【国金化工-研究周报】维生素E供给端持续发酵，尿素价格小幅回升（2019-12-1）

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   维生素E供给端持续发酵，尿素价格小幅回升

投资建议

三季度GDP增速同比继续回落，基建投资增速略有回升，制造业增速仍然偏弱，需求较弱带来的影响依然存在。面对整体的经济形势，能够实现有效“开源”、“节流”的企业才能有望持续保值良好的发展势头，“开源”：凭借我国多年积累的化工产业发展基础，凭借市场优势，通过技术进步实现国产替代的新材料领域，承接全球产业转移的中间体定制加工领域等将持续保持快速成长；“节流”：凭借多年来持续的技术研发投入，不断优化现有的生产工艺，提高生产效率以实现持续的成本优化，在抵御风险的同时提高企业的盈利中枢。站在目前时，我们建议以下维度关注化工投资机会：1.底部企稳的周期品 MDI、钛白粉等；2.细分行业供需结构良好：维生素E、I+G（星湖科技）等；3.成长股方面，我们好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（【雅本化学(300261)、股吧】、中旗股份、联化科技）。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。持续关注全国安监趋严带来的阶段性供给收缩以及长期龙头受益的机会（农药、染料）。

油市场跟踪

国际油价走势

上周布伦特期货结算均价为63.85美元/桶，环比上涨1.24美元/桶，或1.99%，波动范围为63.39-64.27美元/桶。上周WTI期货结算均价58.11美元/桶，环比上涨0.98美元/桶，或1.71%，波动范围为57.77-58.41美元/桶。

油库存及产量

行业回顾

上周石化产品价格上涨前五位国际石脑油、国际柴油、国内柴油、苯乙烯、液化气；下跌前五位乙烯、锦纶POY、二甲苯、锦纶DTY、丙烯。化工产品价格上涨前五位盐酸、丙酮、PVC、环氧丙烷、硫磺；下跌前五位二甲醚、复合肥、合成氨、季戊四醇、醋酸。

上周国金化工重跟踪的产品价差中：丙烯酸-丙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、电石法PVC-电石、PTA-PX、聚丙烯-丙烯价差增幅较大；锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、乙烯-石脑油、PX-石脑油、丙烯-石脑油、丙烯-丙烷价差大幅缩小。

基础化工重子行业跟踪

化肥行业

尿素价格触底小幅回升：本周尿素价格继前几周价格持续下行后价格触底小幅回升，山东及两河地区报价至1630-1680元/吨左右，由于前期尿素价格跌至行业边际成本，下行空间较为有限，下游采购企业逐步开启小幅采购，带动下游农业需求略有回升，叠加冬季尿素供给开启小幅下行，尿素的供需格局小幅好转，支撑尿素价格；本周磷肥市场运行相对平稳，二铵成交量略有回升，一铵产品依然清淡运行，现阶段冬储采购尚未规模化开启，磷肥产品下游采购乏力，需求支撑力度有限；钾肥市场也保持清淡运行，边贸恢复订单，供给小幅提升，短期库存略有提升，由于下游采购推进较为缓慢，对于钾肥的需求有限，冬储采购尚未有效开启，市场成交依然清淡。。

氟化工行业

萤石市场运行稳中趋弱，冬季开工下行市场维持僵持状态：受到氟化工终端需求有限影响，氢氟酸需求较弱，产品价格依然维持低位，行业整体开工低位，对萤石粉需求支撑较为有限，同时下游氟化铝开工受到一定限制，企业采购订单有限，萤石粉需求支撑不足，但由于萤石开工不高，进入冬季，北方萤石浮选装置停车，行业开工率较低，厂家挺价意愿较强，萤石粉价格依然维持较高水平，但对接下游应用，产业链前段维持僵持状态。

有机硅行业

有机硅市场相对平稳运行：本周有机硅产品价格弱势整理， DMC报价平稳，大厂供给相对平稳，市场以交单为主，下游需求依然疲软，按需采购为主。整体来，今年有机硅产品的下游需求持续较弱，并未呈现明显变化，产品的价格起落主要受到库存及市场成交心态影响，并未呈现显著的趋势性变化，整体产品下游需求依然保持相对弱势。

