中原证券给予巨化股份增持评级

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《年报点评22年业绩大幅增长，未来有望受益制冷剂景气》，本报告对巨化股份给出增持评级，当前股价为15.92元。

　　巨化股份(600160)　　事件公司公布2022年年报，2022年公司实现营业收入214.89亿元，同比增长19.48%，实现归属母公司的净利润23.81亿元，同比增长114.66%，扣非后的归母净利润23.24亿元，同比增长125.04%，基本每股收益0.88元。　　主营产品量价齐升，盈利提升推动业绩增长。2022年公司制冷剂、含氟聚合物、氟化工原料、食品包装材料和基础化工等产品销量、价格以上涨为主，盈利能力亦普遍提升，推动了业绩的大幅增长。从公司经营数据看，2022年公司制冷剂销量33.09万吨，同比增长17.76%；含氟聚合物销量3.58万吨，同比增长5.14%；食品包装材料销量10.14万吨，同比增长20.71%；石化材料销量20.85万吨，同比增长12.16%；基础化工产品销量148.31万吨，同比增长4.89%；产品价格方面，制冷剂均价2.07万元/吨，同比上涨7.48%；含氟聚合物材料均价6.65万元/吨，同比上涨17.91%；氟化工原料销售均价4813元/吨，同比上涨6.22%；食品包装材料均价1.46万元/吨，同比上涨23.98%；石化材料8080元/吨，同比下滑11.02%；基础化工品均价2751元/吨，同比上涨41.22%。公司原材料价格则相对平稳。　　公司统筹协调资源配置，优化供应结构、着力降本增效，推动了主要产品毛利率的提升。其中基础化工产品毛利率30.18%，提升8.18个百分点，含氟聚合物材料毛利率31.02%，提升7.6个百分点，食品包装材料毛利率44.07%，提升22.32个百分点；制冷剂、石化材料毛利率则同比下滑。公司全年综合毛利率19.06%，同比提升4.93个百分点，净利率11.15%，提升5.16个百分点。在产品量价齐升和盈利能力提升的推动下，公司全年业绩实现大幅增长。全年营业收入214.89亿元，同比增长19.48%，净利润23.81亿元，同比增长114.66%。　　制冷剂供需改善景气上行，公司龙头地位稳固。根据蒙特利尔协议，三代制冷剂则将从2024年开始实行配额制并逐步削减产量，2020-2022年处于各大企业扩大市场份额以抢占配额的阶段，这也是制冷剂行业近年来竞争加剧，景气下滑的重要因素。目前三代制冷剂三年基线期已结束，行业产能趋于稳定。此外发达国家2024年开始将进一步削减三代制冷剂产能，推动行业供给收缩。需求面，2022年我国空调、冰箱产量整体平稳，今年一季度则实现较快增长。随着国内经济复苏，未来空调、冰箱产量增速提升的可能性较大，推动制冷剂供需向好，行业景气有望上行。公司三代制冷剂产能国内领先，龙头地位稳固，有望受益行业的复苏。　　高端氟化工材料占比提升，公司业务不断转型升级。公司以打造氟氯高性能化工先进材料制造业基地为目标，围绕产业链的高端化延伸、新消费需求、生产装置技术进步、发展动能培育等，保持研发投入和项目建设投入力度和强度，布局和投建含氟聚合物、含氟精细化学品项目，持续向高附加值的氟化工新材料转型升级。近年来公司含氟聚合物食品包装材料等产品收入、盈利能力均快速提升。　　2022年公司5000吨/年巨芯冷却液（一期）、10kt/aPVDF项目二期B段、3.5万吨/年碳氢制冷剂、年充装34.208万吨新型环保制冷剂及汽车养护产品项目（二期）、4万吨/年异丙醇、新增7.5万吨/年环氧氯丙烷等项目建成投运。同时新增3万吨/年PVDF技改项目（一期）、新增4.8万吨/年VDF技改扩建、合成氨原料路线、海外工厂等项目基本建成。7000吨/年氟橡胶技改项目于6月底开工。公司还规划6万吨/年VDC单体技改扩建项目、15万吨/年特种聚酯切片新材料和PVDC扩能等项目，有望为公司后续成长提供动力。　　盈利预测与投资评级预计公司2023、2024年EPS为1.06元和1.31元，以4月26日收盘价16.24元计算，PE分别为15.34倍和12.44倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，给予公司“增持”的投资评级。　　风险提示产品价格下跌、需求下滑、新项目进度低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券张玮航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.23亿，根据现价换算的预测PE为14.21。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，巨化股份（600160）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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