新疆维吾尔自治区44个城投平台详尽数据挖掘——走遍中国系列之十四

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摘  要

新疆维吾尔自治区（以下简称“新疆”）位于我国西北边陲，周边与俄罗斯、哈萨克斯坦等8国接壤，是丝绸之路经济带的核心区，战略地位重要。

新疆经济财政处于全国下游水平，且人均GDP较低。2017年实现地区生产总值（GDP）10882亿元，排全国第26位；人均GDP 4.5万元/人，排全国第20位；一般公共预算收入1466.5亿元，排全国第24位。依托于丰富的资源，新疆形成了以石油、有色、电力、化工及煤炭等为支柱的产业格局。

新疆地方政府债务率尚可。截至2017年末，地方政府债务余额为3377.8亿元，同比增长18.7%，其中一般债务余额为2706.6亿元，专项债务余额为671.2亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为75%，负债率（地方政府债务余额/GDP）为31%。

新疆各地区发展较不均衡，以首府乌鲁木齐为中心的北疆经济财政实力相对较强，南疆相对较弱。综合来，克拉玛依市、昌吉州、乌鲁木齐市及阿克苏地区资质相对较好，伊犁州、巴音郭楞州、哈密市、喀什地区、吐鲁番市及塔城地区处于中游水平，博尔塔拉州、阿勒泰地区、克孜勒苏州及和田地区资质相对较弱。

按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2018年12月31日，新疆城投平台存量债余额为1040亿元，涉及发行人44个。分地区来，新疆存量城投债余额排前三的地区分别为乌鲁木齐市388.6亿元、伊犁州153.6亿元和昌吉州67.5亿元。从回售和到期情况，2019年吐鲁番市、克拉玛依市和昌吉州城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的55.6%、52.2%和51.9%。

此外，新疆有一个特殊的存在——新疆生产建设兵团（以下简称“兵团”），本从经济财政、产业、人口、土地和发债平台等角度，对兵团十四个师进行了梳理。兵团下属的发债平台一共有12个。其中，第一师3个，第六师和第八师各2个，第二师、第四师、第七师、第十师和第十二师各1个，其余各师无发债平台。

最后本重选取了存量债余额在50亿元以上的地区，分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。对44个城投平台进行打分排序，排名靠前的新疆交通建设投资控股有限公司、乌鲁木齐城市建设投资(集团)有限公司和乌鲁木齐房地产开发(集团)有限公司资质相对较好。

风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差。

一、新疆维吾尔自治区及下属各地区分析

1.  新疆经济财政处于全国下游水平

新疆维吾尔自治区（以下简称“新疆”）位于我国西北边陲，周边与俄罗斯、哈萨克斯坦等8国接壤，是丝绸之路经济带的核心区，战略地位重要。

新疆经济总量处于全国下游水平，且人均GDP较低。2017年实现地区生产总值（GDP）10882亿元，排全国第26位，按可比价计算增长7.6%，排全国第15位。人均GDP 4.5万元/人，排全国第20位。

2017年，新疆三大产业比重由2016年的17.1:37.3:45.6微调至15.5:39.3:45.2，产业结构进一步优化。新疆资源丰富，石油、天然气和煤炭预测资源量分别为208.6亿吨、10.3万亿立方米和2.19万亿吨，占全国的30%、34%和40%。依托于丰富的资源，新疆形成了以石油、有色、电力、化工及煤炭等为支柱的产业格局。2017年实现规模以上工业增加值3059.6亿元，同比增长6.4%。其中，石油工业增加值1087.9亿元，增长5.5%，非石油工业增加值1971.7亿元，增长7%。

新疆财政实力处于全国下游水平。2017年一般公共预算收入为1466.5亿元，排全国第24位，同比增长12.9%。其中，税收收入为944.4亿元，占比64.4%。一般公共预算支出为4641.2亿元，财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为31.6%。2017年政府性基金预算收入为440.9亿元，排全国第24位，增长31.9%。

2017年新疆土地市场成交量减价升。根据国房地产息网的统计数据，2017年新疆土地成交金额为395.7亿元，增长151.9%。成交面积为6660.6万平方米，下降25.8%。成交均价为594.1元/平方米，大幅增长239.4%。

