联美控股“三高”背后：还有清洁供热+大数据6缸驱动待爆发

4月29日，【联美控股(600167)、股吧】（600167.sh）发布2019年一季报，净利润为7.80亿元，同比增长25.28%。公司净资产收益率为12.05%，每股收益为0.44元，货币资金为38.49亿元，从多项财务指标来，联美控股一季报延续了历年高盈利、高增长、高现金的三高特。

联美控股主营业务包括清洁供热业务及高铁数字媒体业务，近年来业绩一直保持稳健高速增长，净利润年均增长率超过30%。目前二级市场估值在14倍左右，年初以来涨幅为42.70%。

联美控股董事长在年初的投资者交流会中提到，“公司是一台12缸的汽车，现在才用了6个缸在行驶，后劲非常足。” 据悉，公司目前已经形成了“清洁供热+高铁数字媒体”双主业驱动格局，两大业务均具有一定行业壁垒。

清洁供热发展空间大

清洁供热业务作为联美控股的传统主营业务，旗下子公司浑南热力、沈阳新北、国惠新能源等为沈阳地区的提供城市供暖服务。公司通过不断技术革新，供暖毛利率长期维持在35%-40%区间，领先于行业平均标准。

联美控股提到，由于供暖行业收费价格均为政府定价，成本端为市场定价。所以，对源、管网、用户端、收费、建筑物的保温状况的这五个方面对成本的控制非常重要，直接影响公司的盈利能力及毛利率水平。

为了管理成本，联美控股在成本端的各个环节都加强了管控与技术创新。例如，在热源端，公司选择锅炉的型号，并不是以锅炉最高燃烧效率为唯一标准，而是需要分析当地最经济、最适用的煤种来设计和定制最适合的锅炉。这种做法有利于让炉型与燃煤匹配度更高，使得锅炉热效率及标准煤耗等指标远好于其他公司。

不仅如此，联美控股还提到，公司拥有成熟优秀的管理团队，在行业中保持领先的盈利水平。公司仍将加强精细化管理，并采用新的技术手段，成本仍有下降空间。

新时代证券研报认为，凭借先进的供暖技术及精益化的过程管理，联美控股未来业绩增长稳健，远期仍有翻倍空间。

对于未来发展方向，联美控股提到，未来公司仍将稳步做大做强清洁供热业务，经营发展上采取内生增长与外延并购相结合的发展方式进行布局。在南方供暖方面，公司具备供热行业的高新技术能力，在手现金充裕，将着力拓展该需求相关业务；在工业蒸汽市场领域，公司也将拓展相关业务，以满足不断增加的市场需求。

除此之外，未来公司将凭借在供热领域的技术优势与品牌知名度，结合老旧城区改造与各地新建供热需求进行现有环保供热业务的异地复制。

高铁广告壁垒高

联美控股在2018年收购了高铁数字媒体头部公司兆讯传媒。

在联美控股来，虽然传媒业务与供暖业务起来没有相关性，但是内在的逻辑是一致的：这两个行业是相对垄断、壁垒很高的行业，想要进入是比较难的。从行业发展的角度来，如今铁路媒体站在黄金时段的起，未来5到10年内将会有更高的上升期。

平安证券研报提到，我国高铁正从“四纵四横”向“八纵八横”展开，高铁客运量将持续增长，高铁广告投放价值凸显。在此背景下，兆讯传媒作为高铁传媒龙头将持续受益。

据了解，兆讯传媒是国内最早从事铁路客运站数字媒体运营的专业公司之一，也是目前拥有铁路客运站数字媒体资源最多的企业之一。已经实现覆盖全国29个省/自治区/直辖市，超过500个签约站，300多个运营站，6000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。

司自成立以来，业绩稳步增长，2018年营业收入为3.74亿，同比增长10.95%；净利润为1.59亿，同比增长26.92%，超额完成业绩承诺。未来，兆讯传媒继续以大客户开发为主，同时进行产品和设备优化，拓展互动情景营销模式。到2020年，中国高速铁路里程将达到3万公里，覆盖80%以上的常住人口超过100万的城市，兆讯传媒作为行业龙头企业，凭借着较高的经营壁垒，有望迎来发展良机。