券商高喊“牛市起”超千人策略会议全记录

券商高喊“牛市起” 超千人策略会议全记录
7分钟前
中建投
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2019年2月节后第一周，以通、计算机、电子为代表的成长板块大幅度上涨。我们在春节前提出持股过节的观得到了充分的印证。由于短期回调，市场在两个问题上存在分歧：第一个是社融增速回升，但社融结构并未得到优化；市场是否还能具备持续上涨的基础？第二，贸易谈判能否如期达成协议？中国经贸自由化之后会产生什么样的影响？本周周报我们将集中回答这两个问题，并给出经济和市场变化的路径。
　宽用的起
央行公布了2019年1季度人民币新增贷和社会融资规模数据。从总量上来，2019年社会融资规模增速反弹到10.4%，新增贷款规模回升到13.6%。从结构上来，除了贷款的攀升，主要来自于银行承兑汇票的增加、地方政府债券的增加等科目，期限结构仍然较短。中长期贷款并未得到显著的改善。
我们在《金融去杠杆的宏观对冲投资策略》和2019年年度策略《从山重水复到柳岸花明》中指出，金融去杠杆导致银行体系产生2万亿左右的资本金缺口，商业银行以利润转增资本的方式大约需要1.5年的时间(2019年6月)才能补足。由于中长期贷款对资本金的消耗更多，在资本缺口完全补齐之前，宽用都是以短期贷款和票据的方式社融重新回升，这是宽用第一步。随着商业银行资本金的进一步补充，银行体系中长期贷能力会进一步提升，我们预期在2019年2季度开始，将到中长期贷的恢复，社会融资规模提升的同时结构进一步优化。通常来说，货币政策发挥左右大约有6个月的时滞，因此，中国经济的复苏在2019年三季度开始，成为经济复苏的起。
长期经济稳定
在局部均衡的角度来，产出水平上升、本币升值、国内的价格回升、国内利率下降。从长期来，资本账户的开放和自由化程度的提升会进一步促进经济增长和利率下降，但是进口对收入弹性的增加会抵消这种效果。因此，长期来中国经济将保持稳定。
投资策略
从国内主要矛盾来，社融规模增加、社融结构改善、盈利改善和经济复苏是2019年宽用的四个步骤。在这种情况下，我们能观察到利率的下行和盈利的改善，经济复苏可期。A股市场牛市就所有的条件就具备了。从海外环境来，整体环境缓和，应当在股票、商品、本币和债券四个市场都部署多头头寸，特别是汇率升值外资青睐的板块。
因此，在大类资产配置方面，我们调整为股票>用债>本币>商品>国债，当期位置就是A股牛市的起。在近期回调过程中，我们建议投资者全面提升仓位。在行业配置方面，我们建议投资者继续加仓通、计算机、电子为代表的成长板块，布局食品饮料、家电等高股息板块，加配券商等牛市受益板块。