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巨化股份-600160-公司简评报告制冷剂量价齐升,氟化工龙头业绩增长可期

  • 作者:happy燕
  • 2022-11-30 08:36:07
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 事件近日,公司发布2022年第三季度公告,22年Q1-Q3实现营收163.77亿元,同比增长29.74%;归母净利润16.99亿元,同比增长557.25%;扣非归母净利润16.37亿元,同比增长687.91%。

  制冷剂量价齐升,主营业务业绩超预期。

  根据公司2022年1-9月主要经营数据公告显示,主营业务板块制冷剂业务/基础化工产品/含氟聚合物材料/氟化工原料/食品包装材料营收同比+ 44.4% / + 70.52% / + 33.23% / + 0.15% / + 16.59%,外售均价分别为21361.26/2846.08/68038.92/5078.25/13728.26元/吨,同比+20.49%/+69.41%/+30.98%/+18.18%/+25.99%,外销量同比+19.85%/+0.65%/+1.71%/+0.15%/16.59%。制冷剂业务量价齐升,其中三代制冷剂(HFCs)外销量同比增长18.56%,价格同比增长21.45%,继续夯实制冷剂龙头地位,为配额争夺战打下坚实基础。22年1-9月基础化工产品氯化钙/烧碱(96%片碱)/合成氨/盐酸产品价格大幅上涨,据百川盈孚显示,22年1-9月氯化钙/烧碱(96%片碱)/合成氨/盐酸产品市场均价同比+105%/+92%/+34%/12%。含氟聚合物材料业务受益于锂电级PVDF材料高景气度拉升,PVDF盈利能力大幅提升,根据百川盈孚,2022年1-9月PVDF均价43.45万元/吨,同比增长123%,平均价差11.97万元/吨,同比增长98%。

  三代制冷剂配额落地后供需格局改善有望底部反弹,迎来景气周期。

  我国三代制冷剂2020-2022年配额基准期结束后,2024年起将按配额生产销售。同时叠加四代制冷剂成本较高、研发周期长等问题,三代制冷剂行业有望迎来较长景气周期,生产配额将持续向行业龙头集中。公司作为三代制冷剂行业龙头产销量处于行业首位,配额有望继续保持行业领先地位,叠加制冷剂价差修复,未来业绩增长可期。

  含氟聚合物材料业务持续发力,PVDF放量有望增厚业绩。

  公司重点研发高附加值的含氟聚合物材料业务,现有1万吨/年PVDF项目二期B段(6500吨)已经完工,目前处于试生产阶段。另有PVDF在建产能2.35万吨,其中悬浮法1.75万吨,乳液法0.63万吨,22年H1完成进度30%。锂电级PVDF材料目前市场主要以悬浮法为主,受限于建设周期及下游客户性能认证的周期,短期内市场锂电级PVDF材料供需仍紧缺。同时PVDF上游原材料R142b制冷剂受配额限制,公司具有R142b产能2万吨/年,在建配套产能8万吨/年。公司自主研发的1000吨/年巨芯冷却液项目已基本建成。公司PTFE、FKM等含氟聚合物材料处于全国领先地位,并持续发展高端含氟聚合物材料,继续巩固氟化工行业龙头优势。

  投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.88/27.67/32.85亿元,EPS分别为0.81/1.02/1.22元,对应PE分别为21/17/14倍,考虑公司作为国内氟化工行业龙头,三代制冷剂行业产销量首位,将充分受益于制冷剂行业的景气修复,同时积极布局含氟聚合物新材料领域,氟化工龙头优势凸显,未来成长空间广阔,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示上游原材料价格大涨;配额政策变化风险;下游需求不及预期;新建项目投产进度不及预期。


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