【晨会精选】国内风电产业链具备长期成长逻辑，平价进程快速推进，行业步入成长新周期

1月27日机构关注精选

①风电（大金重工）国内风电产业链具备长期成长逻辑，平价进程快速推进，行业步入成长新周期；

②巨化股份氟化工龙头业绩拐点渐近，未来在蒙特利尔协定约束下，公司中长期利润中枢将大幅抬升。

国内风电产业链具备长期成长逻辑，平价进程快速推进，行业步入成长新周期

2021年为国内风电行业由补贴转为平价的过渡之年，据国家能源局26日发布数据，2021年国内新增风电装机47.57GW，较2020年的抢装高峰回落34%。随着双碳目标的确立以及风电成本的快速下行，十四五期间国内风电装机空间已经充分打开，行业将于2022年正式步入成长周期。

陆上风电2022年量增确定性强。2020年陆风抢装结束后风机大型化趋势加速，招标价格由2021年初的3000元/kW以上逐步下探至目前的2000-2500元/kW，2021全年风机招标量超过50GW，2022年陆上装机有望较2021年（30.7GW）大幅回升。

2021年国内海上风电在抢装需求推动下新增装机16.9GW，胡洋预计其中部分项目将递延至2022年交付确认。

2021年底以来平价海风项目推进速度明显快于预期，根据不完全统计目前广东、浙江、山东、福建已有超过7GW的平价海上风电项目进行了EPC/风机/基础招标，预计将于年内陆续开工，此外江苏、上海有接近3GW的项目进行了竞争性配置。

长期来看，十四五期间国内海上风电累计规划装机规模超过60GW，行业发展空间巨大。国内风电产业链具备长期成长逻辑，建议关注盈利确定性高，积极扩张的塔筒/桩基厂商大金重工、天顺风能、润邦股份等。

风险提示行业政策变动、原材料涨价、市场竞争加剧等。

氟化工龙头业绩拐点渐近，未来在蒙特利尔协定约束下，公司中长期利润中枢将大幅抬升

巨化股份2021年度实现归母净利润10.1-11.9亿元，同比增加959%-1148%。其中，Q4单季度公司实现归母净利润7.5亿元到9.3亿元，同比增加1221%到1538%，Q4单季度归母净利润超预期增长。

未来在蒙特利尔协定约束下，制冷剂行业进入第四代对第三代的持续替代后整体价格中枢将大幅抬升，三代制冷剂配额的价值将得到充分体现。

巨化股份凭借领跑行业的第三代制冷剂配额以及领先的第四代制冷剂布局中长期利润中枢将大幅抬升，预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.97/23.61/28.95亿元，对应PE分别为32/15/12倍PE。

受能耗“双控”影响，2021年三季度末液氯价格加速上涨，推动二氯甲烷、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯等氯化物价格呈现较大涨幅。

成本推动下，第三代制冷剂R32、R134a、R125在9月初至10月底分别实现了75.5%、122.7%、37.5%的累计涨幅（其中R125受原材料四氯乙烯进口货源不足影响，于8月中下旬率先启动），这使得R32、R134a、R125的四季度均价较三季度分别上浮38.3%、73.6%、33.5%。

从产能规模看，巨化股份是我国第三代制冷剂龙头厂商；从产业链一体化程度看，公司是国内稀缺的、同时配套了氯化物、氢氟酸两大原料的制冷剂厂商。因此，公司可以在成本推动制冷剂涨价的情形下，较竞争对手更充分地享受到利润空间的增厚。