“湊湊”经营利润大增200%，呷哺的净利反而下跌22%，问题出哪了

一想到吃火锅，大家心里可能会浮现出一连串的火锅店，估计大部人首先想到的就是海底捞、呷哺呷哺（00520-HK）等知名火锅店，如果我们再细分一下，高端的火锅店，估计大家首先想到的就是海底捞，平价一的火锅，估计很多人会先想到呷哺呷哺，这个可能是因为两家餐厅定位清晰，在消费者心中产生了所谓的消费者心智吧。

但是，近几年呷哺呷哺也推出了自己的高端新品牌“湊湊”，那么，他为什么不在呷哺呷哺这个品牌下升级产品呢？为什么要独立品牌出来了？这里我们仔细思考后会发现因，如果呷哺升级为高端火锅店，品牌不变、价格大涨，消费者会去吗？估计会流失很大一部分消费者，因为，呷哺呷哺平价火锅已经深入人心，突然升级价格和产品之后，大家花同样的钱，可能更愿意去高端品牌深入人心的海底捞，而不是去深入人心的平价火锅呷哺呷哺。

为什么我们要讲上面这句话呢？因为不管哪个行业，只有产品深入人心，产生消费者心智的公司，才可能成为长跑冠军，从这个角度呷哺呷哺似乎做得还不错？虽然没有海底捞那么深入人心，但是也属于消费者脑海搜索火锅品牌的前几位。

当然了，这家公司历史的盈利数据也是非常棒，营业收入2011年至2018年稳步上涨，没有一年是下滑了，净利润虽然没有营收数据漂亮，但也除过2014年之外，其他年份均保持正增长。

到了2019年上半年，呷哺呷哺似乎遇到了一些困难。前六个月这家公司实现归母净利润1.64亿元，同比下滑了21.6%；实现营业收入27.13亿元，上涨了27.4%，毛利率环比提升了近1百分，同比提升了近0.5个百分，收入和毛利润没问题，那么净利润为什么下滑呢？

我们先来经营这一块，上半年呷哺呷哺湊湊餐厅产生收入4.9亿元，同比增长150.2%；经营利润为0.69亿元，同比增长201.8%。

司顾客人均消费由2018年上半年的52.2元，增加至2019年上半年的57.4元，这估计与公司湊湊餐厅增加有关，进而提升了毛利率，但翻座率由2018年半年度的2.8，下降至2.4。

从上面这组数据，呷哺呷哺的高端品牌在继续发力，公司这块的收入增速大幅高于平均收入增速，而经营利润增速高于营收增长。这样，呷哺这块不光是收入在大幅增长，经营利润率也在提升，进而带动公司人均消费额在增长，所以，上半年毛利率在提升。

但是，我们发现一个不好的现象，就是公司的翻座率在下降，由2.8下降至2.4，随着翻座率下滑，意味着公司的经营效率在下降，同样的店面，每天的折旧基本是一样的，但是由于消费者消费频率的降低，导致公司费用占比就会提升，经营效率就会下降，进而影响公司的净利润，这可能是影响公司净利润的一个因。

如果我们在仔细呷哺呷哺的资产负债表会发现，公司上半年员工成本占比由2018年的25.3%，上升至26.5%，提升了一个多百分，这直接影响公司净利率一个多百分，为什么上升，公司解释说主要是因为工资增加和员工人数增加所致，餐厅扩张就需要员工，员工工资增长也是合理的，如果公司上半年翻座率不是下降，而是上升的，估计员工成本的占比基本会保持不变，主要还是公司产品受市场认可度下降了，这是影响净利润的一个因素，但不是最主要的。

最主要是公司折旧与摊销费用由2018年上半年的0.98亿元，增加2.77亿元至3.75亿元，想想呷哺呷哺上半年的归母净利润才1.64亿元，而公司上半年的折旧费用却增加了2.77亿元，难怪净利润会大跌呢。

这里我们需要区别的是，折旧与摊销增长，公司解释说由于餐厅升级和国际财务报告准则实施所致，这里的费用增加，都是一次性的，长期并不会对公司净利润产生持续影响，但也需要注意的是，随着翻台率下降，长期折旧与摊销占比可能会出现持续缓慢提升。

总体来，呷哺呷哺整体的经营策略在正确方向前进，高端产品湊湊也在呈现出较好的增长态势，这在一定程度上抵消了翻台率下滑对公司的不利影响，但也需要警惕翻台率过度下滑，而高端产品扩张不及预期导致净利润出现大幅下滑的风险。