中芯国际明日上会，产业链先涨为敬！（附受益股名单）

上交所官网显示，芯片制造巨头中芯国际将于6月19日上会，从申请到上会仅18天，进展神速可以出管理层对核心稀缺技术厂商的支持力度空前，对于大创新板块也起到了主题性催化作用，相关股票连续大涨。例如大唐电再度涨停，作为中芯国际的第一大股东，本周累计涨幅达18%，本月以来的股价走势和中芯国际的回归进展联系紧密，月初中芯国际提交申请材料，大唐电就走出了连板行情。



中芯国际成立于2000年，2010年公司战略性放弃存储器生产，以逻辑芯片为主，2016年加大在先进制程的投入，去年下半年正式实现了14nm FinFET的量产，实现中国大陆零的突破，是国内唯一14nm以下，代表大陆芯片制造技术的最先进水平，是大陆在晶圆半导体行业自主可控的稀缺标的。


根据公司招股书显示，2017年-2019年，中芯国际实现营业收入213.9亿元、230.17亿元、220.18亿元，归属母公司股东净利润分别为12.45亿元、7.47亿元、17.94亿元，经营状况良好。2011年-2018年，中国芯片设计的收入年复合增长率高达25%，近年更是保持超过30%的年同比增长率。



根据ICInsights公布的2018年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名，全球排名前三的企业分别为台积电、格罗方德和联华电子，占有率分别为59%、11%和9%；中芯国际位居全球第四位，占有率为6%，在中国大陆企业中排名第一。




尽管芯片产业在国产替代进程下发展迅速，但是在漫长的产业链上，只要有一环尚未被攻克，国产化就不能真正完成，正是基于此，大陆半导体产业要崛起，从设计到代工、封测都要自主化，所以大陆的芯片设计公司寻求大陆代工是必然趋势。无论是国内芯片设计巨头，还是芯片设计中小型公司，从2019年初开始，都在尽可能地将代工转向国内，这种代工订单转移逐渐成为业内共识，且趋势正在加强。中芯国际作为产线种类多、产能大的国内代工龙头，也将大幅受益。


一、中芯国际基本面划重

1、北京厂是利润中心，中芯南方、中芯北方均未盈利

公司旗下4个全资厂2个合资厂。

2019年，全资厂中除深圳厂以外均为盈利状态，其中上海厂（2001年投产）净利14.1亿，北京厂（2004年投产）净利24.7亿，天津厂（2004年投产，仍在扩产）净利7.0亿。深圳厂（2014年投产）净亏损1.5亿，判断由于投产时间较早，上海、北京厂设备折旧基本完成，导致盈利水平好于天津和深圳，未来随着设备折旧完成，天津及深圳厂区盈利水平有望好转。

合资厂中，中芯北方（2015年投产）净亏损3.2亿，中芯南方（2019年投产）净亏损6.5亿。

2、年采购超20亿元硅片，硅片数量及单价连续三年增长

硅片是公司主要的材料。

2019年，公司共采购20.4亿元硅片，占材料成本40.81%，采购数量为632.77万片（2019年公司销量为502.88万片），平均每片采购价322.72元（2019年公司ASP为3976元，每片成本约3200元）。硅片采购单价17/18/19年分别为231/288/323元，逐年上升，根据SEMI统计，2016-2018年全球硅片销售单价CAGR达15.39%。

3、N+1是当前研发重，目前300人参与研发，未提及N+2

公司在研项目中，N+1工艺技术研发目前参与研发人员约300人，人数最多，可见其为当前研发重，目前N+1已经进入客户导入阶段，预计2020年底量产。在研项目中未提及N+2项目。

注N+1和7nm工艺非常相似，唯一区别在于，N+1工艺的性能只提升了20%，但市场基准性能提升是35%，“中芯国际的N+1工艺面向低功耗应用领域”。N+1之后还会有N+2，这两种工艺在功耗上表现差不多，区别在于性能及成本，N+2显然是面向高性能的，成本也会增加。

4、专利储备丰富

截至2019年12月31日，公司拥有与生产经营相关的主要专利共8122件。

其中境内专利6527件，包括发明专利5965件，境外专利1595件，此外公司还拥有集成电路布图设计94件。

5、下游产业高景气

中芯国际在国内重要的客户包括海思半导体、格科微、兆易创新、紫光展锐、中兴微电子、华大半导体、【全志科技(300458)、股吧】、豪威科技、思立微等。在国产代替的机遇下，这些公司均呈现出高成长性，未来将进一步保持高景气度，缩短与国际厂商的差距。产业链下游的发展，无论是对公司订单，还是技术共同发展皆大有裨益。

二、中芯国际离第一梯队有多远

从进入到 22nm以后，台积电开始实现了技术节上的领先，因此多年来稳占榜首，市占率超过50%；第二梯队的三星和格罗方德市占率仅 10%左右。排位第四的中芯国际和第一梯队的台积电之间究竟还差多少呢？

2019年下半年中芯国际实现了14nm量产。中芯国际的14nm，对应的是台积电的16nm。中芯国际14nm的进度，与联华电子相差两年，与台积电及格罗方德相差四年；中芯国际在28nm的进度，也与台积电相差四年，与联华电子及格罗方德相差两三年。

目前，中芯国际仍在追赶第二梯队联华电子及格罗方德，与即将实现5nm量产的台积电相差大概两代进程（10nm是台积电的过渡性一代）。芯片的制造，必须经过时间的积累，必须经过与客户的一代代磨合与进步，因此在7nm及以下制程，中芯国际迅速要代替台积电供货，几乎不可能。



三、小结

简而言之，中芯国际作为国产替代先行者，国产晶圆代工龙头，20年来和国内设备、材料、设计厂商形成了密切合作关系。中芯国际回归A股符合国产替代和周期复苏的双背景，将与国内厂商合作共同迭代产品，构建国产IC生态，促进国产IC生态发展，因此其产业链公司将迎来新的机遇。