深扒联美控股的财务报表 我发现……

财务报告不应只关注营收和净利，公司的现金流如何，偿债能力如何，会不会爆雷，秘密都藏在一个个数据里面，下面深扒【联美控股(600167)、股吧】今年中报的数据，这家公司是不是好股。

首先，从营运能力和偿债能力的指标，联美是否有坏账风险。业内一般用 “ 营运资金 ” ，即流动资产减去流动负债，来衡量其运营能力。用资产负债率衡量其债务水平。

今年半年报数据显示，联美控股营运资金高达49.07亿元，在电热供应板块的74家企业中排名第三，说明，流动资产远远高于流动负债，现金流充裕。而74家电热供应上市公司的均值竟然为-64.38亿元，仅有25家公司流动资产大于流动负债，其余三分之二的企业均资不抵债，这还仅仅是行业中上市公司的对比情况，那些未上市的中小公司，其运营情况更是不敢想象，可见，该板块要达到现金流为正，何其难，联美控股的运营实力不容小觑。

而债务方面，在电热供应板块的74家企业中，联美控股是资产负债率最低的前五家企业之一，资产负债率仅为27.34%，而行业均值为57.90%。可见联美控股的债务风险非常小。

其次，从现金流指标，公司是否有能力拓展业务。一般用货币资金在总资产中的占比来衡量。

联美控股2018年半年报，货币资金47亿元，占总资产104亿的45%；一般来说“货币资金”占总资产比重在15％—25％之间，比较合理。越高，说明企业的资金储备率越高，越有财力施展拳脚拓展新业务，稳固并扩大市场份额。

联美控股的现金流为什么好，主要由两方面决定，一是营业收入逐年增高，二是成本及费用基本可控。

营业收入方面，公司主要是在沈阳市做供热业务，收入和利润主要来源于接网和集中供暖业务。沈阳每年的冬天都要供暖，这部分收入很稳定，同时，公司预计到2020年会扩建供暖面积，因此不用担心未来的市场需求问题，所以公司的每年的营业收入可保证稳定增长。

成本上，供暖业务的利润，虽然受到煤炭价格波动但影响程度有限。而且在经济下行周期中，煤炭价格也会下跌，让公司业绩具有逆周期性特。

费用上，同时由于已形成地区垄断，不需要花费过多销售费用来抢占市场，因此这部分费用也很少。

最后，预收款模式 虽确认为负债但实则是收入。

司所属供热行业业务模式与其他行业差异较大，特别是接网费收入的递延确认， 供暖、接网业务的收入预收模式，因此如果考虑到预收账款则公司的真实财务状况甚至比披露的还要好。预收款则主要是预收的取暖费，用户需要先缴纳取暖费，然后才能享受供暖服务。上去是负债，实际上是公司最实实在在的收入。

沈阳地区供热季为每年的11月1日至次年3月31日，因而公司的供热收入亦集中于1、4季度。所以我们主要下2017年年报中的公司负债结构。其中预收取暖费达到8.25亿元，预收联网费为0.14亿元，预收工程款0.88亿元，算上其他预收款，合计为9.29亿元。

递延收益则更多，高达22.99亿元。公司的会计准则是， 接网费收入在完成接网的当年起，按10年平均递延计入主营业务收入。

简单说，就是这几十亿元已经在公司账上了，但是会计上做帐要分10年去平均计算入公司收入。这样的做法让公司未来每年都有一笔固定的收入显示在账面上，可以有效平滑未来多年的业绩。

所以，总体来说，联美控股采用预收供暖费、接网费的业务模式，使得公司根本不存在坏账风险。大量预收款和递延收益的存在，使得公司无需向银行借贷一分钱，扩张发展的资金成本为零。

另外，从公司近期收购兆讯传媒，可见其要走并购扩张的进攻性战略，而不是死守住现金，任其趴在账上，随通货膨胀递减的被动消极战略。跨界收购不同于同于产业链的并购，需要更加细致的标的分析和收益测算，管理层既然战略决策迈出这一步，可见其对兆讯传媒的未来业绩还是比较有信心。

业绩说话，财报中藏着企业最无可隐瞒的收益、战略、打法以及行业地位，股民多财报，懂财报，才不枉费在一支股票上花费的心思。