特变电工2021Q3分析

特变电工2021三季报分析

2022/01/07

作者李Rio

本人为金融学生并对分析公司基本面有浓烈兴趣，参与分析财报纯属个人爱好，并不作为投资建议！！！！！欢迎大家留言纠错，感兴趣的同学前来探讨，一起进步！！！ 

1.公司简介

特变电工主营业务包括输变电业务（变压器，电线电缆以及输变电系统），新能源业务（子公司新特能源的多晶硅，光伏逆变器，光伏电站运营以及风电电站建设与运营）以及能源业务（煤炭）。该公司是变压器行业的龙头以及世界领先的新能源系统集成商，并且该公司光伏逆变器2020年全球市占率为2%。

从政策层面看，我国为了实战大国担当，承诺2030年的实现碳达峰以及2060年的实现碳中和，我国将大力发展可再生能源的有效利用。由于我国资源分布不均匀的特点，即西部自然资源比东部自然资源丰富，比如光能，风能以及势能等等，造成了世界上独特的“西电东输”的概念。由于东部与西部跨度距离极大，我国将大力发展特高压，而特变电工的变压器，光伏发电，风电以及光伏原材料的多晶硅将受益于此。所以我认为特变电工所处的电力设备行业是一个值得投资的行业。

2.利润表

从特变电工2021年三季报的利润表来看，营业收入为391.68亿，同比增长32.65%。营业成本为282.04亿，其增速为20.47%，即增速小于营业收入的增速。该公司毛利率为27.88%，同比增长35.47%。同时公司的销售费用呈下降趋势。说明该公司的产品竞争力增强，并不需要很多的销售费用驱动公司的经营。公司净利润为67.89亿，同比增长273%，以及公司营业收入为79.27亿，同比增长278%，说明公司净利润增速比营业增速更快，得益于公司的出众的管理能力。公司核心利润为64.46亿，即公司来自自身经营所产生的收益为64.46亿，占其营业利润的81%，说明公司主要利润来源于其日常经营并没有不务正业。其投资收益为13亿元，占营业利润的16%，说明公司投资获得的利润占营业利润的16%。从利润表可以看出，该公司在2021三季度的成长能力显著，盈利能力增强显著。

3.现金流量表

从特变电工三季度的现金流量表来看，该公司经营性现金流量净额为72.38亿，同比增长269%。该公司核心利润获现率为1.125，说明该公司销售回款能力较好，创造现金流量能力增强。该公司的投资支出中，购建资产以及投资的支出大幅增加合计为95亿，以及该公司投资性现金流净额为-60.42亿，说明该公司的扩张意愿极强，未来的盈利水平有一定的保障。但是该公司Q3的经营性现金流净额没办法满足该公司扩张的意愿，但是好在该公司货币资金充足。公司Q3筹资性现金流净额为-12亿，其中借款100亿，同时公司偿还债务的现金为103亿，说明公司注重誉，有借有还再借不难。从现金流量表可以看出，该公司销售回款能力强劲，投资意愿强劲，以及有不错的还款意愿，公司创造现金流的能力增强。

4.资产负债表

接下来，我们从特变电工2021年三季度的资产负债表来看，公司的资产合计为1220亿，有一个小幅增长的态势。该公司流动资产与流动负债的比率为1.39，说明公司短期偿债能力优秀。该公司“重资产”占重资产的比重为50%，说明该公司属于不重也不轻资产的企业。其他企业占用特变电工的资金合计为242亿（应收款和票，预付款，以及其他预付款），而特变电工占用其他企业的资金为322，大于别人占用它的资金，说明该公司在其产业链上的谈判能力以及誉不错。同时该公司的合同负债为61亿，同比增长6500%，说明公司购销两旺，产品竞争力强大，其他公司需要提前签订合同锁定订单，未来合同兑现则对未来的业绩有一定的保障。该公司的存货为89.32亿，同比增长-18.95%，说明公司库存开始下降，同时营业收入大增，表明公司销售强劲导致公司库存下降。公司的固定资产为421.72亿，同比增长26.11%，无形资产为53.19亿，同比增长19.84%，说明公司扩张意愿强劲，公司用于日常经营的资产增加，未来业绩有一定保障。

从特变电工2021三季报的资产结构可以看出，该公司的经营资产为67%，说明该公司用于日常经营的资产占总资产的比重极大，说明公司聚焦经营，并没有不误正业。公司的投资资产以及现金合计占比为22%，非经营资产总占比为33%，说明该公司主要的资产都产于了企业日日常经营。

从特变电工2021三季报的资产负债率为55.95%，从其负债结构可以看出，该企业的全部资源第一贡献大的为经营负债，占总资产的27%，说明公司资源主要来自于日常经营的业务。第二，公司另外一大部分资源为来自一些借款，占总资产的24%，而去年同期为27%。第三，公司有17%的资源来自于企业过往的利润积累。第四，公司的资源有13%来自股东的贡献，股东贡献有限。从资产负债表可以得出公司债务压力一般，扩张意愿强劲并且未来业绩有所保障，公司聚焦主营业务的经营，公司有在产业链上的话语权强劲以及良好的誉。

5.财报总结

公司Q3的ROE为13.25%，同比增长200%。以及公司的ROIC为9.16%，同比增长200%，预计2021年将达到13%并且大于其加权平均资金成本（WACC）为7.5%。说明公司盈利能力增长强劲。该公司的资产周转率为33%，同比增长22%，说明公司营运能力不错。

综上所述，该公司2021年Q3表现是非常好的，得益于盈利能力的增强，成长能力的增强，营运能力的增强，现金流能力的增强，偿债能力的增强。

6.企业估值

从估值水平来看，该公司滚动市盈率为12.20倍，从可比公司得出合理市盈率为20倍，其该公司2023年预测净利润为72亿，其股东所需回报为8.5%，从P/E角度计算，该公司合理估值为32元左右，目前处于一个低估的状态。该公司市销率为1.39倍，该行业市销率为1.69倍，预测该公司2023年营业收入为700亿，该公司WACC为7.5%，从P/S角度计算，该公司合理估值为27元，目前处于一个低估的状态。从PEG角度看，我认为该公司5年年化复合增速达到18%，该公司的PEG为0.67，处于一个低估的状态。从现金流贴现模型，WACC为7.5%，永续增长率为4.5%，得出估值为29元。从上述4中估值方法取一个平均值，得出特变电工的每股合理价值预测为28元每股。

7.潜在风险

公司可能面临的风险啊1.系统性风险疫情，经济下行，导致需求不景气。2.新能源投资增速放缓，导致公司业绩增速放缓。 3.原材料上涨风险，导致公司产品毛利率下滑。 4.多晶硅价格下降，导致子公司新特能源的多晶硅毛利率下滑。