太极集团2023年报解读中药业务强劲增长，控费提效成果显现，全产业链数字化转型启航

太极集团(600129) 2023年度业绩及发展规划点评

年度业绩概览2023年，太极集团实现总收入156.23亿元，同比增长10.58%，归母净利润达到8.22亿元，同比劲增131.99%，扣非净利润7.74亿元，增长111.35%。尽管经营现金流净额6.72亿元，同比下降62.29%，但在第四季度，公司收入和扣非净利润表现分化，收入34.4亿元，下降1.57%，归母净利润0.64亿元，下降35.73%，而扣非净利润增长34.96%至0.59亿元。

中药业务快速增长2023年，公司医药工业板块收入103.88亿元，增长19.4%，其中现代中药收入66.04亿元，增速达31.64%，化药收入37.84亿元，增长2.72%。医药商业收入77.26亿元，微降3.31%，而中药材资源收入增长显著，达到10.17亿元，同比增长118.6%。地域拓展效果显著，除西南地区以外的其他区域收入增速均超过10%。

控费提效成果显著公司各业务板块毛利率均有提升，整体毛利率升至48.6%，医药工业、商业及中药材资源毛利率分别增长至64.74%、9.6%、7.9%。各项费率得到有效管控，其中销售费用率虽因医药工业收入占比提升而略增，但管理、财务费用率下降，研发费用率略有增加。2023年归母净利率和扣非净利率分别提升至5.26%和4.96%，体现出较强的盈利能力。

合同负债与存货周转2023年末合同负债较以往年份增长明显，达5.16亿元，存货周转天数维持在合理范围，应收账款周转天数降至近6年来的最低水平，表明公司产品销售情况良好，供应链管理效率提升。

2024年发展规划太极集团将全面推进全产业链数字化转型，医药工业将聚焦战略主品销售和品类发展，加强电商合作；医药商业将深化整合协同，提升盈利水平，并拓展直营式加盟药房、特色中医馆等业务；中药材资源将扩大种植基地规模，加快中药饮片业务发展，推进虫草产业化。

盈利预测与评级预计2024-2026年，太极集团的收入将分别达到175.75亿元、197.37亿元、221.06亿元，归母净利润分别为10.87亿元、13.92亿元、16.35亿元，对应EPS分别为1.95元、2.50元、2.94元/股。当前股价对应PE分别为17.0倍、13.3倍、11.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示需关注大品种销售增长不及预期、提质增效举措实施效果不及预期等风险。