业绩稳增长，印尼氧化铝项目有期待PDF

研报日期：2018-09-05

【南山铝业(600219)、股吧】(600219)

公司发布2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入96.78亿元，同比增长28.12%;归母净利润为8.21亿元，同比增长10.73%;对应每股盈利为0.09元，同比增长12.50%。

事件评：

费用控制良好，财务费用增幅较大。报告期内，公司销售费用、管理费用及财务费用分别为2.07亿元、3.72亿元及1.19亿元，同比变动分别为16.85%、21.52%及50.27%。财务费用增幅较大主要因为公司新增债券利息增加所致。

涉足高端航空零部件，持续延伸公司铝产业链。2018年7月16日一22日范堡罗国际航展期间，公司与法国飞卓宇航集团签署了正式的合作合同，标志着双方正式建立起全方位的战略合作关系，下步双方将在公司航空材料产业园内共同投资建设航空部件深加工生产线，为国际飞机制造商及国内大飞机的生产提供零部件。

“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”获得中国证监会核准批复。项目规划总投资约56.85亿元，公司目前氧化铝产量约为170万吨，基本能够匹配下游产能的需求，随着未来铝加工产能利用率的提升以及新增铝加工产能的投产，对上游氧化铝的需求缺口将逐步扩大，此次新增氧化铝产能未来可作为对自用产能的补充。此项目预计2020年四季度建成投产，2022年项目达产，达产后预计可实现年均利润总额8769.29万美元，约合5.96亿元人民币，目前项目已开始前期港口及土地平整施工。

盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利润分别为17.96、20.82、23.06亿元;EPS分别为0.19、0.23、0.25元,以2018年8月31日股价对应P/E为13.96、12.04、10.87X,好公司料自给率提升、在高端铝材持续放量趋势，给予增持评级。

风险提示：铝价大幅波动，高端铝材放量不及预期[【东北证券(000686)、股吧】股份有限公司]
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