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但凡关注股市的人

  • 作者:Shaunxiao
  • 2019-01-31 06:52:44
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但凡关注股市的人最近应该都深度地学习到了“商誉”两个字。
这波A股的天雷滚滚,除了部分确实是业绩不行,部分因为投资糟糕(比如中国人寿),基本都有大幅计提商誉减值准备有关。这周的天雷预告中,9家亏损超过20亿,其中8家提及了计提商誉减值。像上面提到的大洋电机,就计提了22.5到24.5亿的商誉减值准备。
商誉是个账面资产,减值一下,并不影响当前公司的实质。
它与折旧是不同的,虽然商誉减值与折旧都不造成现金流出公司,但折旧的费用是未来你为了维持公司的正常经营而需要补上的支出。打个比方,你买了个机器,年年提折旧,机器会有报废的一天,你就需要买个新机器替换。但商誉没了就没了,并不影响你未来的支出。
那商誉减值的损失总要有个冤大头吧。
这个冤大头的追溯就要先搞清商誉的概念,当一家公司被收购时,会计准则要求收购价首先按照收购资产相应的公允价值记账,之后,收购价大于公允价的部分就计入另一个项目,也就是商誉。
所以,像A股这样天雷滚滚的商誉减值,必定要与相配套的溢价收购大戏。这场溢价收购大戏就发生在2015年那波牛市中,回想一下,当年多少公司停牌发个定增公告。
很明显可以到,A股的总商誉价值2015年下半年之后突飞猛进,到2018年三季度末,A股总商誉价值达到1.45万亿元。
现在商誉发生减值,最根本的因是当年资产买贵了。为什么会买贵呢?两个因。
一是当时牛市中,投行想搞事,基金想搞事,各方来忽悠,大股东或者想割韭菜,或者真有膨胀的野心,头脑很快发昏了,开启买买买模式。
二是市场的泡沫从来不只在二级市场中,一级市场有过之无不及。经过全球央妈们近十年的漫灌,钱来得太容易,不是独角兽水平的估值都不好意思说。一级市场的估值2017年后才开始凉凉,2018年上市的独角兽们的估值连连打折。现在扎堆赶赴纳斯达克上市的,一堆都堪称空气IPO。时间回到2015年的时候,没上市的资产无不是炙手可热。
所以,当时的情况,不买贵怎么可能呢?(买贵了,其实是损害了股东财富,股价应该下跌才对,然而,在发昏的市场上,所有力量,不管是收割的还是被收割的,都为之摇旗呐喊。)
购买资产的钱哪里来的呢?
明面上,得到的大股东自己掏钱了,机构出钱了(来自韭菜),桌子下面不到的,在当时这个发昏的市场上,消息发布前自己人先进去割一波韭菜再容易不过了。
所以冤大头得清了。前不久几大指数都创下新低,也就是说,对当年的泡沫清算直到今天仍然没有清算完。
“如果你打了半小时牌,仍然不知道谁是菜鸟,那么你就是。”
2019年又是好汉?
古语有云,既往不咎,重新做人。
当年头脑发昏,堆了一堆没用的赘肉(商誉),钱不是自己出的,韭菜也割了,那么现在顺宏观大势切掉是再自然不过的选择。
有人挑了头,业绩变脸成主流,始作俑者,其无后乎。所以,上市公司的最优选择是,还没发的赶紧发个预亏公告,已经发了的跳出来修正,于是就有了昨晚蔚为壮观的天雷滚滚,今天我手机一会一个推送,也是电闪雷鸣的。
大幅计提商誉,洗了个财务澡,做低了2018年业绩,2019年轻装上阵。想象一下,明年这个时候又到了业绩预告期,想必是春雷阵阵,纷纷报喜,200%的利润增长,500%的利润增长不是梦。
你,2018年一个洗澡,2019年又是一条好汉。
牛市可期!可期!
我想,可能不少A股投资者有这样的预期在。然而,如果是这样,那上市公司太好炒股了,还努力做什么,直接调报表就行了。
这个预期的BUG在哪里?
答案一个是你不能用这些异常的利润波动给一家公司做了估值。商誉减值只是一个形式,它对公司的实质是没有影响的。投资的考量上,实质是重于形式的。
当然,商誉减值造成的亏损会吓退许多投资者,从而会影响市场情绪,对股价形成冲。然而市场情绪过后,你需要思考的是,剔除商誉,这家公司的经营成果究竟价值几何?
第二个答案更重要,那就是你不能以一年的利润给一家公司做了估值。2018年做低业绩,2019年增200%,你给100倍估值,2019年之后它不增长甚至下滑,你这个估值那个时候就又变贵了。估值是一个综合了公司增长与稳健的结果,而不是一年的利润与增速。

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