麦格米特(002851)多元化战略持续兑现 发力新能源、工...

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引言当下市场对公司多元化可行性和增长动力认识模糊。我们主要关注

      可行性——公司持续学习多元化巨头艾默生、台达的成功要素；原动力——平板电视电源、工业自动化与新能源业务拓展的成功经验；新动力——新节点下公司新能源、工业电源、自动化业务的能量积蓄。

      麦格米特多元化发展路径具备可持续性

      1） 承袭艾默生外延并购+内生研发高管具备“艾默生+华为”从业背景；从技术跟随者成长为领先者；承袭艾默生“并购+孵化”模式拓宽业务覆盖；后期在优势基础上投入技术创新。

      2） 循台达重研发之路依靠电源产品起家；后期进入工业自动化领域，业务覆盖面相似；公司研发投入水平维持在10%左右，略高于台达。

      高弹性业务发力新能源、工业电源、工业自动化，相关业务有望高增1） 短期看，聚焦工业电源与自动化装备，相关业务有望高增工业电源与自动化顺应供应链安全布局，客户部件国产化需求大。

      工业电源公司已进入大客户供应体系，且由于电源产品迭代需求小，现有产品能够持续输出，增长稳健。

      自动化装备随着疫情防控优化，下游工业投资趋于复苏，供货量有望持续回升；21 年公司智能焊机供货量超万台，市占率已超30%。

      2） 长期看，进一步布局EV 部件&新能源、精密连接EV 部件、光伏、储能、精密连接等高成长业务处于布局期，看好后续相关业务持续发力，贡献较高营收及业绩弹性。

      EV 部件22 年1-10 月，客户哪吒/零跑交付量分别达12.92/9.46 万辆，居于新兴品牌前列。

      充电模块若未来3 年满足政策需求，国内公桩市场复合增速50%以上，欧美市场60%-80%；欧洲市场订单高增，海外营收占比将提升。

      光伏逆变器公司与特变电工建立合作，供货9.2 万块组串式光伏逆变器核心电路板，预计产生营收2.21 亿元。

      储能已通过参股西安奇点实现初步布局，在移动储能和光储等领域有所投入，FFC 产品未来有望投入储能领域供货。

      精密连接FFC 产品将在未来三年持续向宁德时代供货，或可带来较大的营收增量。

      投资建议预计公司22-24 年总营收分别为56.1/77.1/101.2 亿元，同增35%/37%/31%；公司22-24 年归母净利润4.6/6.8/9.2 亿元，分别对应31/21/16 倍PE，考虑到公司过去5 年整体经营稳健，智能家电电控、工业电源、工业自动化均保持较高增速发展，同时新能源与轨交业务已逐步从之前的冲击中恢复、盈利高增长，未来几年营收及业绩增速有望进一步提升，我们给予公司23 年30 倍PE 估值，对应目标价41.02 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

      风险提示市场竞争加剧风险，新能源汽车销量不及预期风险，费用控制不及预期风险，测算主观性风险，近期股价波动较大风险。

来源[天风证券股份有限公司 孙潇雅]   日期2023-02-10