中炬高新(600872)：聚焦主业+优化激励，战略机制理顺

理顺战略机制，做大做强调味品业务为核心：2019年是宝能入主和新管理层上任的第一个完整年度，首要任务是明确公司发展方向，做更长远的战略规划，实现真正意义上的体制机制转变。新的管理层对于公司的发展战略逐步清晰，以战略为核心开展内外部改革：1）长期仍以做大做强调味品为核心目标，以“五年双百”为战略指引，中短期解决调味品发展品类、地域和渠道三个不平衡的问题，以内生式发展为主，外延式发展为辅的方式聚焦调味品主业。2）做立足全国、面向国际的健康食品企业是公司更长远的目标，以调味品为核心立足更高、更远的目标，战略层面加速公司成长。3）地产业务以粤港澳大湾区和深圳产业外溢为契机，结合宝能自身运营经验，引进产业，实现可持续发展。【中炬高新(600872)、股吧】具备的优秀基因是战略实现的重要基础，同时宝能对公司在产业上的支持也有望实现业务共振。

明确激励措施提升人员效率，稳定和发展并重：管理层和员工的稳定是公司改革发展期的关键要素，公司明确表示美味鲜核心管理层稳定不变，并辅以更具竞争力的员工激励体系提升管理层和员工的活力，支持公司业务快速成长。之前受限于体制因素，员工激励程度有限，新管理层上任后规划了多项举措，将以完善人才培养体系、薪酬制度改革、住房补贴和股权激励等措施自上而下全方位覆盖各级员工，将激励落到实处，进一步提升员工的“主人翁”意识。并且公司更加注重销售团队的培养和激励，将激励向一线销售员工倾斜，给予薪酬、晋升等更多机会，稳定销售团队的同时鼓励实现更高的人均效率。

二季度增长无忧，盈利能力长期优化可期：参考我们跟踪到的终端数据，公司二季度酱油环比增速并未回落，蚝油继续高速增长，二季度整体预计将维持平稳增长，下半年将持续发力，加速成长。中长期来，在公司战略指引下，将通过推进阳西产能投产、发力餐饮渠道和加快全国化布局等不断提升收入规模。后续随着阳西产能投产和技改落地，将对公司生产效率和毛利率水平带来正向促进，同时营销端积极投入将有助于提升品牌价值和消费粘性，管理效率提升有效改善公司较高的管理费用率，实现降本增效，提升盈利能力。

风险提示：费用加剧或效果不达预期/少数股权收购不达预期/房地产销售不达预期。

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