2018年半年报：加快产能建设，迎接 5G 起航PDF

研报日期：2018-08-15

【生益科技(600183)、股吧】(600183)

产品价格波动及材料上涨，公司2018H1毛利率净利率承压。

公司公告2018年上半年实现营业收入58.09亿元，同比+20%，归母净利润5.33亿元，同比-1%；其中单二季度公司实现营收29.81亿，同比+20%，归母净利润约2.84亿，同比+11%。公司上半年毛利率20.45%，同比下降2.86pct，净利率9.71%，同比下降1.73pct。主要系公司材料铜箔及树脂等价格上涨较多及财务费用同比去年增长4000万，导致毛利率净利率承压。二季度公司获得拆迁补偿款受益约6700万元，对公司二季度净利润率有正面作用。

效率优化提升产出，各子公司产品营收稳步增长。

公司上半年覆铜板及半固化片营收增长约19%，毛利率下降3.83pct，印制线路板营收增长20%，毛利率提升1pct。上半年生产各类覆铜板产量同比增15%，销量同比增长20%，销量产量增长主要系下游需求稳步提升、公司优化产线效率并提升产品结构。从各工厂情况分析，苏州生益科技盈利能力加速提升，覆铜板销量增长36%，半固化片销量增长105%，净利率测算达8.98%，同比提升4.13%；陕西生益覆铜板销量增长21%，半固化片销量增长96%。生益电子主营印制线路板，营收增长23%，销量增长22%，价格环比持平，净利率测算达8.45%，同比提升2.42%。

上半年在建工程环比增长84%，显现公司加快产能建设。

2018年上半年公司在建工程为5.42亿，相比2017年底增长2.47亿，提升84%，显现公司加快各地产能建设。预计公司正在加快松山湖、陕西生益产线扩产以及九江厂、生益特材产能建设。分厂区来，未来南通高频高速目标做到150万平/年，陕西二期2019年目标新增35万/月，九江二期目标共3000万平方米/年。预计公司2020年CCL总产能目标突破1.2亿平方米/年。

PCB产业景气度持续，5G加速起航，给予“买入”评级

PCB需求景气度持续，公司作为内资覆铜板龙头，预计随着5G商用开启，公司高频高速产品将有望迎来爆发式成长，带动公司业绩发展。预计公司2018-2020净利润12/16/21亿，对应PE18/14/11倍，给予买入评级

风险提示

PCB产业链需求不及预期。[【国信证券(002736)、股吧】股份有限公司]
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