【国金晨讯精选】青岛啤酒首次评级 A股市场参与主体专题 可转债市场中期展望

　　国金晨讯精选20190516

　　【研究升级与娱乐中心-食品饮料寇星/卢周伟/唐川】

　　青岛啤酒首次评级：从行业，啤酒行业进入存量竞争期，结构升级促行业回暖。公司资产运营能力优异，拥有较高的资产周转效率(营业周期仅57天)和极强的上下游议价能力(应收账款周转率211)，负债中主要为经营负债，资产质量优质，资产管理能力优异。短材料价格企稳 增值税调减，中长期结构升级和管理效率提升。预计2019-2021年的收入分别为278.7亿/293.3亿/310.0亿，同比增长4.9/5.2%/5.7%；归母净利润分别为17.3亿/20.4亿/23.8亿，同比增长21.7%/18.2%/16.7%；EPS分别为1.3元/1.5元/1.8元；对应PE为41X/35X/30X。我们给予公司2019年48倍估值，对应目标价62元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　【总量研究中心-策略李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇/栾豫宁】

　　 A股市场参与主体专题：截至2019年一季度，公募基金持有A股总市值1.95万亿(前值1.47万亿)，占A股总市值的比重为3.19%(前值3.10%)，流通市值口径下，公募基金仍然是持股市值占比最高的专业机构投资者，从2018年底的4.2%上升至2019年一季度的4.3%。外资一季度持有A股总市值1.68万亿，占总市值比为2.76%(前值1.15万亿，占比2.41%)，持有A股流通市值1.62万亿，占流通市值比为3.6%(前值1.08万亿，占比3.1%)，仅次于公募基金。

　　保险资金一季度持有A股总市值2.11万亿，占总市值比为3.46%(前值1.92万亿，占比4.02%)，持有A股流通市值1.58万亿，占流通市值比为3.5%(前值1.17万亿，占比3.3%)。其他专业机构(私募基金、社保基金、证券机构、托机构、期货/财务公司等)一季度合计持有A股流通市值1.71万亿(前值1.45万亿)，占流通市值比为3.8%(前值4.1%)。个人投资者一季度持有A股流通市值14.38万亿(前值10.11万亿)，占A股流通市值的比重为31.7%(前值28.7%)；一般法人一季度持有A股流通市值24.16万亿(前值19.96万亿)，占A股流通市值的比重为53.2%(前值56.6%)。

　　【总量研究中心-固收周岳/马航】

　　可转债市场中期展望：从全市场的价格和估值水平来，尚未到达全面布局的阶段，市场离最佳布局期仍有一段距离，择券仍需浪里淘金。我们认为正股估值水平较低的行业，未来价格向上的弹性更大。以行业板块的市盈率和市净率作为主要判断指标，以40%分位数作为判断标准，可以到目前估值较低的行业有银行、化工、钢铁、有色金属、建筑材料、建筑装饰、电气设备、汽车、纺织服装、轻工制造、休闲服务、医药生物、房地产、电子、传媒，我们 建议关注 银行转债。同时“双低转债”仍值得挖掘，即绝对价格处于低位、转股溢价率水平适中、正股基本面优质的个券，这类有正股业绩作为支撑，当前估值水平合理且绝对价格水平不高的个券，仍具有一定的配置价值。