宋清辉：别忘记A股曾带给我们的伤痛

　　近日有投资者问了我一个问题，A股当前还有没有上涨动力？我说有。接着他又问，A股当前有没有下跌风险？我说有。他说，A股既有上涨动力又有下跌风险，这不矛盾吗？我说不矛盾。因为A股从来不缺上涨动力，就好比2015年下半年开始的熊市行情中，国家发布了诸多有利政策，释放了大量流动性，大量的利好在市场恐慌情绪不断加剧的情况下却不堪一，极大的上涨动力下也只能眼睁睁着股指不断走低。

　　 A股也从来不缺下跌风险，就好比2015年上半年股市节节走高的过程中，已经聚集了大量的风险，只要泡沫没有破灭就不断有资金跟进，即便是5178之后出现下跌也被许多人拍胸脯笑道是“千金难买牛回头”，结果成为“千金易买，渣都不剩”。

　　2015年后，我与许多人交流过，这些人无不说“其实我不贪心，我本来打算赚到N万元的时候就清仓的，结果就差那么一，股市就暴跌了”。N万元，是这些人的一个小目标，其实他们已经实现了ABCDE一直到LM的目标，N万元的目标实现后，他们会再设立一个O万元的目标，整个过程一都不贪心。

　　在心爆棚的过程中，人们不见风险；在恐慌扎堆的行情里，人们不见动力。今年三月份的A股既无法给人们心，也没有让人们恐慌，资金不断的调整震荡在有些人眼中是在做一次漂亮的洗盘，在有些人眼中却是多次冲高无力的挣扎。上涨风险和动力是同时存在的，至于上涨还是下跌，那是心情往哪就往哪。避风险还是搏收益，心态不同的人做出的选择也会不同。

　　今年三月，上证指数在3000下方至3100上方来回震荡，三月份整体行情形成了清晰的“M”形态即二次见顶。二次见顶通常意味着向上突破无力，预示后市下行压力将逐渐加大，一般不是好兆头，好在历史行情显示并非所有的二次见顶都会导致股市下行，但这种号我们不得不重视。

　　除了非常富有的人，更多的投资者在股市中的理想都是快速暴富，恨不得一天一个涨停板。但是，上市公司的业绩却不会一日千里，所以所谓有涨必有跌，就是股价依托于业绩的技术性回调，或是可以称为价值回归。与国际上成熟的资本市场相比，A股的股指整体偏低，但就A股自身实际而言，我们无法对A股估值的合理性做出判断。

　　两个月的时间里，上证指数最大累积涨幅26.05%，深证成指最大累积涨幅39.22%，中小板指最大累积涨幅39.52%，创业板指最大累积涨幅46.02%。同期来，恒生指数最大累积涨幅17.56%，道琼斯工业指数最大累积涨幅19.73%，纳斯达克指数最大累积涨幅为26.58%，A股的疯牛劲要远强于港股和美股市场。

　　两市成交量短期内的缩窄显示出资金暂时找不到可以进入的方向，“工业大麻”概念的出现以及其附带的段子令人匪夷所思，与真实工业大麻无关、产品或公司名与“麻”沾边的上市公司都在短期内被爆炒，反映出资金逐利的非理性心态。

　　在股市处于非理性状态期间，股市的基本面、技术面都会失去意义，资金尤其是游资不会在意上市公司所在的行业、涉足的产业、未来的前景，也不会在意公司的收入情况、利润情况、研发情况，同样懒得分析公司的市盈率、市净率、MACD、KDJ等数据，只知道跟风买买买，泡沫多少不想管，反正总有人接盘。

　　自今年三月中旬之后，权重股的护盘意愿似乎有所减弱，如果实际情况真是如此，那么对A股未来的发展是一件好事。在非历史低时不护盘、不拉升，说明股市市场化程度将会提升，联想到即将走进资本市场、预期风险和收益超过以往、市场化更浓郁的科创板，可以预计A股的政策性保护将逐步被撤去，风险压力将越来越大。

　　科创板的出现，将吸走主板和创业板的大量资金，不排除已经有投资者在获利之后意识到这一。回想多年前，但凡有国际板、科创板等方面的消息传出，即便是虚假的流言都会对A股造成重创，近半年的行情却是这些消息刺激了股市的走高。资金的逻辑思维发生如此之大的转变，令人惊叹，换句话说当A股市场惯用思维用不上的时候，后面的行情便会不讲道理。

　　因此，我今天的章不论政策、不论制度、不论资金、不论贸易关系、不论利好利空，更不论是否讲道理，只想说在这个时而火爆时而衰弱、强弱周期轮动加快的A股，处处都是风险。经济学家的话，一些投资者可能会嗤之以鼻，大概会认为也就是说说而已，从古到今赚钱才是硬道理。我为了警示风险苦口婆心劝说，还不如民间股神大手一挥管用，然而一般情况下总是强势行情下“股神”多、弱势静悄悄。

　　最后再警示一句，策略千万条，安全第一条，炒股不理性，全家泪两行。

　　(作者系著名经济学家宋清辉，著有《强国提速:一本书读懂中国经济热》等书)