伪诚的码奴
国证券化工团队
杨林 CPA执业证号S0980520120002
王新航 执业证号S0980123070037
薛 聪 执业证号S0980520120001
张玮航 执业证号S0980522010001
余双雨 执业证号S0980523120001
张歆钰 执业证号S0980123050087
【兴发集团 | 深度报告磷化工龙头拐点已至,电子化学品业务有望爆发】-国证券
【兴发集团| 快评有机硅价格上涨,公司盈利水平有望继续修复】-国证券
国化工观点
1)农化、有机硅板块市场景气度下行,公司2023年业绩承压。兴发集团发布2023年年报,2023年公司实现营业收入281.05亿元,同比下降7.28%;实现归母净利润13.79亿元(略低于我们此前预期的14.06亿元),同比下降76.44%。2023年,公司农化板块草甘膦产品以及联产的有机硅板块产品市场竞争加剧,草甘膦板块营业收入42.83亿元,同比下降50.60%,毛利率31.01%,同比减少27.08 pcts;有机硅板块营业收入21.44亿元,同比下降48.13%,毛利率4.33%,同比减少13.16 pcts。公司磷矿石业务盈利水平良好,营业收入16.03亿元,同比增长87.36%,毛利率73.74%,同比减少0.19 pcts,是公司2023年业绩的主要来源。公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,营业收入50.28亿元,同比下降19.26%,毛利率20.75%,同比减少17.50 pcts。
2)2024年公司主营业务展望有机硅板块承压,磷矿石价格坚挺,农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度阶段性回暖。草甘膦方面,4月1日国内草甘膦市场价格报到2.6万元/吨,较上周上调400元/吨。2024年1-2月,我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口量9.46万吨,同比提升26.70%,出口数据已大幅改善,我们预计草甘膦行业景气度有望出现阶段性回暖。有机硅方面,3月份有机硅价格短暂上涨后又快速回调,有机硅行业仍面临较大的产能过剩问题,我们预计有机硅价格将在盈亏平衡价格附近持续震荡一段时间。磷矿石方面,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显,我们认为2024年磷矿石价格有望继续在高位运行。
3)成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性。2023年,公司电子级磷酸、电子级蚀刻液、光伏胶、电池级磷酸铁项目(一期)、电池级磷酸二氢锂及高品质磷酸锂项目(一期)、微胶囊、年气凝胶毡,磷化剂项目产能相继投产,为公司培育新的利润增长点。2024年,公司磷矿选矿及管道输送项目、湿法磷酸精制技术改造项目、液体胶(一期)项目、L-草铵膦原药及制剂项目、2,4-滴项目加快推进,看好公司长期稳健成长。
风险提示
产品价格大幅波动;安全环保风险;下游需求不及预期;在建项目进展不及预期等。
盈利预测及投资建议详见
1
农化、有机硅板块市场景气度下行,公司2023年业绩承压
2023年公司实现营业收入约281.05亿元,同比下降7.28%;实现归母净利润13.79亿元(略低于我们此前预期的14.06亿元),同比下降76.44%;基本每股收益1.25元,同比下降76.46%。2023年,公司农化板块草甘膦产品处于农化行业去库周期叠加市场竞争加剧,联产的有机硅板块产品行业产能快速扩张,市场竞争也在加剧,受此影响公司草甘膦原药、有机硅 DMC 等产品销售价格、产销量同比亦出现不同程度下滑,草甘膦板块营业收入42.83亿元,同比下降50.60%,毛利率31.01%,同比减少27.08 pcts,有机硅板块营业收入21.44亿元,同比下降48.13%,毛利率4.33%,同比减少13.16 pcts。磷矿石方面,受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显,公司磷矿石业务盈利水平良好,营业收入16.03亿元,同比增长87.36%,毛利率73.74%,同比减少0.19 pcts,是公司2023年业绩的主要来源。公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,营业收入50.28亿元,同比下降19.26%,毛利率20.75%,同比减少17.50 pcts。
毛利率方面,2023年公司整体销售毛利率为16.17%,同比减少19.44 pcts,净利率4.93%,同比减少17.49 pcts;费用率方面,2023年公司整体期间费用率为8.05%,同比提升0.23 pcts,2020年以来公司期间费用率一直维持在8%左右的水平。分红方面,公司拟每10股派发现金红利6元(含税),预计分配现金红利6.62亿元(含税),占当年归属于上市公司股东的净利润比率为48.01%。
2
2024年公司主营业务展望
有机硅板块承压,磷矿石价格坚挺,农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度阶段性回暖。
