特变电工：证金持仓成本考

今天中午，出门逛了几小时，外面春光明媚，很好很好。

回来无事，闲着也是闲着，就再花20分钟整一篇《证金持仓成本考》，以便知己知彼。

一、证金公司的持仓成本考

1、15年三季度开始大幅建仓，买入了12.39%的特变股份。

在 【特变电工(600089)、股吧】 的10大股东中，直到2015年的半年报，十大股东中绝无证金公司的身影。15年的3季报，证金公司不但自己持股2.99%成为第三大股东，而且还通过十个资管计划，每个持股0.94%。合计持股达到了12.39%。真是不明则已，一鸣惊人哦。

2015年的三季度，正是股灾大跌之际。 特变电工 的股价基本在11.00-13.5元之间做平台运动。股指下滑期间，特变之所以还能够平台运动，大体就是因为证金公司大笔买进的结果。细考其成交密集区，大体在12元--12.5元之间。我们假定证金公司比较聪明，基本是低价买的，成本怎么也不会低于12元。

2、16年继续买入，持股比例增加1.38%。

2016年年报。证金公司自己持股3.08%，十个资管计划，每个持股1.07%。合计持股比例达到了13.78%。持股比例增加1.38%。

2016年， 特变电工 的股价基本在7.5-9.3元之间运动。继续假定证金公司比较聪明，基本是低价买的，但成本怎么也不会低于8元。

3、17年继续买入，持股比例增加2.52%。

2017年年报。资金公司自己持股4.90%，十个资管计划，每个持股1.14%。合计持股比例达到了16.3%。持股比例增加1.38%。

证金公司本年度持股的增加主要在2季度。2017年2季度， 特变电工 的股价基本在9.5-10.5元之间运动。假定证金公司为平均成本，怎么也不会低于10元。

4、2018年持股变化不大。自己持股减少，资管计划持股增加，基本是内部倒腾，忽略不计。

5、1-4项加权，可以计算出证金公司的平均持股成为：11.35元。

6、考虑资金成本：证金公司很牛，但再牛，每年3%的复合资金成本总是要的。平均按3年的持股周期估算，资金成本合计1元。加上这个，证金公司的持仓成本应该在12.3元以上。

7、其他考量：分红、配股、除权等可以忽略。因为测算取值已经考虑复权问题了。严格说，扣除税收，成本还会增加。但不予考虑。高抛低吸问题， 特变电工 各季报，证金基本在特变上基本没有操痕迹，不与考虑。

二、几结论：

1、静态测算：证金在 特变电工 上的综合持仓成本应该在12.30元以上。目前股价距离其持仓成本亏损30%以上。 特变电工 还要涨升45%左右，证金公司才有解套可能。

2、如此大的亏损幅度，在证金公司进入的股票中，是不多见的。目前，证金公司15年介入的股票，大部分已经解套。在 特变电工 上面，证金显然还没有腾出手来。

3、2015年三季度，证金公司接盘 特变电工 12.39%的股份，花费超过60亿。如此大力度进入一个民营企业，难道仅仅是为了护盘？其意图显然不仅在此。尤其是其后的两年，证金公司还继续增持，显然表现出对 特变电工 未来的好。

4、老虎不发威，别把它当病猫。无论从哪个角度，特变迟早有发威的哪一天。现在，我等散户持股就好。没必要皇帝不急太监急。

5、蓝筹，必然是牛市的主体。 特变电工 这样科技含量极高的股票，股价还没有回复大跌前的股价，没有天理。而从各种技术指标， 特变电工 离发威已经不远了。捏住就好。

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