【国金晨讯精选】中国食品 《民促法送审稿》一周年记 科创板瀚川智能

　　国金晨讯精选20190812

　　【消费升级与娱乐研究中心-食品饮料寇星/唐川】

　　中国食品首次覆盖：2018年业绩改善源自新并购厂管理改善、新品推出以及产品结构的优化。预计公司将持续进行“变相提价”拉动毛利率的持续提升，再加上增值税下调丰厚利润(预计2019年提升净利率0.6pct)以及销售规模增加后费用率下降，将持续为利润创造一定空间，有望持续推动利润率的上升。预计19-21年归母净利润分别为4.0亿元/4.8亿元/5.8亿元(三年复合增速为21.7%)，同比 24.2%/ 21.5%/ 19.3%，对应净利率分别为4.2%/4.7%/5.1%，折合EPS为0.14元/0.17元/0.21元，对应2019-2021年PE为21X/17X/14X。以19年行业平均估值(25倍PE)为基础，给予目标价4.0港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　【消费升级与娱乐研究中心-教育吴劲草/郑慧琳】

　　《民促法送审稿》一周年记：K12品牌学校&高校，多年“精细经营 资源整合”积淀，品牌效应凸显，估值有望回升。经过多年的精细经营和资源整合，不论是K12品牌学校，还是高校上市公司，已经形成了较高的进入壁垒，并且具备良好的运营模式和现金流，拥有持续增长的潜力和确定性，都是非常优质的资产。因为政策一直悬而未决带来的悲观情绪，使得这些优质资产现在处于被低估的状态，目前学校公司对应2019财年的平均PE估值在15x左右，部分较低已至10x左右，估值有回升空间。推荐中教控股、希望教育、中国新华教育等， 建议关注 睿见教育、中国科培等。

　　【高端装备制造与新材料研究中心-机械军工王华君/丁健/孟鹏飞/韦俊龙】

　　科创板瀚川智能首次覆盖：深耕汽车电子自动化，对标【克来机电(603960)、股吧】。汽车电子需求持续扩张，工程师红利驱动国产替代。未来三年瀚川智能将受益泰科电子资本开支提速和大陆集团份额提升等，同时医疗和锂电池业务有望为公司贡献新的业绩增长。专注技术全球化布局，模块化将推动人均产出提升。预计19-21年净利润1.1/1.4/1.8亿元，同增48%/36%/26%，CAGR=38%，EPS分别为0.96/1.31/1.65元，给予明年35~45倍PE估值，合理市值对应每股价格46.3~59.3元。