农药行业

价格稳中有降。本周草甘膦药保持2.45万元/吨的报价，内外贸需求释放未见明显放量；草铵膦药成交低迷，厂家库存高位，市场报价到了10.5万元/吨；敌草快母药用药季节到来，市场报价3.7万元/吨，目前市场平稳。2,4-D药、丙草胺药、草铵膦药、草甘膦药、丁草胺药、氯氟吡氧乙酸异辛酯药、灭草松水剂、双氟磺草胺药、莠灭净可湿性粉剂等小幅下跌，其余除草剂稳定为主。杀虫剂大产品依旧低位， 阿维菌素药系列行情平稳，阿维菌素精粉市场报价74万元/吨，甲氨基阿维菌素苯甲酸盐药有新增产能投入市场，市场缓慢下行，报价113.5万元/吨。菊酯类上游贲亭酸甲酯、功夫酸市场货源有所增加，价格走低，但醚醛价格出现上调，菊酯类产品出口缺口仍然存在，近期稳定为主：高效氯氟氰菊酯药报到28万元/吨；联苯菊酯药依旧出口主导，报30万元/吨；氯氰菊酯药价格走低，报价到10.2万元/吨；高效氯氰菊酯母药仍在5.2万元/吨。丁醚脲药、毒死蜱药、呋虫胺药、高效氯氟氰菊酯药、虱螨脲药等价格下跌，吡蚜酮药、噻唑膦药、杀虫单药等价格小幅上涨；杀菌剂方面，百菌清药、丙环唑药、噁霉灵药等价格下跌，醚菌酯药、肟菌酯药等价格小幅上涨。

MDI行业

本周国内聚合MDI市场继续小涨。截止到11月28日，国内市场主流商谈在12500-12900元/吨桶装含税现金自提或周边送到，与11月21日相比，均价上涨150元/吨，涨幅为1.20%。纯MDI：本周纯MDI市场偏下运行，下游市场趋弱，需求支撑放量有限，业者低价还盘，小单补仓，交投进展偏缓，供方出货压力增强，窄幅让利商谈，报价16500-17200元/吨。

维生素行业

维生素行业观：本周维生素继续分化，其中VE、维生素市场较强，具体来说：VA：近期市场询价成交平稳，贸易商价格315-320元/kg仅供参考，部分品牌售价低。我们认为短期内VA价格有望继续维持强势。VE：本周维生素E料供应情况持续发酵，帝斯曼接受Feedinfo采访称瑞士维生素E工厂2020年第一季度产量将受到20%~25%的影响，不能排除到2020年第二季度也会受到影响；另外，北沙制药有限公司因料供应问题，预计维生素E产量将减少。我们认为维生素E有继续上涨的可能，建议继续关注。

化工产品价格价差跟踪

本周国金化工重跟踪的产品价差中：丙烯酸-丙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、电石法PVC-电石、PTA-PX、聚丙烯-丙烯价差增幅较大；锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、乙烯-石脑油、PX-石脑油、丙烯-石脑油、丙烯-丙烷价差大幅缩小

参考报告

1. 【国金大化工-研究周报】间甲酚供应紧张有望推升维E价格，农化等主要产品弱势运行（2019-11-17）

2. 【国金大化工-研究周报】MDI、维生素价格平稳，有机硅、农药弱势运行（2019-09-22）

3. 【国金大化工-研究周报】尿素受海外招标影响价格略有回升，萤石、有机硅、氨基酸等产品弱势运行（2019-09-14）

4. 【国金大化工-研究周报】MDI、维生素价格平稳, 化肥、农药弱势运行（2019-09-08）

5. 【国金大化工-研究周报】VE行业有望形成反转，关注国庆前环保限产带带动的产品供需变化（2019-08-31）

风险提示

1.需求大幅下滑的风险：宏观经济后续整体运行压力较大，虽然9月来基建有所起色，但警惕地产投资增速的大幅下滑对需求带来的冲；

2.汇率大幅波动的风险：美国经济运行情况良好，同时新北美自贸区协定的达成稳定了后续需求预期，强美元格局稳定；同时油价格近期显著走强，对新兴市场货币也形成了一定压力；

3.通胀超预期的风险：中上游材料价格持续走强，同时油价格持续走高，作为油进口大国，输入性通胀风险大增。

【国金基础化工团队】

蒲   强

Email:puqiang.com 

陈   屹

Email:chenyi3.com

杨翼荥

Email:yangyiying.com

王明辉

Email:wangmh.com

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