PCB迎黄金十年，这股5G产值增4.7倍

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今日市场大跌，但是沪电依然上涨，之前的短暂回调后，这次上冲是不是又要长出新高?PCB还有没有好的标的?今天西部证券推荐的了一个股，它在行业的位置差不多第四，沪电股份，【深南电路(002916)、股吧】，生益科技这些前排个股都有多倍的涨幅了，后排个股非龙头，行业的溢出红利是它的生存空间，前排不倒的前提下，后排品种玩的是补涨的空间。技术面上，故事还可以继续。

PCB行业“黄金十年”开启

根据产业发展规律，行业经历一个数量级的增长一般需要十年时间，期间复合增长增长率为26%。目前，PCB产业由台湾向中国大陆的转移已走过半程，在普通硬板、低层板方面已实现国产替代和产业转移，中高端PCB产品话语权仍主要由日本和台湾厂商掌握。内资PCB厂商经过20—30年左右的发展，在技术和工艺上积累了丰富的经验，同时，在智能生产、精细管理方面进行了卓有成效的探索，生产效率不断提升。随着5G商用的进程加快，5G无线端及数通端需求快速增长，同时5G在消费电子终端、VR/AR工业、医疗等领域的应用会带动大量的PCB需求。叠加环保力度逐步加强带来的行业集中度提升，国内主要PCB厂商凭借技术能力和成本优势将迎来业绩的快速成长期。

崇达已经切入中兴高频高速PCB供应链

5G高频高速板边际供需依然偏紧，有力支撑产品价格，西部证券认为除了已经量产出货给华为、中兴的PCB厂商沪电股份、深南电路之外，【崇达技术(002815)、股吧】有望凭借过去在高端中小批量板积累的研发经验，牢牢追赶第一梯队，享受订单溢出红利。

深南电路与沪电股份是华为的主力供应商；中兴的供应商为深南电路和【生益科技(600183)、股吧】，目前崇达技术也已切入中兴供应链，供应AAUPCB系统板。海外三星、爱立等厂商也将一部分订单交给国内。

享行业订单溢出红利

司的高速产品已经导入核心设备商，供应技术层次较高的AAU PCB 系统板。2019 年半年 报中，公司披露与【中兴通讯(000063)、股吧】、烽火通、普天、康普、Calix 等战略客户合作。

由于崇达技术的产品应用领域以通、工控为主，与深南电路（通、航空航天、工控医疗为主）、【沪电股份(002463)、股吧】（19H1 企业通营业收入占比 67.6%） 相近，而整体的平均单价1200-1300 元区间，低于深南、沪电每平米的平均单价，如果能够承接这两家因需要承接5G订单导致产能弹性不足、挤压出的1500-2000元区间的订单，则崇达的盈利能力也将进一步改善。

5G业务产值增4.7倍

西部证券预测明年5G PCB新增产能规模为36.3 亿元，小于国内市场的边际需求增量。估算 2019 年现有的主力供应商深南电路、沪电股份、生益科技、崇达技术、珠海方正整体5G业务产值 67.9 亿元，由于5G通讯业务有建设周期性，公司会均衡产品结构，控制5G通讯业务比例，避免少数客户或单一业务依赖性过高，因此假设各工厂5G业务占比不超 过50%，预测 2020年五大厂商 5G业务总产值在104.2亿元，边际产值在36.3亿元，小于国内的边际需求53 亿元，此外还需要承担部分来自海外5G基站建设的新增边际需求（77-53=24 亿元）。

西部证券预测崇达技术明年的供给产值将达到11.2亿元，将是今年5G业务产值2.4 亿元的4.7倍，弹性超过其余厂商。

盈利预测与投资建议

西部证券预测公司19-21 年营业收入分别为 39.69/51.43/59.95 亿元，同比增速为 8.6%/29.6%/16.6%，归属于母公司股东的净利润分别为 6.40/8.02/11.64 亿元，同比增 速分别为 14.2%/25.3%/45.1%，EPS 分别为 0.77/0.96/1.40 元，选取 PCB 行业已经进入高频 高速 PCB 供应链的深南电路、沪电股份以及未进入供应链的景旺电子作为可比公司，结合公 司历年 PE 的估值中枢，给予目标估值 2020年30倍 PE，略低于行业平均。