新疆地方政府债务率尚可。截至2017年末，地方政府债务余额为3377.8亿元，同比增长18.7%，其中一般债务余额为2706.6亿元，专项债务余额为671.2亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为75%，负债率（地方政府债务余额/GDP）为31%。

目前新疆下辖4个地级市、5个地区、5个自治州共14个地级行政单位，13个市辖区、24个县级市、62个县和6个自治县共105个县级行政单位。根据中国中小城市网的排名，新疆拥有乌鲁木齐市新市区1个百强区，排名第25位。拥有库尔勒市1个百强县级市，排名第43位。

2.  新疆各地区发展较不均衡

新疆各地区发展较不均衡，以首府乌鲁木齐为中心的北疆经济财政实力相对较强，南疆相对较弱。

  经济情况

从GDP总量，2017年乌鲁木齐市为2743.8亿元，约占新疆GDP总量的25%。其次是伊犁哈萨克自治州（以下简称“伊犁州”）和昌吉回族自治州（以下简称“昌吉州”），分别为1710.9亿元和1191.3亿元。其余地区皆未超过1000亿元，其中，克孜勒苏柯尔克孜自治州（以下简称“克孜勒苏州”）仅为118.7亿元。

GDP增长率方面，博尔塔拉蒙古自治州（以下简称“博尔塔拉州”）、吐鲁番市及和田地区GDP增长率位列前三，分别为10%、9.8%和8.7%。喀什地区、巴音郭楞蒙古自治州（以下简称“巴音郭楞州”）和昌吉州位列最后三位，分别为6.1%、7.0%和7.0%。人均GDP方面，各地区之间差异较大。克拉玛依市遥遥领先，为14.6万元/人，除乌鲁木齐市、哈密市和昌吉州外，其余地区皆未超过7万元/人，和田地区仅为1.1万元/人。

产业格局方面，克拉玛依市、哈密地区、昌吉州、吐鲁番市、巴音郭楞州和阿克苏地区为“二三一”的产业格局，其余地区皆为“三二一”的产业格局。其中，塔城地区、喀什地区和阿克苏地区第一产业占比较高，分别为34.2%、31.5%和24.6%。克拉玛依市、哈密地区和巴音郭楞州第二产业占比较高，分别为70.3%、58.4%和51.8%。乌鲁木齐市、和田地区和博尔塔拉州第三产业占比较高，分别为68.8%、59.8%和51.2%。

  财政情况

从一般公共预算收入规模，2017年，乌鲁木齐市一般公共预算收入为400.8亿元，约占总量的27%。其次是伊犁州和昌吉州，分别为166.6亿元和134亿元。克孜勒苏州、博尔塔拉州、和田地区一般公共预算收入较低，分别为12.6亿元、21.6亿元和26.3亿元。其余地区集中在30-100亿之间。

一般公共预算收入增长率方面，和田地区、伊犁州和阿克苏地区位列前三，分别为24.5%、12.1%和10.8%。哈密市和喀什地区2017年为负增长，分别为-12.2%和-8.8%。其余地区均有不同幅度的增长。

政府性基金收入方面，乌鲁木齐市、昌吉州和伊犁州位列前三，分别为227.1亿元、35.7亿元和23亿元。克孜勒苏州、阿勒泰地区、博尔塔拉州和克拉玛依市不足4亿元。

一般公共预算收入质量方面，克拉玛依市和阿克苏地区税收收入占比皆超过80%。和田地区和昌吉州位列最后两位，分别为54%和59.6%。其余地区税收收入占比集中在60%-80%之间。

财政自给率方面，各地区之间分化较大。乌鲁木齐市和克拉玛依市超过75%，昌吉州超过50%，而和田地区、克孜勒苏州和喀什地区不到10%。

  债务情况

从地方政府债务余额，2017年底，乌鲁木齐市地方政府债务余额最大，为872亿元。其次是伊犁州，为323.3亿元。克孜勒苏州、博尔塔拉州和吐鲁番市政府债务余额相对较小，分别为50.2亿元、52.1亿元和54亿元。

