锐叔论市 短期先下蹲倾向渐显 右侧起跳尚需静待

　　大盘短线调整速度加快，短线技术上出现破位现象，市场赚钱效应也重回冰。虽然对中期行情可以继续保持乐观，但短期来一些不确定性因素可能要等到月底才会明朗，在这之前资金可能仍会有所顾忌，不排除先下蹲再起跳的可能。操作上，短期建议保持必要谨慎，控制仓位观望为主。短线上多少动；中线上可关注猪肉、5G、大金融、大消费、医药生物等品种。

　　《投资者网》特约【国金证券(600109)、股吧】分析师毛锐

　　上周五市场的表现略显疲态，早盘指数冲高回落后震荡下探，市场热出现分散，前期强势股延续性明显减缓，赚钱效应出现减弱。

　　技术上，上证指数再次跌破5、10、20均线，又重新回到了所有中短线均线下方，形态上出现了短线破位情况。从60分钟K线上得比较清楚一些，下破周四2885低后，形成了一个小双头形态，指标上60分钟MACD也出现绿柱，短线转弱迹象明显。锐叔在上周五的早评中提到，只要指数保持在5、10日均线上，都仍可以视为上攻前的蓄势，但到底是短期是直接上攻呢，还是先下蹲后再起跳，还不好说，虽然锐叔结合短期未来的一些制约因素，倾向于后者，但技术上至少截止到上周四收盘还没有表现出倾向。不过，经过周五的下跌后，后者在技术上也表现出来了。在上周五锐叔在早评中放了一张图，显示目前上证指数运行在一个下降旗形整理的形态中，而去年7-9月和11月在类似的整理形态后都曾出现了一个短时间向下挖坑的过程，感觉这次越来越可能重演。

　　周末消息面上总体偏暖。周五盘后公布的经济数据显示，5月份工业增加值同比增速较4月继续回落，并创下多年新低，反映工业生产仍在转弱，房地产已现疲态，基建反弹乏力，令投资难见起色，不过消费回升汽车转正有望在未来带动经济筑底企稳。5月经济数据的继续下行应该在市场预期当中，因为之前公布的先行指标已经有所预示，市场走势也有所体现，所以对本周初行情影响不大。同时，央行宣布增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向央行申请流动性支持。一般季末、年中会出现资金季节性偏紧的情况，目前央行提前动作，有利于缓解后期流动性紧张状况。

　　目前经济政策和北上资金转向号明显。央行行长易纲近日表示，中国有足够的政策空间来应对，包括基准利率、存准率。专项债新政和降准降息预期，显示经济政策再次偏向稳增长。北上资金在罕见的连续8天净流入近300亿后，尽管上周五小幅流出不到3亿，但转向号已经很明显，而全球第二大指数编制公司富时罗素将A股纳入其全球指数，变动将于6月21日收盘后正式生效，仍将继续推动这一转变。在此之前，资金恐难发力。这也进一步增加了市场先下蹲、再起跳的可能性。

　　板块热方面，目前市场两大主线热稀土和5G都出现了调整，同时没有新的持续性热成功接力，周二的基建、周四的氢能源都是“一日游”，都没有成功接力。而周五涨停数量明显减少、赚钱效应再次下降，而且热散乱、主线不明、把握难度大，题材炒作再次进入低潮期，短期最好多少动。上周提示的黄金概念，虽然逆势大涨，而且上周五国际金价一度涨破1360美元，续创一年多以来新高，但也需注意节奏把握，在当前市场氛围下还是不建议追高了。

操作策略：

　　大盘短线调整速度加快，短线技术上出现破位现象，市场赚钱效应也重回冰。虽然对中期行情可以继续保持乐观，但短期来一些不确定性因素可能要等到月底才会明朗，在这之前资金可能仍会有所顾忌，不排除先下蹲再起跳的可能。操作上，短期建议保持必要谨慎，控制仓位观望为主。短线上多少动；中线上可关注猪肉、5G、大金融、大消费、医药生物等品种。

