东睦股份(600114) ：粉末冶金行业龙头汽车节能技术保驾护航

来源:东兴证券(601198)

事件:2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为7785.66万元，较上年同期减8.67％；营业收入为较上年同期增2.22％；基本每股收益为0.2元，较上年同期减13.04％。

观点:7.03亿元，粉末冶金行业寡头垄断，进入特斯拉等新能源车供应链。东睦股份是国内粉末冶金机械零件行业的龙头企业，根据公司半年报，粉末冶金产品出口销售为9,607.85万元，同比增长7.75％，出口占公司销售总额的13.83％，而且同业之间产品不存在恶性竞争，存在寡头垄断特征。根据2015年报披露，公司将成为特斯拉新能源车在中国的核心供应商，供应ModelS两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件，业绩也将随之高速发展。

研发投入持续较高，股票激励带来活力。目前研发团队400人左右，过去三年公司研发支出分别为5164万元、6830万元和7444万元，占销售收入的比重在5％-6％左右，粉末冶金产品毛利率分别为29％、31％和33％。公司参与制订行业十三五规划，正在做MES系统，已经实现压缩机的压力、位置等远程监测，实现了关键行业的在线检测和评估。并且公司二次股权激励刚做完，将进一步凝聚核心员工。管理层受让股权，与股东利益进一步绑定。限制性股票激励+管理层变相增持，两者均释放公司积极进取决心，看好公司后续发展，维持增持评级。

结论:东睦股份作为国内目前最大的粉末冶金机械零件制造企业之一，业绩将维持稳步增长，预计公司2016年-2018年的营业收入分别为17.49亿元、22.42亿元和27.17亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.23亿元、2.91亿元和3.50亿元，每股收益分别为0.57元、0.75元和0.90元，对应PE分别为29.76X、22.81X、18.97X。首次覆盖给予"推荐"评级，给予6个月目标价17元。