城投债余额方面，截至2018年12月底，乌鲁木齐市、伊犁州和昌吉州位列前三，分别为388.6亿元、153.6亿元和67.5亿元，塔城地区、阿勒泰地区和博尔塔拉州城投债余额均未超过10亿元。克孜勒苏州无存量城投债。

债务率方面，新疆各地区地方政府债务余额披露较为全面，本经调整债务率计算口径为（地方政府债务余额+地方城投债余额）/一般公共预算收入。克孜勒苏州、和田地区和乌鲁木齐市经调整债务率较高，分别为397.3%、327.8%和314.5%。昌吉州经调整债务率最低，为196.3%。

综合来，克拉玛依市、昌吉州、乌鲁木齐市及阿克苏地区资质相对较好，伊犁州、巴音郭楞州、哈密市、喀什地区、吐鲁番市及塔城地区处于中游水平，博尔塔拉州、阿勒泰地区、克孜勒苏州及和田地区资质相对较弱。

二、新疆城投平台概览和主要平台梳理

1. 新疆城投平台概览

按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2018年12月31日，新疆城投平台存量债余额为1040亿元，涉及发行人44个。从发行人最新评级来，AAA级有1个、AA+级有9个、AA级有33个、AA-级有1个，AA及以下低等级占比高达77%。

分地区来，新疆维吾尔自治区本级存量债余额为64.3亿元，乌鲁木齐市、伊犁州和昌吉州位列前三，分别为388.6亿元、153.6亿元和67.5亿元，塔城地区、阿勒泰地区和博尔塔拉州城投债余额均未超过10亿元。克孜勒苏州无存量城投债。

城投平台个数方面，从大到小依次为乌鲁木齐市10个，伊犁州5个，阿克苏地区和阿拉尔市各3个，昌吉州、自治区本级、石河子市、巴音郭楞州、五家渠市、哈密市和喀什地区各2个，克拉玛依市、吐鲁番市、铁门关市、和田地区、博尔塔拉州、阿勒泰地区、北屯市、可克达拉市和塔城地区各1个。（其中，石河子市、阿拉尔市、可克达拉市、五家渠市、北屯市和铁门关市为自治区直辖县级行政单位）

从新疆存续城投债整体回售及到期情况来，2020年回售及到期规模较大，为320.6亿元，占总量的30.8%。

分地区来，2019年吐鲁番市、克拉玛依市和昌吉州城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的55.6%、52.2%和51.9%。2020及2021年伊犁州和乌鲁木齐市城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的83.3%和61.8%。

2. 新疆主要城投平台梳理

本重选取了存量债余额在50亿元以上的地区，按照余额大小顺序分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。

  自治区本级

新疆维吾尔自治区本级有2个平台，分别为新疆交通建设投资控股有限公司和新疆新业国有资产经营(集团)有限责任公司。前者主要负责新疆交通基础设施的投资建设及运营，后者则主要负责新疆国有资本运营，业务板块包括风力、光伏发电及风机服务、贸易、煤化工、农业及现代服务业。

  乌鲁木齐市

乌鲁木齐市是新疆维吾尔自治区首府，也是我国向西开放的重要门户。乌鲁木齐市下辖天山区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区和米东区7个市辖区，乌鲁木齐县1个县。

产业结构方面，2017年，乌鲁木齐市三次产业结构由上年的1.1:28.7:70.2调整为1.1:30.2:68.8，仍以第三产业为主。乌鲁木齐市形成了以石油、电力、装备制造和化工为支柱的产业格局。2017年实现规模以上工业增加值602.8亿元，同比增长9.5%。其中，石油工业增加值为209.6亿元，增长9.9%；电力工业增加值为152.8亿元，增长20.7%；化工增加值为63.4亿元，增长33.5%。

乌鲁木齐市拥有德展健康（000813.SZ）、金风科技（002202.SZ）、广汇能源（600256.SH）等上市公司，其中，金风科技是中国成立最早、自主研发能力最强的风电设备研发及制造企业之一。