的核心因子仍在于“企业盈利”。创业板发行节奏平稳，融资规模较小，首批28家公司融资总额155亿左右，相对当时主板(含中小板)2000多亿的日均成交金额微乎其微。从历史来，无论是创业板发行第一批个股(2009年10月30日)，还是创业板发行第二批个股(2009年12月25日)，对A股市场并未造成显著影响。也就是说创业板的启动对A股市场冲有限，并非影响A股运行的主要因素。拉长时间来，创业板启动后1-2个月，随着发行节奏保持平稳，投资者趋于理性，A股市场走势也趋于平稳。

　　五、中长期来，创业板的设立，是资本市场支持实体经济，提高直接融资的重要形式，有助于资本市场加大对创新企业的支持，在我国多层次资本市场体系中具有重要战略地位。国际经验来，成熟的资本市场拥有完善的多层次资本市场,可以满足不同类型或不同阶段企业的融资需求，同时也满足不同风险偏好的投资者需求。创业板的设立丰富了我国资本市场体系，成为了继沪深主板(中小板)市场之外的二板市场，战略意义重大。此外，一直以来我国资本市场对那些处在成长阶段的中小企业，特别是科技创新企业的支持相对不足，创业板的设立扩大了创新企业的融资渠道

　　风险提示：政策监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)

一、创业板设立的背景和历程

　　1.1创业板于2009年10月30日正式开板，多层次资本市场建设再下一城

　　自2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》征求意见稿出台后，历时一年半左右的时间，创业板于2009年10月30日正式开板，首批28家公司同时挂牌上市。

　　创业板的设立主要目的是为那些暂时无法满足主板上市条件的创业型中小企业提供新的融资通道，建立多层次资本市场支持创新企业的发展。相比于主板和中小板，创业板上市门槛相对较低，投资风险相对较高，因此在投资者适当性管理方面，监管层对投资创业板公司设定了一定的门槛，比如：个人投资者需要具有两年股票投资经验。

1.2创业板开板后，创业板指数和创业板综合指数先后设立

　　在创业板正式开板后7个月，2010年6月1日创业板指数正式设立，其中首批纳入创业板指数的个股共有78只(当时所有创业板上市公司有86只)。目前创业板指数成分共有100代表性的个股，已经成为反映创业板走势的核心指数。2010年8月20日创业板综合指数正式设立，该指数成分股包含了全部上市的创业板公司，设立之初成分股有97只，目前创业板综合指是反映创业板上市的全部股票总体走势的重要指数。

二、创业板设立初期，首批遵循集中上市则，后续发行节奏相对平稳

2.1创业板首批上市公司有28家，共募集资金154.78亿

　　创业板首批28家公司于2009年10月30日正式挂牌上市，共募集资金154.78亿，平均每家公司募集资金5.53亿。行业分布上，首批28家公司主要集中在电子、现代服务业和医药等行业，其中电子行业公司有12家，现代服务业和医药行业公司分别有7家和6家。从发行估值情况来，首批上市的创业板公司发行估值主要集中在市盈率40-55倍区间，首批28家公司平均PE为56.6倍，最高为82.22倍，最低为40.12倍。

　　2.2后续一年内发行节奏相对平稳，平均每周2家左右，平均每家公司融资规模8.10亿

　　首批创业板个股上市2个月后，2009年12月25日第二批8家公司正式挂牌创业板，共募集资金49.30亿，平均每家公司募集资金6.16亿。

　　从发行节奏来，在首批创业板公司挂牌上市后，后续发行节奏保持相对平稳。数据上来，在首批创业板公司上市后一年内，平均每周在创业板挂牌上市的公司为2家左右，平均融资规模为8.10亿。

