外债高达197亿，沃特玛放弃挣扎，亚星客车遭遇双面夹

富凯摘要：【亚星客车(600213)、股吧】被沃特玛创新联盟的产销解决方案迷住了双眼，最终因为沃特玛无力偿还汽车购回款，跟沃特玛一同坐上了被告席。

作者|川扇假，微公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）

【坚瑞沃能(300116)、股吧】11月13日公告，深圳中院已裁定受理自然人黄子廷对沃特玛的破产清算申请，对外负债高达197亿元的沃特玛，拖欠559家供应商债权约54亿余元，而它的破产不仅让号称上千家的沃特玛创新联盟土崩瓦解，更把合作伙伴们拖入泥潭。

亚星客车11月23日发布公告表示，涉及重大诉讼事项。【浙商银行(601916)、股吧】将沃特玛和州亚星客车等诉至被告席，因是亚星客车在2017年与沃特玛创新联盟企业签订《买卖合同》，沃特玛创新联盟企业向亚星客车采购车辆，部分购车款以商业承兑汇票的形式支付，商业承兑汇票的出票人及付款人是沃特玛创新联盟企业。

亚星客车涉及诉讼事项

亚星客车在收到商业承兑汇票后又背书转让至上游供应商，而随着商业承兑汇票陆续到期，出票人到期不能兑付，各持票人将票据上的当事人起诉，亚星客车作为票据背书人成为被告之一。

沃特玛联盟自产自销游戏破灭

这就是典型的沃特玛“自营”手段，作为动力电池生产企业的沃特玛，与特玛创新联盟掌握了新能源汽车上游的三电生产工艺。为了将产品推销的下游整车企业，特玛创新联盟便与整车企业签订合同，出售动力电池等关键部件，整车企业采用特玛创新联盟产品造出车辆后，特玛创新联盟将购回整车，用于其它特玛创新联盟企业商业使用。

目前新能源汽车产业链中的资源整合主要包括几种类型：一是整车企业与电池等核心零部件企业结盟，例如上汽与【宁德时代(300750)、股吧】“联姻”；二是企业向上下游延伸，目前不少大型车企正在进行布局；三是上下游企业抱团联盟，这是我国新能源汽车产业中独有的一种模式，最为代表的就是沃特玛创新联盟。这个独特的创新联盟的核心成员是以新能源汽车零部件供应商为核心成员，吸引了上千家企业加入。

通过一整套自产自销的商业流程下来，沃特玛不仅卖了产品，还赚了新能源汽车补贴，把汽车拿回来做运营也照样挣钱，上去是完美的产业链，但就是因为补贴退坡以及车辆运营的失败，让沃特玛最终产生了流动性危机。债务危机爆发后，沃特玛不少银行账户被冻结，部分设备被封，生产经营受到较大影响，订单也随之大幅减少，缺少订单的沃特玛难以产生现金流，形成了一个恶性循环。

亚星客车此次涉及诉讼虽然是被沃特玛所拖累，但也是贪图沃特玛创新联盟提供的产销解决方案，最终因为沃特玛无力偿还汽车购回款，跟沃特玛一同坐上了被告席。在沃特玛破产之后，这笔烂账就要由亚星客车来背负了。

深受补贴退坡之痛的新能源客车

亚星客车在新能源客车领域的起步并不慢，早在2001年，亚星客车就与江苏大学汽车学院合作，研发了第一部纯电动客车，在2015年亚星新能源产品涵盖10-12米油电、气电混合动力公交客车，10-12米混合动力公路旅游客车，6-12米纯电动公交客车和8-12米纯电动公路旅游客车等近20款。

然而遇人不淑的亚星客车在2017年遇到了沃特玛，并被沃特玛拉上了战船，即便有沃特玛拉动销量，因为当年补贴退坡幅度较大，整体新能源客车市场表现均不理想，当年亚星客车的新能源客车销量依然有所下滑。

因为亚星客车没有公布供应商名录，因此无法知道其与沃特玛的具体合作情况，其2017年新能源汽车总收入是12亿元，而此次诉讼正是汽车销售款，共计7千余万元。显然沃特玛并不是亚星客车核心的供应商，毕竟双方在当年刚刚启动合作，而这一年也是沃特玛最高光的时刻，随着便开始走下坡路。

亚星客车2017年新能源客车产销与补贴情况

在2017年补贴下降40%-70%不等的背景下，2018年新能源客车补贴再度整体退坡40%，其中针对插电式混动客车的退坡幅度更是超过50%。2018年，亚星客车营业收入约为24.58亿元，同比增长2.97%；归属于上市公司股东的净利润约为1307.22万元，同比下滑69.47%，对于净利润的大幅下滑，亚星客车将其归结为补贴的减少。

亚星客车的新能源客车产能也随着市场销量下滑而缩减，从2017年的5000辆产能锐减到2018年的3000辆，产能利用率已经低于40%。倒是这两年的销量比较稳定，都不足2000辆，以至于收入持平，基本保持生产多少销售多少。

补贴下滑对新能源客车的打巨大，在大多数客车企业的营业收入中，补贴都是重要的一部分，另有一部分来自于政府补助。根据几家上市公司过往的财报可以发现，不少企业如果去除补贴和政府补助，其业绩会直线缩水。“靠补贴度日”，是不少上市公司的通病，在客车行业中更甚。

需求低迷等待市场回暖

2018年至2019年是我国客车行业发展过程中一个新的转折。一方面，新能源客车补贴政策连续大幅退坡，客车市场整体销量不断下滑，新能源客车年销量也下降至10万辆以下规模。另一方面，中国制造的新能源客车加速走出国门，驶入海外市场乃至发达国家市场。

新能源的发展方向仍被长期好，但合纵连横抱团取暖虽好，却也要分清对象，不少客车企业已经意识到，单纯依赖补贴的商业模式不会长久，对企业自身的伤害性极大，只有选择自主研发、苦练内功，或与外部力量合作才有可能避免被收购重组的命运。

亚星客车在2019年的整体市场表现可以说是较为稳定的一家上市车企，从整体的市场表现上来，今年上半年亚星客车的市场销量中还是表现不错，特别是今年下半年8月份的市场销量增长，带动了整体的增速。

亚星客车总销量情况

亚星客车在今年还收到扬州市财政局转支付的2016年至2018年多笔新能源汽车推广应用补助资金，款项将直接冲减应收账款，改善公司的现金流。

在半年报中，亚星客车表示因为采购付款减少，新能源补贴增加，也使得公司经营活动产生的现金流量净额增加，当前依然是新能源汽车的寒冬期，亚星客车依然能保守住自己的市场份额，总体销量有所上升，上半年亚星客车累计生产量2004辆，同比增长19%；累计销售量2016辆，同比增长20%。

在未来，更多城市和区域或许会在环保需求推动下，大力发展新能源客车。目前，新能源客车市场已经有了从一二三线城市下沉到县城、乡镇的趋势，而今后这种趋势或将不断加强，也是未来新能源客车市场拓宽的重方向。

沃特玛联盟的“自营”给亚星客车挖了不大不小的坑，而没有盲目扩张的亚星客车依然有时间与资金应对沃特玛遗留下的问题，并且继续在新能源客车市场占据一席之地，只不过这个教训值得所有公司警醒。

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