草甘膦方面,据中农立华原药,截至4月1日,草甘膦内贸市场刚需带动成交增量,外贸市场询单增多,原药成交重心上移,价格报到2.6万元/吨,较上周上调400元/吨。一般来说,3/4月份是我国农药产品的出口旺季,而当前全球农药产品的去库周期渐进尾声,出口到南美、东南亚等地的数量已恢复至正常区间。2024年1-2月,我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口量9.46万吨,同比提升26.70%,出口数据已大幅改善,我们预计草甘膦行业景气度有望出现阶段性回暖。
有机硅方面,3月份有机硅价格短暂上涨后又快速回调,华东地区有机硅DMC价格由2月底的1.54万元上涨至3月上旬的1.7万元/吨,截至4月2日,有机硅DMC价格已经回落至1.52万元/吨。此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成,企业无库存方面的压力,加之“金三”传统需求旺季即将来临,行业长期亏损后也有较强的挺价意愿,但需要指出的是,2024年有机硅行业仍有新产能即将投产,有机硅行业仍面临较大的产能过剩问题,当前开工率约74.42%,尚有一定的提升空间,我们预计有机硅价格将在盈亏平衡价格附近持续震荡一段时间。公司以草甘膦副产的一氯甲烷作为有机硅生产的原材料,以产业链综合成本进行核算具备一定的成本优势。
磷矿石方面,受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显。据百川盈孚,截至2024年4月2日,湖北地区30%品位磷矿石船板含税价为1030元/吨,2022年7月以来磷矿石价格一直在1000元/吨左右的价格区间高位震荡,我们认为2024年磷矿石价格有望继续在高位运行。
磷肥方面,2、3月份是国内春耕备肥旺季,国内化肥企业的首要工作是保供稳价,此后国内需求回落,5/6月份是磷肥传统出口旺季,近期国内磷肥出口政策落地,磷肥出口额度与去年相比基本持平,而磷肥国际价格受印度采购策略、红海运输等不确定性因素影响。据百川盈孚,截至4月2日,国内磷酸一铵市场价格2950元/吨,磷酸二铵市场价格3664元/吨,价格维稳为主。
总的来说,公司的磷矿石主要用于自用,继续生产黄磷、磷肥、草甘膦、湿电子化学品等下游高附加值产品,在国内磷矿石价格维持高位的背景下,公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显,此外,当前是农化产品的需求旺季,公司主要农化产品的景气度有望出现阶段性回暖。
3
成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性
2023年,在新能源材料、新材料板块,兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液项目建成投产,公司微电子新材料产业综合实力持续增强;湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶、湖北兴友 30 万吨/年电池级磷酸铁项目(一期)、参股企业湖北磷氟锂业 20 万吨/年电池级磷酸二氢锂及 1 万吨/年高品质磷酸锂项目(一期)顺利投产,公司新能源产业布局全面推进;湖北兴瑞 550 吨/年微胶囊、5000m3/年气凝胶毡,湖北吉星 800 吨/年磷化剂产能相继投产,为公司培育了新的利润增长点。在建产能方面,后坪 200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、湖北兴瑞 3 万吨/年液体胶(一期)项目加快推进,建成后将进一步巩固公司产业基础,增强公司发展后劲。在农化板块,公司子公司湖北泰盛化工L-草铵膦原药及制剂项目、兴晨科技有限公司年产5万吨2,4-滴项目的环评公告相继公示,公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局,持续扩大在农化行业的影响力。
4
证券投资评级与免责声明
国证券投资评级
分析师承诺
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。
本报告版权归国证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或息撰写,但我公司不保证该资料及息的完整性、准确性。本报告所载的息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含息及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关息及资料,但不保证及时公开发布。
本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。
证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。
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答:磷化工系列产品、化工原料及化工详情>>
答:2023-06-19详情>>
答:2023-06-20详情>>
答:兴发集团的注册资金是:11.03亿元详情>>
当天分散染料概念涨幅6.33% 七彩化学、建新股份涨幅居前
今天化妆品概念早盘高开0.41%收盘大涨2.95%
当天燃料乙醇概念涨幅3.76% 溢多利、中粮科技涨幅居前