三、创业板二级市场新股炒作存在一定的风险，机构多参与新股申购

3.1创业板前两批新股市场表现：炒作存在一定风险

　　创业板上市公司首日不设涨跌幅，首批28只个股在上市首日涨幅在76%-210%之间，第二个交易日大多数股票跌停。拉长时间来，首批上市的28只个股后续“一周、一个月、三个月”股价走势分化明显，并无实质性上涨趋势。

　　从第二批上市的8只个股表现来，随着投资者更加理性，上市首日涨幅在33%-64%之间，明显低于首批上市个股的首日涨幅。此外，上市第二个交易日也没有出现普遍跌停的情况，大部分个股均有一定的涨幅。但是，拉长时间来，上涨趋势同样并不明显。

　　综合来，创业板新股炒作存在一定的风险，上市第二个交易日开始，创业板新股走势较为分化，短期内并没有持续上涨的趋势，投资者通过二级市场参与创业板新股投资存在一定的风险。

3.2创业板设立初期，机构投资者主要参与创业板新股申购

　　正如前所述，创业板新股炒作存在一定的风险，这导致机构投资者对于创业板新股的二级市场交易保持相对谨慎的态度，机构投资者参与创业板的重心在于新股申购。

　　从中国登记结算公司深圳分公司对创业板开板一周年运行情况统计数据来，在创业板设立一年的时间中，参与创业板交易的机构账户数共有43067户，其中76.96%的机构投资者只参与新股申购，16.04%的机构投资者只参与二级市场交易，剩下的7%的机构投资者既参加申购又参加二级市场交易。

四、创业板的启动对主板市场分流有限，并非影响A股运行的主要因素

4.1创业板对主板市场分流效应有限

　　创业板市场分流主板市场资金的影响有限。首先，创业板规模较小，在创业板上市的公司融资规模相对较小，首批28家公司融资总额155亿左右，相对当时主板(含中小板)2000多亿的日均成交金额，创业板融资规模微乎其微；其次，正如前所述，创业板首批发行规模较大，后续新股发行节奏相对平稳，平均每周2家左右，这对整个A股市场影响不大；此外，作为创新企业集中的板块，创业板也给资本市场带来了一定的风险偏好较高增量资金。

4.2创业板的设立并非影响A股走势的主要因素

　　从历史来，无论是创业板发行第一批个股(2009年10月30日)，还是创业板发行第二批个股(2009年12月25日)，对A股市场并未造成显著影响。也就是说创业板的启动对A股市场冲有限，并非影响A股运行的主要因素。拉长时间来，创业板启动后1-2个月，随着发行节奏保持平稳，投资者趋于理性，A股市场走势也趋于平稳。

五、创业板对A股的长期意义：在我国多层次资本市场体系中具有重要战略地位

5.1创业板助力资本市场加大对创新企业的支持

　　创业板设立之前，我国资本市场主要面向大中型企业，处在产业生命周期中成熟期的产业。而随着我国科技创新的不断进步，资本市场对那些处在成长阶段的中小企业，特别是科技创新企业的支持相对不足。

　　创业板定位明确在国家战略性新兴产业发展的九大类行业，具体包括新能源、新材料、息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业。创业板的设立为我国创新型中小企业提供了筹资渠道，扩大了创新企业的融资渠道。

　　此外，创业板为创新企业的风险投资提供了较为便捷的推出途径，创业板市场在拉动创业投资的杠杆作用非常显著，极大的支持了创新型企业、成长型创业企业的发展。

5.2创业板在我国多层次资本市场体系中具有重要战略地位

　　国际经验来，成熟的资本市场拥有完善的多层次资本市场,可以满足不同类型或不同阶段企业的融资需求，同时也满足不同风险偏好的投资者需求。以美国为例，美国资本市场包括三个层次，一是以纽交所为主的主板市场，二是以纳斯达克为基础的二板市场，三是场外市场。创业板的设立丰富了我国资本市场体系，成为了继沪深主板(中小板)市场之外的二板市场，战略意义重大。

　　风险提示：政策监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)