“涨价时代”已去，Netflix还拿什么“烧”创

对奈来说想保住流媒体头把交椅位置并不容易

作者| Jeremy Bowman

毫无疑问，N是过去十年市场上表现最好的股票之一。 2012年初，Qwikster 分拆失败，股价随之暴跌，自那以后，Netflix 的股价飙升了2500% 以上。 该公司赶上全球掐线浪潮，成为无可争议的流媒体冠军，在全球拥有超过1.5亿用户。

但最近，该股表现出疲软迹象。 在第二季度，该公司报告了自2011年以来的首次国内用户流失，敲响了警钟，因为总体用户增长也明显低于预期。 该公司表示，它只增加了270万会员，而不是计划的500万。

由于这一以及对竞争加剧的担忧，Netflix的股价较去年夏天每股423美元的历史高下跌了约40%。

许多投资者都在怀疑，当前的抛售是否是一个买入机会。 让我们在你应该知道的关键驱动因素。

竞争正在升温

多年来，Netflix 一直在淡化了竞争威胁，称视频娱乐的需求如此之大，以至于整个行业可以容纳几家流媒体运营商。

但是首席执行官里德 · 黑斯廷斯似乎改变了主意。 黑斯廷斯在上周的一次会议上表示：“虽然我们在过去十年中一直在与许多人竞争，但是从11月份开始，苹和迪的出现，当然还有亚的崛起， 这将是一场激烈的竞争。”

这一也不夸张。 迪斯尼+将于今年11月推出，其中包括经典的迪士尼电影和新的漫威创系列。Apple TV+也将于今年11月上市，其特色内容来自广受欢迎的创作者和演员，如塞缪尔·L·杰克逊、 Steve Carell 和珍妮佛·安妮斯顿。 每项服务的每月起价——迪士尼+6.99美元，Apple TV+ 4.99美元——比 Netflix 的标准套餐每月13美元要便宜得多。

AT&T计划明年春天推出 HBO Max，包括 HBO、华纳兄弟电影、创内容以及《老友记》和《新鲜王子》等授权节目。 最后，NBC环球将在明年四月推出自己的流媒体服务，名为 Peacock，将提供创内容和经典节目，比如《办公室》和《Parks and Recreation》等。 HBO Max 和 Peacock 的定价尚未公布。

这些新服务肯定会争夺观众，同样重要的是，它们也会对内容进行竞标，这意味着 Netflix“一家独大”的时代已经结束。 这一挑战在今年夏天变得明显起来，当时 Netflix 同时失去了两部最受欢迎的电视剧《办公室》和《老友记》。 黑斯廷斯还承认，新的竞争将意味着内容成本将上升，而且也将使公司更难像今年早些时候那样提高会员费。

关注用户增长

就在Netflix即将面临新一轮竞争之际，该公司却以一个完全不同的理由吓到了投资者。第二季度用户增长突然放缓。实际上，这是Netflix 自2011年以来第一次失去了国内用户，这可能是会员费上涨的结果，而且其总用户增长270万比公司自己预测的500万要糟糕得多。坦白说，令人失望的结果出现在公司有史以来最大的两个季度订阅用户增长之后，所以一些新成员可能已经被归入了前几个季度，鉴于 Netflix 的高估值，订阅用户的增长对于 Netflix 来说至关重要。

Netflix目前的国内用户数量为6000万，已经达到了其长期国内用户预测范围6000万至9000万的底部。换句话说，该公司未来增长的绝大部分将来自国际市场。该公司预计第三季度将出现复苏，预计将新增700万会员，但潜在投资者应密切关注该报告。两个订阅者增长未达预期，特别是在迪士尼和苹果发布会之前，这可能是一个危险号。

价格标签

尽管投资者可能认为 Netflix 的股票在最近的抛售之后已经很便宜，但基于几乎所有常规衡量标准，它的价值仍然很高。 Netflix 预计今年将损失35亿美元的自由现金流，并已背负126亿美元的债务，为其创内容提供资金。 按市盈率计算，该股目前的市盈率为100倍，这意味着，如果其增长计划偏离轨道，该股可能还会进一步下跌。

相比之下，Netflix 的新竞争对手的定价几乎都低于市场平均水平，因为这些公司拥有强大的传统业务，因此有足够的现金流投入视频流媒体业务，他们认为这是一项高增长业务。 迪士尼和 NBC的母公司康的市盈率为17倍；苹果的市盈率为18.5倍；AT&T的市盈率仅为10倍。

这些年来，Netflix 一直是一只非常棒的股票，部分因是它一直在逆势而上，并证明了批评者的错误。 如果这次在流媒体行业可以做到这一，股票一定会飙升，但考虑到竞争加剧和用户增长可能放缓，这是一项艰巨的任务。 考虑购买 Netflix 股票的投资者应该意识到该公司面临的巨大风险。