周一聚氨酯概念涨幅4.71%,螺旋历法时间循环显示近期时间窗5月31日
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【兴发集团|2023年年报点评2023年净利润承压,成长板块多项目稳步推进】-国证券
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杨林 CPA执业证号S0980520120002
王新航 执业证号S0980123070037
薛 聪 执业证号S0980520120001
张玮航 执业证号S0980522010001
余双雨 执业证号S0980523120001
张歆钰 执业证号S0980123050087
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国化工观点
1)农化、有机硅板块市场景气度下行,公司2023年业绩承压。兴发集团发布2023年年报,2023年公司实现营业收入281.05亿元,同比下降7.28%;实现归母净利润13.79亿元(略低于我们此前预期的14.06亿元),同比下降76.44%。2023年,公司农化板块草甘膦产品以及联产的有机硅板块产品市场竞争加剧,草甘膦板块营业收入42.83亿元,同比下降50.60%,毛利率31.01%,同比减少27.08 pcts;有机硅板块营业收入21.44亿元,同比下降48.13%,毛利率4.33%,同比减少13.16 pcts。公司磷矿石业务盈利水平良好,营业收入16.03亿元,同比增长87.36%,毛利率73.74%,同比减少0.19 pcts,是公司2023年业绩的主要来源。公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,营业收入50.28亿元,同比下降19.26%,毛利率20.75%,同比减少17.50 pcts。
2)2024年公司主营业务展望有机硅板块承压,磷矿石价格坚挺,农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度阶段性回暖。草甘膦方面,4月1日国内草甘膦市场价格报到2.6万元/吨,较上周上调400元/吨。2024年1-2月,我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口量9.46万吨,同比提升26.70%,出口数据已大幅改善,我们预计草甘膦行业景气度有望出现阶段性回暖。有机硅方面,3月份有机硅价格短暂上涨后又快速回调,有机硅行业仍面临较大的产能过剩问题,我们预计有机硅价格将在盈亏平衡价格附近持续震荡一段时间。磷矿石方面,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显,我们认为2024年磷矿石价格有望继续在高位运行。
3)成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性。2023年,公司电子级磷酸、电子级蚀刻液、光伏胶、电池级磷酸铁项目(一期)、电池级磷酸二氢锂及高品质磷酸锂项目(一期)、微胶囊、年气凝胶毡,磷化剂项目产能相继投产,为公司培育新的利润增长点。2024年,公司磷矿选矿及管道输送项目、湿法磷酸精制技术改造项目、液体胶(一期)项目、L-草铵膦原药及制剂项目、2,4-滴项目加快推进,看好公司长期稳健成长。
风险提示
产品价格大幅波动;安全环保风险;下游需求不及预期;在建项目进展不及预期等。
盈利预测及投资建议详见
1
农化、有机硅板块市场景气度下行,公司2023年业绩承压
2023年公司实现营业收入约281.05亿元,同比下降7.28%;实现归母净利润13.79亿元(略低于我们此前预期的14.06亿元),同比下降76.44%;基本每股收益1.25元,同比下降76.46%。2023年,公司农化板块草甘膦产品处于农化行业去库周期叠加市场竞争加剧,联产的有机硅板块产品行业产能快速扩张,市场竞争也在加剧,受此影响公司草甘膦原药、有机硅 DMC 等产品销售价格、产销量同比亦出现不同程度下滑,草甘膦板块营业收入42.83亿元,同比下降50.60%,毛利率31.01%,同比减少27.08 pcts,有机硅板块营业收入21.44亿元,同比下降48.13%,毛利率4.33%,同比减少13.16 pcts。磷矿石方面,受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显,公司磷矿石业务盈利水平良好,营业收入16.03亿元,同比增长87.36%,毛利率73.74%,同比减少0.19 pcts,是公司2023年业绩的主要来源。公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,营业收入50.28亿元,同比下降19.26%,毛利率20.75%,同比减少17.50 pcts。
毛利率方面,2023年公司整体销售毛利率为16.17%,同比减少19.44 pcts,净利率4.93%,同比减少17.49 pcts;费用率方面,2023年公司整体期间费用率为8.05%,同比提升0.23 pcts,2020年以来公司期间费用率一直维持在8%左右的水平。分红方面,公司拟每10股派发现金红利6元(含税),预计分配现金红利6.62亿元(含税),占当年归属于上市公司股东的净利润比率为48.01%。
