海航控股估值分析

随着公告的发布，海航控股的重整方案基本上已经清晰了，现在我们可以针对海控做出估值了。我所有推论都是基于公告，因为只有公告才是真实的，其他都是猜测。目前三份公告，得出三个结论。

1自公告得出债务解决方案，2合并重整公告得出三家上市公司将早于集团完成重整，3战投公告得出海航将不会在上市公司层面引入战投，资产注入也没有。

现在我们基本上可以得出重整方案

1债务解决方案，平移至少725亿债务到集团已经明确，

2不会有战投直接入股上市公司，随着公告的发布，基本明确了，三家招战投的公告明确说了，海航和基础是在集团层面招战投，大集是直接上市公司招战投。当然有人还是表示怀疑，我只相公告。海航控股不会扩增股本招战投。

3没有资产注入，目前不是大规模资产重组的好时机，所以这个选项可以否定了。

综上所述，海航控股的重整方案就是一个债务转移方案，债务平移后，海航负债会大大减少，测算负债率可以降至50%附近了，已经成为了一个经营正常的航空公司了。至于运营资金的问题，我觉得既然海航现在可以正常运营，那么随着疫情和重整的结束，继续正常运营不是问题，我们不用过多操心。

那么新海航估值多少合适呢？石油行业有个PV10估值法，航空行业的估值，我不知道模型，所以我只能参照目前上市的三大行以及 【春秋航空(601021)、股吧】 ，给出海控的估值。前一阶段，因为各种因素不是很确定，我给与海控600-800亿估值。目前有保守，从以下因素，海航应该给与适当的溢价，这些因素如下

1战投的入主，随着重整的结束，海航势必迎来新东家，这个因素是海航溢价的主要因。

2大规模的资产重组预期，海航目前有8张客运牌照，集团有12张，那么另外4张估计会被整合进海航控股，海航控股将主营航空客运，这是非常合理的资产重组安排，估计在重整方案中的经营方案一节中会有讲述。

3国内唯一五星级航空公司，海航在经营困境中，依然连续获得国际的五星级航空公司评级，排名第7，国内无一家航司入选过，证明海航的管理层和员工是优秀的，也就是企业化是优秀的，以前大家过多关注海航的问题，优反而被忽视了。明珠蒙尘，新海航绝对是一家优秀的航空公司。应该给与溢价。

4疫情结束，旅游，商旅等积压的航空需求有爆发的可能性，航空业有估值提升的可能性。有人说疫情改变了人们的生活习惯，航空旅行会减少。你放心，只有科技改变生活，疫情改变不了。科技是生活改变的唯一因素。几千年的小偷行业因为支付宝和微支付，皮夹子里没有现金了，几乎把这个古老行业毁灭了，热水里捞肥皂的绝技恐怕要失传了，大家过张艺谋的我的父亲母亲，电影里的锔锅锔盆行业已经消失了。911事件后，人们预期恐袭会改变大城市的生活，结果什么都没有变，纽约和以前一样。

综上所述，给与海航1000亿的估值，我认为是合理的。重整方案不明确前，我给与海航控股估值600-800亿，200亿股，股价3-4元。重整方案明确后，给与海航控股800-1000亿估值，168亿股，估值4.76-5.95元。

以上纯属个人观。不构成大家的投资依据。