会员制、普惠金融双轮驱动，千万企业价值变现在即 查看PDF原文

研报日期：2018-05-30

财税SaaS、综合服务及渠道潜力被低估。航天信息(600271,股吧)拥有二十年税控业务经验，积累了千万企业用户、数据及需求。2017年企业用户总数约为1100万，税控市场份额将近80%，广义触达客户人员共计15675人。税务深耕奠定财税SaaS潜力，深度了解客户需求可提供各类综合服务，万人地推团队是各类企业服务最佳渠道。

公司已储备丰富SaaS、综合服务、金融、合作伙伴产品，会员制云平台初见成效。2017年公司开始尝试会员制服务，2018Q1扣非净利润在税控业务降价影响下同比增长24%。旗下创新子公司诺诺网络科技在财税SaaS产品的储备丰富，极速开票等产品基于千万用户基础，叠加咨询、培训、电商和生态伙伴产品，会员制云平台极具潜力。

Intuit验证海外市场对财税SaaS及金融领军的认可。Intuit成立于1983年，1993年公司在纳斯达克上市，其间在该细分领域打败微软等巨头，服务超过200万家企业用户。目前公司市值约500亿美金，市盈率达到50x，受到海外市场认可。公司在中小企业和个人财税服务端拥有核心卡位，未来不断衍生变现模式。航天信息以诺诺科技为主体，全面开展普惠金融、财税SaaS业务，潜在客户数超过其六倍。

业绩拐点在即，维持“买入”评级。根据业务关键假设（调整会员服务费收入），会员制推广和企业客户数量增长带动服务费收入，2018Q1后有望迎来业绩拐点。预计2018-2020年营业收入为337.96亿、399.00亿和471.54亿，归属上市公司股东的净利润为15.54亿、21.41亿和27.93亿，维持“买入”评级。

风险提示：税控行业性降价影响相关企业当期利润；业务推进不达预期；宏观经济风险；预测假设与实际情况有差异的风险。[国盛证券有限责任公司]
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