5-磷化工产业链系列研究文章（一）——兴发集团

一、产业链结构

从上图上，可以看出磷化工产业链在下游应用领域农业领域+新兴产业（电子/芯片，工业领域），而今年的农业（粮食安全是投资主线之一），电子/芯片和工业领域也是很热门的行业。下游旺盛的需求会有效拉动上游—磷矿石的销量。而磷矿石的供给却是有限的，这样一来供需不平衡就导致了价格上涨，这就是产业链层面的投资逻辑。下面我们来深挖一些磷化工（尤其是上游磷矿石）相应投资标的。

根据整理，上游磷矿石有这些相应的投资标的 云天化、兴发集团、司尔特、川恒股份。

为什么重点关注上游磷矿石，因为上游供给有限，利润率最高，投资研究的价值最大。

这个和锂矿、萤石矿的投资研究是一个逻辑。

二、公司标的深度研究

2.1 兴发集团

2.1.1 公司主营业务及产品

在下游旺盛需求下，磷矿石供给有限，势必迎来涨价潮。

2.1.2 公司财务数据分析

财务数据总结分析

1.ROE 、ROA和毛利率、净利率，现金流质量，三费管控、现金资产占比、运营资产占比、上下游议价能力、负债率、周转能力、研发投入，都是相对比较nice，尤其是2021年改善明显，几乎是全面提升，公司竞争力很强劲。

并且有近半主营业务属于磷矿石和黄璘，在未来农业（除草剂和农药）和新能源产业链大发展过程中，磷矿石和黄磷会迎来旺盛需求。除此以外，草甘膦也是公司占比近36%的业务，并且有提高的趋势，毛利率增加明显。除此，还有硅料业务，这就不在这里赘述了。后面谈硅料在具体展开来说。

2.1.3 公司核心竞争力

2.1.4 公司股东背景

2.1.5   公司经营战略点评及分析

1.公司几大业务板块磷矿石、黄磷、草甘膦、硅料等，均处于较高景气度；

2. 公司财务数据改善显著，并且具备一定上下游议价能力素养，而且公司研发投入不错。

3. 目前市场在磷矿石主线上，热度较高。这条主线，既是农业发展的需要也是新兴产业（新能源和芯片）发展的需要。