三省研究2019年总结之优秀公司及打分体系

我的投资思想是做优秀公司的股东，那什么样的公司才算优秀？本期我试着回答这个问题。

第一简单

简单有两层含义首先，公司本身简单；其次，我认为这家公司简单，这里我强调的是第二层含义。

对我来说【万华化学(600309)、股吧】、大族激光、中国巨石是非常复杂的公司，虽然我研究过很多次，但是还有很多不懂的地方，如他们的产品、客户、对手、行业、上游。对于业内人士、长期研究者来说，这些公司也许是简单的。

“简单”通俗理解就是“能力圈”，只有在我们能力圈之内，我们才有可能讨论该公司是否优秀，如果该公司不在能力圈之内，即使再优秀，和我们也没关系。

第二优势

一家优秀的公司必须拥有某种或多种优势，这些优势能够帮助公司轻松获得利润，并且阻挡竞争对手。

这种现象称为“护城河”。

一家公司的护城河可能是品牌、技术、专利权、特许经营权、规模经济、网络效应，我在三省算法里介绍过它们，2020年我还会继续升级“竞争优势”算法。

这里特别强调我犯得一个错误把规模大当作规模经济。

规模经济是长期平均总成本随着产量增加而减少，简单理解为规模增加分摊掉更多成本。

规模大并不意味着拥有规模经济，因为公司增加规模，会导致短期固定成本增加，利润降低，另外规模大也有可能造成效率降低。

第三成长

一家公司即使有很宽的护城河，但不增长，也不能称为优秀，公司的成长是我们判断公司是否优秀的重要标准。

彼得·林奇将公司分为快速、稳定、缓慢、周期、隐蔽资产型和困境反转型，我们在谈成长时主要考虑前4种类型。

这里我曾犯过一个严重的错误把周期型公司当作稳定增长型或快速增长型公司。我们分析公司时，一定要注意公司的成长来自哪里，是价格还是销量，或者收购，这种成长是短期还是长期？

另外公司所在的行业是否增长，不是特别重要。

第四市场结构

根据供需理可以将市场分为垄断市场、完全竞争市场、寡头垄断市场和垄断竞争市场。

在市场结构里我犯得错误是把寡头垄断当作垄断，如万华化学、【中国巨石(600176)、股吧】。

第五产业链格局

根据波特五力模型，产业结构分为上游、下游、对手、互补企业、替代企业及未知因素，这里我们主要关注上下游。

上游公司是否强势，如上游是材料市场，材料在产品中占比较大，导致材料价格波动影响公司成本；上游是垄断公司，可能会影响公司议价能力。

下游客户我们关注公司是否有大客户，如果有大客户，将会增加公司经营风险；我们也会关注公司的客户类型，客户类型影响公司产品售价及回款等问题。

第六财务数据

财务数据是公司经营的结果，优秀的公司一般固定资产少、存货少、经营债权少、现金多、金融负债少、盈余留存多、股东投入少、杠杆低、毛利率高、核心利润率高、净利率高、收现率高、核心实现率高、ROE高。

当然我们不可能找到一家完全符合这些财务数据的公司，但是符合的越多公司优秀的可能性越大。

第七人

人是我们判断公司是否优秀的最后一个角度，人分为三类股东、管理层、员工。

股东，我们希望公司有长期稳定的股东，同时股东有一定实力。

管理层，我们希望管理层是行业里的专业人士，同时管理层拥有公司股权。

员工，我们主要考虑员工效率。

现在我们可以通过7个角度判断一家公司是否优秀，为了更直接感受，我们可以根据研究成果，制定打分体系

总分100分；

简单、产业链、人、财务数据各10分；

优势、成长、市场结构各20分；

分数以1分波动，如“简单”角度，根据公司简单程度，可打出0到10分任意分。

根据总分划分等级

85分以上（含85分），优秀；

70分到85分（含70分），良好；

70分以下不考虑。

目前这套打分体系还处在理论阶段，2020年我们会边验证边完善。

打分体系优势

2019年我最大的问题是没有态度。打分体系可以解决这个问题，它要求我的研究必须有一个结果，这个结果就是我的态度。

同时打分体系可以帮我们避开不了解的公司，目前我计划只考虑70分以上的公司，没有研究过的公司肯定不会投资，不懂的公司也不会投资。

最后打分体系会逐渐改善投资组合质量。

中提到了我研究公司时犯得几个错误

1.投资自己不了解的公司；

2.把规模大当作规模经济；

3.把周期型当作稳定、快速增长型；

4.把寡头垄断市场当作垄断市场；

5.研究公司时缺少自己的态度。

中我们谈到的“优势”、“成长”、“市场结构”、“产业链格局”，三省算法有详细介绍

微观经济学①六大竞争优势（第一版） | 三省算法004

投资学①6种类型公司股票 | 三省算法003

微观经济学③市场结构竞争、垄断、垄断竞争、寡头 | 三省算法007

微观经济学②波特五力模型 | 三省算法005

2020年计划

新研究27家公司，

为旧公司评分。

本完。

风险提示本仅是作者学习之用，中所提股票不能作为投资依据。