土地市场方面，量升价跌。2017年全年乌鲁木齐土地成交金额298.1亿元，同比上升263.3%。2018年1-11月土地成交金额为286.7亿元。土地成交均价方面，2016年，2017年和2018年1-11月先升后降，分别为1571.8元/平方米、6420.1元/平方米和3168.8元/平方米。

平台概况方面，乌鲁木齐市共有10个平台，其中市级平台3个，区县级平台6个，驻扎在乌鲁木齐的兵团发债平台1个。3个市级平台分别为乌鲁木齐国有资产经营（集团）有限公司（以下简称“乌市国资”）、乌鲁木齐城市建设投资（集团）有限公司（以下简称“乌市城投”）和乌鲁木齐房地产开发（集团）有限公司（以下简称“乌市房产”）。其中，乌市国资主要负责乌鲁木齐市国有资产运营，还有少量建筑施工和市政基础设施建设业务。乌市城投主要负责乌鲁木齐市基础设施建设、水务和公交运营，公司公交和水务业务具有区域专营优势。乌市房产则主要负责乌鲁木齐市经济适用房建设和棚户区改造。区县级层面，乌鲁木齐经开区拥有4个平台，乌鲁木齐高新区、甘泉堡经开区各拥有1个平台。兵团发债平台为新疆天恒基投资（集团）有限公司，为第十二师下属发债平台。

 伊犁州

伊犁州位于新疆维吾尔自治区西端，下辖塔城地区和阿勒泰地区2个地区，伊宁市、奎屯市和霍尔果斯市3个县级市，伊宁县、霍城县、巩留县、新源县、昭苏县、特克斯县和尼勒克县7个县，察布尔锡伯自治县1个自治县。

产业结构方面，2017年，伊犁州三次产业结构由上年的29:28.5:42.5调整为24.5:30.6:44.9，第一产业占比仍偏高。伊犁州已形成医药制造、有色金属冶炼和压延加工、石油加工炼焦和核燃料加工、化学料和化学制品制造、食品制造、电力、热力生产和供应、黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、燃气生产和供应、非金属矿物制品十大支柱产业。全州2017年规模以上工业实现增加值183亿元，同比增长11.1%。伊犁州拥有伊力特（600197.SH）和伊建集团等企业，其中，“伊力”牌系列白酒被誉为“新疆第一酒”。

土地市场方面，均价大幅下滑。2017年伊犁州土地成交金额为6.4亿元，同比下降51.3%，2018年1-11月土地成交金额为1.8亿元。土地成交均价方面，2018年1-11月土地成交均价大幅下滑，由2017年的274.5元/平方米变为27元/平方米，降幅高达90.2%，主因2018年1-11月土地成交以价格较低的工业用地为主，面积占比97.5%。

平台概况方面，伊犁州共有5个平台，市级平台2个、区县级平台3个。2个市级平台分别为伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司和伊犁州国有资产投资经营有限责任公司，后者为前者的全资子公司。二者皆主要负责伊犁州基础设施建设和保障房建设。区县级层面，奎屯市、伊宁市和奎屯—独山子经济技术开发区各有1个平台。

 昌吉州

昌吉州地处天山北麓，准格尔盆地东南缘。下辖昌吉市和阜康市2个县级市，玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县和奇台县4个县，木垒哈萨克自治县1个自治县。

产业结构方面，2017年，昌吉州三次产业结构由上年的20:48.6:31.4调整为17.6:49:33.4，产业结构有所优化。昌吉州是新疆重要的农牧业生产基地，农业方面已基本形成了粮食、棉花、畜产品、制种、蔬菜等支柱产业。工业方面，昌吉州则以煤炭、电力、化工产业和装备制造业为支柱。

昌吉州拥有特变电工（600089.SH）、中粮糖业（600737.SH）、东方环宇（603706.SH）等上市公司。其中，特变电工是我国变压器生产龙头企业。

土地市场方面，热度回升。2017年昌吉州土地成交金额为39.8亿元，同比上升44.2%。2018年1-11月昌吉州土地成交金额为48.9亿元，比17年全年增长22.8%。土地成交均价先降后升，2016年、2017年和2018年1-11月土地成交均价分别为309.8元/平方米、207.4元/平方米和476.8元/平方米。

