争抢海外上市头炷香，中国私募大佬们在焦虑什么

　　2018年的盛夏，中国的私募机构们，正在为争抢海外上市头炷香而挤破头。

　　端午节前夕，主攻一级市场的基岩资本，正式向美国证券交易委员会(SEC)公开递交招股说明书(F1)，计划登陆纳斯达克主板市场。

　　6月25日，港交所正式披露了华兴资本递交的A1申请。

　　6月28日，瑞威资本向港交所递交招股说明书。

　　根据媒体报道，上述3家之外，另有不下10家私募机构表态或者已经开始筹划赴港上市，这其中包括一直处于“风口浪尖”的中科招商，专注医药方向的东方略，以及但斌的东方港湾。

　　国内私募突然抱团冲击IPO，它们究竟在焦虑什么？为了寻求答案，药师找业内资深人士聊了聊，并梳理出了部分原因。

01

股东退出的诉求

　　对于熟悉新三板的朋友而言，恐怕对于中科招商(原新三板代码：OC832168)和东方略(OC:430187)这两家公司的名字并不陌生，此前挂牌新三板，如今又出现在赴港上市的名单中。

如此大费周折，究竟为哪般？

　　一位熟悉新三板的机构负责人透露了实情：“像中科招商、东方略这样的公司，都是新三板市场的熟面孔，赴港上市正是在为此前的投资人找寻资本市场的新出路。”

　　他进一步解释道：“中科招商有2000多户中小股东，还有通过百亿定增进来的无数投资者，如果不再次上市没法交待。”

　　“还有一家叫天星资本的，在挂牌前以300亿估值融了不少钱，挂牌失败后，这些投资者的退出是需要通道的，因此在内地上市被限制，监管层不鼓励的情况下，选择赴美或者赴港上市，成为了众多私募机构的行业共识。”前述负责人表示。

　　此外，内外环境不确定因素的增加，LP(有限合伙人)的恐慌开始蔓延，风险偏好发生明显变化，进而把退出压力传导到GP(普通合伙人)身上，加剧了上市潮的迭起。

　　可以预见，借着此次上市潮，不仅会在私募中创造一批富豪，也会有一大批风险资本顺利退出、功成身退，以便释放资金寻找新的风口和新的潜在独角兽创业机构，完成其自身商业模式的动态循环。

02

解决去杠杆背景下的募资难题

　　除了股东退出的诉求外，基岩、华兴等私募选择在这一时间点赶着上市，似乎还有着另外的隐情——去杠杆导致的资金紧张，所以只能到二级市场上融资。

　　资金有多紧张？按照一位母基金员工的说法：“基金账上不可能一分钱没有。但是，钱不足以支撑到下一轮资金到来。”

　　他进一步透露：“对于整个行业而言，募资已变得越来越困难。2014年前后成立的新基金中除了少数几家，很多都募资困难。一家以消费投资见长的新基金，从去年3月开始想募10亿元二期成长基金，但至今都没消息。”

　　募资的困难程度，从投中研究院提供的统计数据上，也得到了验证。

　　今年一季度，中国风险投资/私募股权投资(VC/PE)只有103家完成募资，同比减少54.82%；募资规模为110.3亿美元，同比下降74.85%。4月情况更糟，完成募资的VC/PE数量同比下降69.41%，募资规模同比下降85.78%。

　　这就不难解释，为何着急上市的这批私募，大部分都是从事中国风险投资/私募股权投资(VC/PE)的机构了。

03

资本运作更加便利

　　“私募有别于其他公司的地方在于，有了平台更容易去进行资本的运作，这是私募公司最希望也最擅长的事情。”某市场人士谈了自己的看法。

　　虽然此前不少私募折戟于新三板，但新三板也让私募们看到了资本市场带来的帮助。

　　比如，彼时的九鼎、中科招商曾分别甩出大额定增单子进行融资，一度震惊新三板市场。

　　同时，中科招商在A股大举“囤壳”，举牌了十几家上市公司；九鼎则在不到两年时间里，拿下多个金融牌照，从私募股权公司变身为金控集团。

　　此外，有些挂牌私募不仅多次融资，还并购了期货公司，意欲筹建保险公司、收购证券公司等。

　　显而易见，很多私募都不安心仅做一个代客理财的资产管理方，设立母基金，打造多元投资结构，包括收购金融牌照，这些都需要资本市场的支持。

04

赴港上市VS赴美上市

不过，究竟是赴港上市好？还是赴美上市更好呢？

　　从目前已知的情况看，除了基岩资本外，其余各家均计划赴港上市。

　　某券商投行人士猜测称：“按照港股‘喜新厌旧’的习惯，总是会给予新股比存量股更高的估值水平，好不容易找到了一个比较好的时间窗口，自然要紧紧抓住。”

　　而为何基岩资本偏偏选择了赴美上市？对于这一点，私募排排网创始人李春瑜谈了自己的看法。

　　他表示：“基岩资本的团队本身就是服务海外市场的。其团队原本就是为企业提供在港股和美股辅导上市的一条龙服务，其母公司也已服务海外市场多年，它对赴美上市的流程等各方面都很熟悉，所以赴美上市对它而言也顺理成章。”

　　根据此前的媒体报道，基岩资本相关负责人也透露：“赴美上市原因也包括了美国资本市场门槛较低、对私募机构较为宽容。率先登陆美国资本市场，这对同行将产生示范效应。”

　　不过，另有投行人士表示：“今年美国股市上的中概股表现不如预期，其中很多股价下滑。因为很多中国公司在美国找不到对标对象，美国投资者无法判断前景，因此会很谨慎。”

　　他进一步谈到：“对于像基岩资本这样的公司，挂牌在美国也并不寻常，目前只有极少数选择挂牌上市，而且集中在2007年股市泡沫破灭之前。多数挂牌私募长期股价低迷，连大名鼎鼎的黑石、KKR也难逃股价魔咒，其CEO叫苦不迭。即便可以成功挂牌上市，也需冷静看待。”