登录 注册 返回主站
F10资料 推荐产品 炒股必读

东方航空(600115):民航国内客运价格进一步市场化打开远期盈利空间,公司经营正处于向上拐点期,上调2018-19年盈利预测,上调评级至“强推”

  • 作者:时间与空间
  • 2018-01-09 17:32:08
  • 分享:

$东方航空(600115)股吧$

事件:民航国内客运价格进一步市场化,力度超此前市场预期 政策解读:民航局、国家发改委发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》,决定进一步推进民航国内航空旅客运输价格(以下简称国内旅客运价)市场化改革,建立健全主要由市场决定价格的机制。 新增306条航线质地分析:含金量远高于此前 与过去先后放开的724条航线相比,本次放开航线质地的含金量要高许多。 新增的306条航线中,一线互飞26条,加上此前6条,一线互飞33条航线中已经等同于全部放开; 一线-二线放开了104条,此前放开53条,合计放开了90% 一线-三线放开43条,合计放开47% 二线互飞放开86条,合计放开69% 核心亮点在于:四大一线城市互飞航线北京-上海、北京-广州、北京-深圳、上海-广州、上海-深圳5条航线全部放开,力度超此前市场预期。 1. 打开航空公司盈利长期空间,公司显著受益 1)下个航季可调节的航线数量:东航本部36条,含控股子公司39条。(此前规定为不超过10条航线) 2)客运价格进一步市场化将有力提升航空公司业绩 a)我们对京沪线进行测算:东航弹性最大 如果提价10%,则增厚三大航利润分别为国航1.97、东航3.27,南航0.25亿元,若提价两次,相当于增厚利润国航4.1、东航6.8、南航0.5亿元, 远期若提至北京-杭州水平(仅考虑2000元,不考虑2200元,相当于提价5次,最快2年半),则增厚国航12亿、东航20亿、南航1.5亿利润,相当于2017年利润的13%、30%及2%。 b)我们对北上广深互飞航线进行测算 假设上浮10%,增厚利润分别为6.4亿元,相当于2017年预计利润弹性的10%; 上浮两次则增厚利润13.4亿元,相当于利润弹性的20% c)我们对上市公司本部可选范围内的优势航线做测算: 假设提价10%,东航前36条航线,可增厚利润13.4亿,相当于2017年预计净利润的20%, 年化则相当于28亿利润,相当于2017年预计净利润的41%。 2.昆明、西安、日韩,不利因素均在好转,公司经营处于向上拐点期。 昆明:旅游市场开始复苏。 昆明是东航三大枢纽之一,也是国内最大的旅游市场之一。2017年3月因旅游乱象受到治理整顿,旅客量下滑明显,但17年11月在10月假期游客数量高基数上增速环比进一步提升,显现好转势头。东航时刻占比39%,运力占公司比的17%,昆明市场复苏对业绩提振有较大帮助。 西安:新开高铁影响基本出清。 西安同样为东航三大枢纽之一,西安机场时刻占比30%,运力占全公司运力约12%。 2017年陆续开通宝兰高铁、西成高铁后,东航在冬春航季仅保留每天2班西安-西宁航班,且其中一班为西安-西宁-玉树中转航班。其分流影响已逐步出清。 日韩:日本线已现良好势头,韩国线处于底部一旦恢复将明显提振。 日本:已现复苏良好势头。 日本航线2016年二季度达到最低点,此后随着油价回升以及政府一次性补贴到期,行业运力逐步出清,客座率和收益水平逐渐回升。2017年下半年以来日本航线已经出现复苏的良好势头。 韩国:处于底部。 自2016年7月起中韩团队游客锐减,全行业中韩航线票价和客座率水平均出现下滑。行业整体削减班次,以济州国际机场为例,2017冬春航季东航航班量由原来的70班减少到42班,但由于部分国内航司退出该航线,东航在该航线份额由21%提升至29%。一旦韩国航线迎来复苏,对于韩国航线份额占比较高的东航将带来明显提振。 3.盈利预测及估值:上调2018-19年盈利预测,并调高评级至“强推”。 1)盈利预测: 目前客运价格进一步市场化,我们假设2018年航空公司从夏秋航季换季开始执行新的调节价策略,同时假设油价2018年65美元,2019年70美元均价, 维持2017年67亿盈利预测,上调公司2018-19年盈利预测分别至98亿及137亿,对应EPS0.67及0.94元;对应2018-19年PE分别为12.5及8.9倍。 2)估值水平及目标价:给予中期目标价12.5元,较现价46%空间,调高评级至“强推”。 a)客运价格市场化的推进,结合行业供需结构,会构筑航空公司在2018-19年持续盈利上升空间,提升航空公司盈利稳定性及持续性。 行业供给角度,2018-19年明显降速,需求则维持稳定增长,航空需求同时是消费升级的受益者;可预见的2018-19年行业客座率将会持续攀升至85%以上的高位; 在此情况下,价格市场化的推进有助于航空公司逐步实现盈利最大化。 油价的上行只是阶段性因素,其左右航空公司利润的影响程度在持续上升的主营量价提升背景下将会持续下降。 b)我们认为市场或不应仅关注2018年的行业盈利水平,可更长远的看2019年甚至2020年的远期盈利情况。 我们在年度策略报告中指出:航空板块表现的持续度或超市场预期,认为 “第一阶段股价上行的驱动来自于盈利上调预期以及兑现(给予历史中枢15倍PE,客运价格市场化或成为契机), 第二阶段股价上行的驱动来自于盈利超预期或估值提升。当航空股的消费属性逐步被广泛认可,其估值中枢或上移至18-20倍,背后隐含了将远期收益水平折现的过程。” 依据年度策略的展望,第一阶段15倍PE,对应目标价10.1元,较现价20%的空间, 但我们认为此次政策力度超预期,打开长期盈利空间及盈利持续性与稳定性,我们给予2019年15倍PE,对应目标价为12.5元,较现价48%的空间,相当于2018年18倍PE。 风险提示:油价大幅上行、人民币大幅贬值、经济大幅下滑、市场化价格调整节奏低于预期。


温馨提醒:用户在赢家聊吧发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。本文中出现任何联系方式与本站无关,谨防个人信息,财产资金安全。
点赞3
发表评论
输入昵称或选择经常@的人
聊吧群聊

添加群

请输入验证信息:

你的加群请求已发送,请等候群主/管理员验证。

时价预警 查看详情>
  • 江恩支撑:3.61
  • 江恩阻力:4.06
  • 时间窗口:2024-04-24

数据来自赢家江恩软件>>

本吧详情
吧 主:

虚位以待

副吧主:

暂无

会 员:

43人关注了该股票

功 能:
知识问答 查看详情>