平台概况方面，昌吉州共有2个平台，市级平台1个、区县级平台1个。唯一市级平台为昌吉州国有资产投资经营集团有限公司，主要负责昌吉州基础设施建设和土地开发整理。区县级层面，昌吉市有1个平台。

  阿克苏地区

阿克苏地区位于新疆维吾尔自治区中部，下辖阿克苏市1个县级市，库车县、新和县、沙雅县、拜城县、温宿县、阿瓦提县、乌什县和柯坪县8个县。

产业结构方面，2017年，阿克苏地区三次产业结构由上年的22.6:34.3:43.1调整为24.6:37.8:37.6，转变为二三一的产业格局。阿克苏地区形成了化工、炼油、煤炭等支柱产业。2017年实现规模以上工业增加值164.73亿元，同比增长10.0%。拥有新疆浩源（002700.SZ）、青松建化（600425.SH）等企业。

土地市场方面，量价齐升。2017年阿克苏地区土地成交金额为6.4亿元，增长22.1%。2018年1-11月土地成交金额为20.4亿元，比2017年全年增长220.8%。土地成交均价方面，2016年、2017年和2018年1-11月土地成交均价呈现上升态势，分别为65.2元/平方米、143.5元/平方米和274元/平方米。

平台概况方面，阿克苏地区共有3个平台，市级平台1个、区县级平台2个。唯一市级平台为阿克苏地区绿色实业开发有限公司，主要负责阿克苏地区市政工程代建、国有资产代管，还有农田灌溉和租赁等业务。区县级层面，阿克苏市和阿克苏纺织城各有1个平台。

  其余地区

其余地区城投债余额相对较小，涉及平台数量也较少，因此统一进行概述。平台个数方面，巴音郭楞州、哈密市和喀什地区各2个，克拉玛依市、吐鲁番市、和田地区、博尔塔拉州、阿勒泰地区和塔城地区各1个。

产业结构方面，克拉玛依市将促进石油石化主导产业的升级提质，进一步延伸石化产业链，实现能源化工主导产业的可持续发展。吐鲁番市瞄准打造国内知名的“馕品之都”、“馕品生产基地”的目标，培育“吐鲁番馕”区域性品牌。哈密市推广最具特色和优势的本地土特产葡萄、大枣等，推动特色农业产业快速发展。和田地区大力发展设施农业、庭院经济、特色种植（养殖），以及具有和田特色的艾德莱斯绸、手工羊毛地毯等特色产业。博尔塔拉州已形成以纺织服装、清洁能源、新型建材、进口农副产品加工等为主导，涵盖装备制造、化工、特色轻工等行业的工业体系。塔城地区大力推广特有经济作物红花，随着红花医药、保健作用的开发，红花系列产品的发展具有广阔的市场前景。喀什地区是我国古丝绸之路上的化名城，借此优势大力发展相关的化和旅游产业。巴音郭楞州依托富硒土地资源，以富硒种植产业为支撑，延伸富硒农产品深加工、富硒畜牧业、富硒水产业全面发展。

三、新疆生产建设兵团概况及主要平台梳理

1. 新疆生产建设兵团概况

除了上述行政区域之外，新疆还有一个特殊的存在——新疆生产建设兵团（以下简称“兵团”）。兵团组建于1954年，承担着国家赋予的屯垦戍边职责，实行党政军企合一体制。兵团是中央一级预算单位和国家计划单列单位，受中央政府和新疆维吾尔自治区的双重领导。也被称为“中国新建集团公司”，是集农业、工业、交通、建筑、商业，承担经济建设任务的国有大型企业。

兵团拥有新疆六分之一土地的使用权以及六分之一的人口、四分之一的耕地。截至2017年底，兵团辖区面积7.06万平方千米，耕地125.44万公顷，总人口300.53万人。2017年，兵团生产总值2339.07亿元，比上年增长8.0%，三次产业结构为21.6:43.9:34.5。全年人均生产总值80117元，同比增长3.5%。农业方面，粮食、棉花、甜菜、水果等主要农产品产量保持增长，其中棉花产量占到全国的近五分之一、新疆的二分之一。工业方面，兵团拥有农牧机械、食品饮料、纺织服装、矿产开发、新型建材和氯碱化工等支柱产业。

