【国金晨讯】复工该哪些指标？现在复工进度如何？洋河股份:四个维度思考剖析未来发展

2020年2月21日

宏观 稳健的货币政策要保持灵活适度——2019年四季度货币政策执行报告评

宏观  社融回升幅度超预期，预计Q1社融超8万亿——1月金融数据评论

数据  复工该哪些指标？现在复工进度如何？—— 创新数据专题

食饮  改革持续深化，洋河迈入新征程——洋河股份公司深度

稳健的货币政策要保持灵活适度——2019年四季度货币政策执行报告评

边泉水/段小乐/邸鼎荣

边泉水

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宏观经济研究首席分析师

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我们认为，疫情冲下，央行大规模提供流动性并降息，降息时间节明显提前，体现了货币政策“灵活适度”的总基调。但受内外部因素制约，全年货币政策“价”的调控空间相对有限，需要更多关注“量”的变化，以PSL为代表的准财政工具将是重要的关注。在1月降准的基础上，预计今年再降准2-3次，以PSL为代表的准财政行为将是今年重要的之一，预计今年PSL新增规模可能在6000亿元以上。并且与2016年重用于棚户区改造不同，今年PSL新增资金将重支持新基建、创新型产业以及疫情相关项目等。社融方面，疫情对1月贷影响相对较小，但将明显影响2月和3月贷。受复工推后、需求放缓等因素影响，贷投放进度可能也会有所后移。

风险提示货币政策过紧、用进一步收缩、房地产行业出现风险。

社融回升幅度超预期，预计Q1社融超8万亿——1月金融数据评论

边泉水/段小乐/邸鼎荣

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

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社融回升幅度超预期，疫情影响将在2、3月数据中滞后反映。社融数据超预期回升主要源于贷和政府债券。1月新增贷强于去年同期，考虑到今年1月份由于春节因素，实际工作日比去年同期少一个星期，在这样的情况下，贷需求确实强劲。1月净增政府债券较高，主要是地方政府专项债，也是社融的重要支撑，体现了此前财政稳基建的政策思路。从数据来，1月社融尚未受到疫情影响，考虑到疫情对经济的影响主要集中在一季度，受复工推后、需求放缓等因素影响，预计2、3月贷将受到明显影响，贷投放进度可能也会有所后移。预计Q1新增社融8.4万亿元（1Q2019为8.6万亿元），Q2新增社融7.4万亿元（2Q2019为6.0万亿元），预计全年社融存量增速10.9%，随着疫情影响的褪去，下半年经济增速将逐步回升，社融增速预计将呈现前低后高的趋势。

风险提示货币政策过紧、用进一步收缩、房地产行业出现风险。

复工该哪些指标？现在复工进度如何？——创新数据专题

刘道明/黄梓灿

刘道明

创新数据中心

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我们通过百度地图的人口迁移数据，计算了春节后各个省市每天人口流入的累计值，占春节前各个省市累计流出人口量的比例，以此作为人口恢复率。截至2月18日，除湖北以外，浙江省目前省外流动人口恢复率最低，只有13%。而作为对比，广东省、北京和上海的流动人口恢复率较为理想，均接近30%。

对于工业生产而言，货车运输是其中必不可少的环节。我们基于货车司机的城市分布数据，研究货车司机跨省迁徙的情况来推断目前货车运输的恢复情况。目前浙江省的货运恢复率最低，不到40%；一方面由于对省外货运的依赖度比较高，另一方面是省际人口流动受到了交通管制的影响。

细分到城市的维度，主要城市中杭州和苏州对于外来人口流入的管控力度很大，目前两个城市的货车运力恢复率均不到50%。

风险提示2019-nCoV病毒快速变异；“复工潮”带来不可控的病毒大范围传播

改革持续深化，洋河迈入新征程——洋河股份公司深度

刘宸倩/寇星

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业研究员

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投资逻辑苏酒龙头历史悠久，改革进行时。次高端扩容迎机遇，消费升级促发展。渠道、产品、品牌三位一体，具备核心竞争力。 四个维度思考剖析洋河未来发展。

投资建议

盈利预测预计2019-2021年收入244.71/260.04/286.45亿元，同比+1.3%/+6.3%/+10.2%；归母净利分别为82.35/88.66/98.72亿元，同比+1.48%/+7.66%/+11.35%；对应EPS分别为5.47/5.88/6.55元，参考次高端行业估值中枢和洋河的龙头地位，给予公司20年23倍市盈率，目标价135.24元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示食品安全风险/宏观经济下行/行业竞争加剧。

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