【风口研报·公司】“新能源+新基建”双料龙头存巨大预期差，多项业务均处于景气周期

【风口研报·公司】价值严重被低估！分析师强call这家“新能源+新基建”双料龙头存巨大预期差，多项业务均处于景气周期，下半年将迎大量订单逐步落地

特变电工(600089)精要:

①公司业务横跨新基建(输变电设备)、新能源(硅料)，传统能源等领域，中建投证券朱玥认为2022年硅料，煤炭景气度均高于2021年，目本轮特高压景气周期也将在四季度启动，看好公司目前多项务处干景气周期，预期差大，已严重被低估，预计公司2022-24年公司分别实现归母净利润135.5/138.96/152.55亿元;

②2022年公司硅料市占率跃居行业第二，步入高速成长期，已与隆基、晶澳、上机、高景、双良签约长单累计超85万吨:

③公司变压器十多年前公司已位居全国第一，目前产能位居全球第一，与国内两家主要竞争对手中国西电、保变电气相比，市场份额保持稳定，毛利率整体也高于竞争对手;

④目前动力煤价格仍处于高位，朱玥预计2022年公司煤炭售价相对2021年提升20%以上，2022-24年煤炭产量预计均为6000万吨;

⑤风险因素:多晶硅、煤炭价格大幅下跌、电网投资不及预期。

今日，中建投证券朱玥首次薯盖特变电工，认为市场对公司价值认知不足，公司业务横跨新基建(输变电设备)，新能源(硅料)、传统能源等领域，目前多项业务处于景气周期，预期差大，已严重被低估。

新能源:2022年特变电工硅料市占率跃居行业第二，步入高速成长期

公司建立起了由新特能源等为核心的新能源业务体系，新能源业务体系中多晶硅料业务在行业中的龙头地位以及长期成长性

朱玥预计2022年底公司硅料产能将达到20万吨，仅次于通威34.2万吨，市占率15%，跃居行业第二，2023-2025年，预计每年新增10万吨产能。

根据新特能源目前的硅料长单签约情况统计，公司与降基，晶澳，下机，高景，双良签约长单累计超85万吨，2021-2026年均供应量17万吨，出货具备较强保障

受益新型电力系统建设，输变电业务有望迎来快速发展

公司是我国输变电行业的龙头企业，产品主要分为变压器和电线电缆两大类。

公司变压器十多年前公司已位居全国第一，目前产能位居全球第一，与国内两家主要竞争对手中国西电、保变电气相比，市场份额保持稳定，毛利率整体也高于竞争对手。

朱玥认为公司在特高压直流、柔性直流装备研发领域有丰富经验积累。，随着电网投资总规模的提升以及电网客户近年来对品质重视程度的提高，有望充分受益新一轮特高压建设。

1传统能源:煤炭业务量利齐升，露天矿开采成本低盈利弹性大

公司煤炭储量丰富，在准东地区煤炭储量约120亿吨，截至2021年底，公司南露天煤矿产能达到3000万吨/年、将军戈壁二号露天煤矿产能达到2000万吨/年。

公司露天煤矿煤炭储量大，综合剥采比低，同时具有输煤廊道、铁路专用线、装车站台等配套优势，具有较强的市场竞争力。

目前动力煤价格仍处于高位，朱玥预计2022年公司煤炭售价相对2021年提升20%以上，2022-24年煤炭产量预计均为6000万吨。

盈利预测:

朱玥认为2022年硅料，煤炭景气度均高于2021年，日本轮特高压景气周期也将在四季度启动，下半年开始大量订单将逐步落地，预计公司2022-24年公司分别实现归母净利润135.5/138.96/152.55亿元，对应当前PE估值7.1/6.9/6.3倍。