按照“师市合一、团镇合一”的则和师建城市、团场建镇的思路，兵团大力推进城镇化进程。目前，兵团已建成阿拉尔市、铁门关市、图木舒克市、双河市、五家渠市、石河子市、北屯市、可克达拉市、昆玉市等9个县级市和北泉镇、梧桐镇、蔡家湖镇、金银川镇、石河子镇、草湖镇、沙河镇、双城镇、博古其镇和双丰镇等10个建制镇。初步形成以城市、垦区中心城镇、一般团场城镇、中心连队居住区为发展架构，与新疆城镇职能互补，具有兵团特色的城镇体系。

目前，兵团共下辖十四个师。本从经济财政、产业、人口、土地、发债平台等角度，对各师相关息进行了梳理。详见图表20、图表21。

土地市场方面，2017年，第十二师、第六师和第十三师土地成交金额位列前三，分别为11.2亿元、4.6亿元和3.21亿元；第六师、第十三师和第四师涨幅较大，同比上升276.2%、237.9%和135.9%。2018年1-11月，第五师、第二师和第七师土地成交金额增长较快，分别较2017年全年成交额增长770%、597.1%和120.6%。

2. 新疆生产建设兵团主要平台梳理

按照Wind口径，截至2018年12月31日，兵团下属的发债平台一共有12个。其中，第一师3个，第六师和第八师各2个，第二师、第四师、第七师、第十师和第十二师各1个，其余各师无发债平台。下表对各师主要平台进行了介绍。

四、新疆城投平台打分排序

打分模型与《安徽省90个城投平台详尽数据挖掘——走遍中国系列之十三》相同，还是分五大类指标，具体指标解释可参照前述报告，受篇幅所限，在此不再赘述。

第一大类为地方政府情况，占比34%。下属包括5个指标：

（1）GDP总量：衡量当地经济实力；（2）一般公共预算收入：衡量当地财政实力；（3）税收收入/一般公共预算收入：衡量当地财政收入质量和稳定性；（4）财政自给率：一般公共预算收入/一般公共预算支出，衡量当地财政自给自足能力；（5）（地方政府债务余额+地方城投债余额）/一般公共预算收入：衡量当地债务率水平。地方政府情况相关数据具体到区县层面。 

第二大类为城投重要性，占比21%。下属包括3个指标：

（1）平台行政级别；（2）平台地位；（3）市场认可度。

第三大类为资金来源，占比20%。下属包括4个指标：

（1）营业收入来自政府部门或公用事业道路通行费占比，反映城投优质的现金流占比；（2）应收类款项来自政府部门占比，城投平台的应收类款项如果主要直接来自政府部门，则说明与政府关系相对密切，变现相对更具弹性；（3）实收资本&资本公积，反映地方政府对城投平台的资产性支持；（4）政府补助稳定性。

第四大类为资金去向，占比15%。下属包括3个指标：

（1）在建项目尚需投资/净资产，衡量尚需投资的规模直接体现未来经营支出压力；（2）存量债券/有息债务，存量债券占比较高的平台未来刚性偿债压力较大；（3）非标债务/有息债务，在目前爆雷不断的情况下，市场对于非标违约也格外关注。

第五大类为财务情况，占比10%。下属3个指标：

（1）短期债务/有息债务：衡量平台短期偿债压力；（2）（有息债务+0.5*对外担保）/（（有息债务+0.5*对外担保）+净资产）：衡量平台杠杆水平；（3）受限资产/净资产：衡量平台资产流动性。

打分结果及排序

按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台后，对剩下的44个城投平台进行打分排序。每个指标划分为5档，分别对应1-5分。下表罗列了分数排名前30的平台名单，如需完整排名请联系对口销售。

风险提示：

1. 模型设计不合理：本打分模型设计带有一定的主观性，可能存在不合理的地方。

2. 数据口径有偏差：由于城投平台相关数据从评级报告、募集说明书或者财务报告中获取，数据披露口径可能不同，导致结果存在一定偏差。

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