涨价概念股之VE国内龙头浙江医药（600216）

　　浙江医药是国内维生素和抗生素领域龙头企业。公司于 1999 年在上交所上市，目前主营业务可分为生命营养品、医药制造类产品销售及医药商业等三大类。其中，生命营养品主要为合成维生素 E、天然维生素 E、维生素 A、维生素 H、维生素 D3、辅酶 Q10、β-胡萝卜素等脂溶性维生素和类胡萝卜素产品。医药制造类产品主要包括了盐酸万古霉素、替考拉宁、本芴醇、蒿甲醚等医药原料药和乳酸左氧氟沙星注射液及其片剂、注射用盐酸万古霉素、注射用替考拉宁、天然维生素 E 胶丸等药品制剂和保健品，2016 年，公司的创新药苹果酸奈诺沙星也获批上市。公司的全资子公司浙江来益医药主要从事医药商业业务，进行中标药品配送和药品零售

　　近期国内维生素A企业将2018年一季度的出厂报价提高到1600元/公斤，超出市场预期。近年来国内供给侧改革持续推进，环保政策执行更严格，落后的产能遭到淘汰，这使得大部分维生素的价格开始上涨。而今年10月底国际化工巨头巴斯夫的柠檬醛工厂爆炸，使得原材料柠檬醛的全球产量急剧滑坡，短期内恢复量产无望。近期以柠檬醛为原料的维生素品种市场价也大幅上涨，维生素A国内市场报价已经达到1300元/公斤，维生素E报价130元/公斤预计 BASF 柠檬醛最快于 2018 年 3月底复产，VA 价格高位仍将持续半年以上

　　笔者认为，维生素A、E的价格将继续保持坚挺

　　龙头企业最受益

　　维生素A、E涨价，最受益的当然是龙头企业。国内生产维生素A的企业主要有新和成、浙江医药 、金达威，产能分别占全球的24％、10％和5％。生产维生素E的企业国内主要有浙江医药、新和成、能特科技、北沙制药等，产能占全球分别为18％、17％、17％和9％。新和成和浙江医药能同时受益于两个品种涨价，不过维生素A和维生素E合计只占浙江医药营业收入的35％不到，新和成则占比更高、受益更明显。

　　新和成是我国维生素A和维生素产能全国第一的企业，大部分企业需从巴斯夫采购柠檬醛生产维生素A，所以此次柠檬醛停产导致大多维生素A生产厂商极为被动，开工率极低，而新和成则自有6000吨柠檬醛、1万吨维生素A产能，可以满负荷开工生产，单吨生产成本与涨价前持平，维生素A产品的利润弹性极大。此外，新和成的维生素E具有2万吨产能且不需要柠檬醛，但却可以受益于维生素E的涨价，产品利润弹性同样很大，不过今天我们讨论的主角是浙江医药.

　　浙江医药:VE方面，2018年在BASF停产以及DSM长期环保限产的影响下，即使能特科技全年VE油产量达到10000吨，浙江医药作为VE国内龙头实现满产，则2018年全球总体VE供应量仍显著低于2017年，对VE价格有较好支撑作用，预计2018年VE价格中枢可维持在90元/kg以上，则公司VE年化净利润可达15亿元以上。VA方面，公司新增5000吨VA(50万IU)产能预计2018年Q2前投产，全年产能释放预计可达3000吨左右，假设2018年全年VA价格中枢保持在800元/kg，则公司VA年化净利润可达13亿元，业绩弹性可观。

　　创新药管线布局不断完善，奈诺沙星有望成为十亿级别大品种。公司自2006年开始布局创新药以来，近两年来成果不断显现，目前已形成以抗感染、抗肿瘤为主的3大1类创新药管线，2016年8月公司1.1类创新药奈诺沙星胶囊剂上市，2017年6月奈诺沙星注射剂报产，预计2018年有望上市，在各个规范市场含氟喹诺酮药物普遍被限制使用的大趋势下，奈诺沙星作为全新一代不含氟喹诺酮类抗生素，未来有望依托公司自身长期经营抗生素制剂的销售协调与品牌效应以及奈诺沙星创新药的招标定价优势，逐步替代市场上副作用较大的老一代含氟喹诺酮药物，我们预计奈诺沙星主要替代对象为第四代喹诺酮莫西沙星，其次为第三代左氧氟沙星，参考第四代喹诺酮替代前三代的情形，我们预计未来奈诺沙星有望替代市场上前四代的口服喹诺酮药物的40％、注射用喹诺酮的28％左右的份额，则奈诺沙星胶囊剂和注射剂市场空间合计有望达到10亿级别。

　　公司作为国内VE龙头、VA领先者，有望显著受益于此轮VE和VA景气度提升，中长期看好公司抗感染制剂国内外市场开拓和创新药布局，2018年有望成为制剂板块转型升级后成果显现的元年

　　温馨提醒，文章只做逻辑分析 不做推荐 亦不做投资依据，请谨慎.