业绩比例12%不到。

五 公司业绩

2013年到2019年净利润增速330%，年复合增长率18%，机构预测2020年净利润68.48亿，净利润增长率不到30%。

扣非净利润很不错基本接近净利润，近3年净利润的增速在25%以上，ROE在20%以上很不错。

经营的现金流很稳定，且没有负债

一季报应付账款和预收款项很多，对上下游强势。

总结一下公司是好公司，做创新药的，抗肿瘤，也是有一个好赛道，未来老年化趋势，还有国家相关政策鼓励创新药，财务也很优秀，生意也是好生意，毛利率接近90%，对上下游企业强势。目前PE83倍，一年之后63倍左右，恒瑞可以作为科技公司了，公司博士人才一大堆，研发投入很大，累计研发投入38.96亿元，比上年增长45.90%，研发投入占销售收入的比重达到16.73%，每年的专利申请也是大几百件。目前估值偏贵，要是能跌个10%左右买入就比较好，拿一年不赚钱，50多倍的估值合理，未来两三年能赚业绩增长的钱。