2
2024年公司主营业务展望
有机硅板块承压,磷矿石价格坚挺,农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度阶段性回暖。
草甘膦方面,据中农立华原药,截至4月1日,草甘膦内贸市场刚需带动成交增量,外贸市场询单增多,原药成交重心上移,价格报到2.6万元/吨,较上周上调400元/吨。一般来说,3/4月份是我国农药产品的出口旺季,而当前全球农药产品的去库周期渐进尾声,出口到南美、东南亚等地的数量已恢复至正常区间。2024年1-2月,我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口量9.46万吨,同比提升26.70%,出口数据已大幅改善,我们预计草甘膦行业景气度有望出现阶段性回暖。
有机硅方面,3月份有机硅价格短暂上涨后又快速回调,华东地区有机硅DMC价格由2月底的1.54万元上涨至3月上旬的1.7万元/吨,截至4月2日,有机硅DMC价格已经回落至1.52万元/吨。此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成,企业无库存方面的压力,加之“金三”传统需求旺季即将来临,行业长期亏损后也有较强的挺价意愿,但需要指出的是,2024年有机硅行业仍有新产能即将投产,有机硅行业仍面临较大的产能过剩问题,当前开工率约74.42%,尚有一定的提升空间,我们预计有机硅价格将在盈亏平衡价格附近持续震荡一段时间。公司以草甘膦副产的一氯甲烷作为有机硅生产的原材料,以产业链综合成本进行核算具备一定的成本优势。
磷矿石方面,受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显。据百川盈孚,截至2024年4月2日,湖北地区30%品位磷矿石船板含税价为1030元/吨,2022年7月以来磷矿石价格一直在1000元/吨左右的价格区间高位震荡,我们认为2024年磷矿石价格有望继续在高位运行。
磷肥方面,2、3月份是国内春耕备肥旺季,国内化肥企业的首要工作是保供稳价,此后国内需求回落,5/6月份是磷肥传统出口旺季,近期国内磷肥出口政策落地,磷肥出口额度与去年相比基本持平,而磷肥国际价格受印度采购策略、红海运输等不确定性因素影响。据百川盈孚,截至4月2日,国内磷酸一铵市场价格2950元/吨,磷酸二铵市场价格3664元/吨,价格维稳为主。
总的来说,公司的磷矿石主要用于自用,继续生产黄磷、磷肥、草甘膦、湿电子化学品等下游高附加值产品,在国内磷矿石价格维持高位的背景下,公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显,此外,当前是农化产品的需求旺季,公司主要农化产品的景气度有望出现阶段性回暖。
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成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性
2023年,在新能源材料、新材料板块,兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液项目建成投产,公司微电子新材料产业综合实力持续增强;湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶、湖北兴友 30 万吨/年电池级磷酸铁项目(一期)、参股企业湖北磷氟锂业 20 万吨/年电池级磷酸二氢锂及 1 万吨/年高品质磷酸锂项目(一期)顺利投产,公司新能源产业布局全面推进;湖北兴瑞 550 吨/年微胶囊、5000m3/年气凝胶毡,湖北吉星 800 吨/年磷化剂产能相继投产,为公司培育了新的利润增长点。在建产能方面,后坪 200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、湖北兴瑞 3 万吨/年液体胶(一期)项目加快推进,建成后将进一步巩固公司产业基础,增强公司发展后劲。在农化板块,公司子公司湖北泰盛化工L-草铵膦原药及制剂项目、兴晨科技有限公司年产5万吨2,4-滴项目的环评公告相继公示,公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局,持续扩大在农化行业的影响力。
4
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产品价格大幅波动;安全环保风险;下游需求不及预期;在建项目进展不及预期等。
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本报告版权归国证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或息撰写,但我公司不保证该资料及息的完整性、准确性。本报告所载的息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含息及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关息及资料,但不保证及时公开发布。
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