深南电路 (002916)：Q3 同比大幅增长，量价齐升逻辑正在兑现

公司发布三季报预告，预告显示公司前三季度实现归母净利润7.8~8.7亿元，同比增长65%~85%，其中第三季度单季实现盈利3.1~4.0亿元，同比增长61%~110%，增速中枢达到85%。

保守预测PCB产品均价环比增41%，量价齐升逻辑正在兑现：公司三季度单季实现盈利3.1~4.0亿元，对应单月盈利1~1.3亿元，考虑到公司南通一期产能利用率提升，我们按净利率10%（19H1是9.84%）、PCB营收占比73.6%（参考19H1），可保守估算出公司PCB产品单月产值为7.4~9.6亿元。结合公司龙岗90万平方米/年、无锡50万平方米/年和南通一期接近40万平方米/年产能满产计算，公司PCB产品单价已经达到4900~6400元/平方米，价格中枢为5650元/平发米。5650元/平方米的单价水平相对公司2018年以前约3000元/平方米的单价已经提升了88%，相对我们预估的2019上半年近4000元/平方米的单价环比增长41%，可见公司产品结构持续改善并且还在边际向好变化，5G及IDC等下游驱动的量价齐逻辑正在兑现。

5G及服务器类订单加速导入，产能持续开出享受高增红利：订单方面，三季度来自通龙头设备商的订单饱满、5G类订单持续提升改善盈利能力，服务器相关订单也在持续开出，需求端景气；产能方面，公司南通一期产能利用率持续提升，并且二期产能正在加快建设、最快明年年初能够试产，可见供应端也正在加快布局。PCB产品供需两端发展顺利，加之封装基板产能布局顺利、需求回暖，公司高增长之势基本确定。

风险提示：5G基站建设量不及预期；公司市占率不及预期。

风险提示
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