巨化股份大涨点评

【申万宏源化工】巨化股份大涨点评三代制冷剂龙头，静待配额落地后氟化工行业拐点向上，中报业绩超预期 公司预计1H2022年实现归母净利润8.58-10.49亿元，同比增长725%-908%，扣非后归母净利润预计为8.03-9.94亿元，同比增加1292%—1623%，其中2Q2022单季度实现归母净利润预计为6.24-8.15亿元，同比增长577%-784%，环比增长167%-248%，业绩超预期。1H2022年公司归母净利润同比增长的主要原因为1.制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、食品包装材料产销量、价格同比上涨；2.基础化工烧碱等价格、毛利率同比上涨。 主流三代制冷剂价格和盈利仍初于历史底部，配额将于2022年底尘埃落定，氟化工行业有望迎来底部反转。三代制冷剂配额的基限年为2020-2022年，配额即将落地，氟化工产业链相关产品价格有望触底反弹，公司将为国内三代制冷剂市占率以及配额最大的企业，涨价业绩弹性大。 积极推进产品结构优化升级，产业链持续向高附加值氟化学品延伸。公司着力产业升级，延链、强链、补链，启动实施3万吨PVDF一期项目、巨芯冷却液项目、高性能氟材料项目，加快实施1万吨PVDF二期（B段）项目，推进新兴品种开发和技术研发成果产业化，开拓高端产品进口替代市场。2022年公司经营计划中预计年度投资额为23.54亿元，进一步向氟氯化工高性能化工先进材料转型升级。 投资分析意见由于公司主要产品产销量同比增长叠加部分产品涨价等因素，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测分别为15.20、19.43、26.46 亿元，对应EPS分别为 0.56、0.72、0.98元。三代制冷剂配额争夺战即将落下帷幕，公司三代制冷剂产能规模大，价格弹性大，同时加大力度延伸产业链向含氟聚合物等高附加值产品发展，维持增持评级。

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