派斯林笔记

一个朋友推荐看看，花了一个下午看公司基本情况；

公司背景

公司的前身是长春经开，由长春国资委控股的房开企业，成立于1993年并于1999年上市 后经过股权变更和资产重组，转型为工业自动化企业，积极布局全球市场，特别是汽车行业，并拓展非汽车自动化市场项目。 2018年，万丰景园集团成为控股股东。 2021年，公司通过重大资产重组收购了passin公司，这是一家在美国底特律拥有80多年历史的工业自动化系统集成商。 2022年，上海派斯林成立，国内团队组建完毕，员工人数约200人 2023年， 公司剥离了地产业务，专注于工业自动化， 并在墨西哥组建了派斯林，当地工厂已投入运营。 愿景 未来希望成为全球领先的智能制造解决方案提供商。

公司业务

商业模式
公司是给产线提供设备的；所以只有当下游制造业企业进行大规模资本开支的时候，公司业绩才会比较好；类似海目星先导智能之类公司；不是说企业制造一辆汽车，就要消耗他们多少设备的；
所以其实不容易给高估值；

公司的机会
1. 美国在重新工业化；然后，貌似，美国的汽车产线，在更多推自动化和新能源汽车；这两个看上去都会较大的增加美国的汽车行业的资本投入；
从白灯政府开始削减通胀法案开始，公司来了机会了（订单大涨）；公司原话受益于2022年8月份的时候，拜登落地的削减通货膨胀法案，组织尝试加速当地的资本开支，因此我们汽车焊装的订单也是呈现了爆发式的增长。
拜登政府制定的非强制性目标，是到2030年前电动车在美国市场的渗透率达到50%

2. 公司在汽车行业之外，在仓储物流（主要是仓储物流）方面，也拓展了不少的订单；
目前在手订单，看上去主要是一个沃尔玛；还有一个看上去还在谈的是costco；

3. 国内新能源汽车蓬勃发展；公司能不能分到一杯羹？
公司说23年截止q3国内订单2个亿；在另外一个地方看到说23年过呢你订单差不多5亿人民币不到；难道Q4拿了3个亿的订单？

4. 公司23年营收21亿；23年新增订单37亿；23年底在手订单30亿（24年营收确定性比较高）；
公司自己的展望，是24年订单增长20%-30%；
公司订单平均9-18个月后，变成营收；
所以24年的业绩确定性是比较高的；
但是主要看24年的新增订单情况了；
公司对国内的预期是翻翻；对沃尔玛的订单期望也很高；但是总体的订单增长预期20%-30%，只能理解为，公司对美国本土的汽车订单预期比较低；

问题

1. 为啥4季度和1季度的毛利率下跌这么多？4季度还运营亏损了？2401还在说预期23年10%的净利率，转眼给你来个4季度经营亏损；这么乱放炮，太不要脸了；
2. 美国真的会推进电动车么？还是继续走油车路线？其实没有明白，电动化，是否真的会对公司业务有巨大帮助？（至少有了很多的新的资本开支？要投入蛮多新的产线？）
3. 国内的订单能不能接起来？目前公司主要营收都在美国；其实是个美国公司在A股上市了；

风险
1. 中美地缘政治风险；公司自己的说法，他们其实是美国公司，就业啥的都在美国；
2. 汇率风险；主要营收是美元，如果汇率从7.2变成6.2，那就完蛋了；
3. 美国的电动化，以及美国的汽车工业的自动化升级（降低对工人的依赖和工人罢工的影响）的推进程度如何？
4. 公司有不小的商誉；13亿；商誉都是雷；
5. 特斯拉的一体化压铸，可能会降低公司的核心业务；一体化压铸了，需要焊接的部分就少很多了；如果美国其他汽车公司也采用这个技术，那就麻烦大了；
公司的说法是，美国其他汽车公司对一体化压铸还是有顾虑；（维修成本高，以及对强度的担心，和需要较大的生产线改造的成本投入；）
6. 其实现在估值也不低；

其他八卦槽点
1. 东北公司；不说；
2. 股权激励给中国团队，营收全在美国（赚钱靠美国人），给中国团队奖励1.75%股本的半价股票；有点坑；还要单独再给美国团队现金奖励；24年要影响2000万的净利润，再加上美国团队的现金奖励；（相当于23年20%的净利润；）