陈沛然
人福医药为麻醉药品龙头,主要产品为芬太尼类麻醉镇痛药,得益于舒适化诊疗需求对麻醉的带动,以及自身归核化聚焦医药主业的战略,2020/2021Q1-3扣非归母净利分别增42%/49%,实现高速增长。
麻醉药品价格调整的优先级低,调整可能性较小,在集采时代目前稳定的产品价格是突出优势。产品方面,麻醉药品随舒适化诊疗需求释放;除原有高壁垒的麻醉药品外,人福医药2020年后推出的新品种瑞马唑仑、阿芬太尼,呼吸抑制轻,非常适合短小手术,降低医生监护压力,小幅提升周转,切合临床需求,预计将快速上量。
1.公司有高市占率优势
公司产品涉及麻醉药品、镇静相关用药,由麻醉向镇静延伸。以2013 年麻醉药品目录的品种为统计范围,估算中国2020 年麻醉药品市场规模约52 亿元,2015 年-2019 年收入复合增速为14.07%。
行业呈现高度的集中。国内的麻醉药品制剂企业一共25 家。2021 年前三季度,在麻醉药品行业中,人福医药市场占有率为64.7%,随后4 家Napp pharmaceuticals(主要是羟考酮)、国药廊坊(主要是瑞芬太尼)、西安杨森(主要是芬太尼贴剂)、恩华药业(主要是瑞芬)市场占有率分别为19.1%、2.9%、2.7%、1.6%,前5 家企业市占率达到91%,高度集中。公司具有规模优势。
2.舒适化医疗推动麻醉药的需求增长
现代麻醉的服务范畴逐步扩大、对内镜/ICU/癌痛/分娩镇痛等场景的舒适化诊疗需求、持续的人口老龄化,推动了麻醉用药的使用。麻醉覆盖的服务范畴扩大。
根据2019 年12 月卫生健康委印发的《麻醉科医疗服务能力建设指南(试行)》,麻醉科覆盖的范畴超过手术麻醉,还涵盖重症监护治疗、门诊服务、围术期管理等过程。手术麻醉除手术室内麻醉外,还包括各种内镜、介入、活检等有创的诊断、治疗,以及自然分娩等操作。
各级别医院的麻醉的人均麻醉量也在逐渐增加。三级公立医院人均麻醉例次由2014 年的572例增至2018 年的741 例次,年均增速达到6.69%,三级民营医院人均麻醉例次由2014 年的524 例增至2018 年的699 例,年均复合增速达到7.47%。
得益于微创、舒适化诊疗的需求,各种麻醉门诊服务、无痛的术式需求增加较快。目前的手术治疗呈现内科治疗外科化、外科手术微创化的趋势。医疗过程中力求减少创伤,加快患者恢复速度。
根据《2018 年中国医疗质量和技术能力发展报告》,手术室外的麻醉占麻醉手术的比率由2015 年的32.6%提升至2017 年的34.9%,服务量年复合增速为13.23%。根据2020 年国家卫健委麻醉专业质控中心报告,二级、三级公立医院中,2019 年手术室外麻醉占比已提升至接近40%的水平。
人口老龄化将会提升镇痛镇静药物的需求。高龄患者使用镇痛镇静药物的比例更高。根据国际麻醉管制局2020 年年报,美国65 岁以上人口占比约10%,但处方药使用占比30%。
2018 年,止疼药在65 岁以上人口的处方比例为35%,比全人群止疼药的处方比例高3.4 个百分点。2019 年止疼药在65 岁以上人口的处方比例为35%,比全人群止疼药的处方比例高5 个百分点。镇静用药也有类似的情况。我们认为老龄化将会提升镇痛镇静药物的需求。
3.麻醉品行业壁垒较高
精麻药品的生产企业数量受限制。根据《麻醉药品和精神药品管理条例》,国家对麻醉药品和精神药品实行定点生产制度。根据原食药监局的规定(2005 年11 月),麻醉药品原料药同品种定点生产企业1-2 家,麻醉药品单方制剂同品种生产企业1-3 家,麻醉药品的复方制剂同品种1-7 家;
精神药品原料药同品种定点生产企业1-5 家,第一类精神药品单方制剂同品种定点生产企业1-5 家。新企业会因为批文数量的限制而无法进入该领域。
镇痛镇静药物的迭代升级慢。不同于抗肿瘤药物,广谱化药-小分子靶向药-生物药-细胞治疗等诸多大类别产品,以及不同的类别中的诸多更新,镇痛镇静类药物的升级迭代慢。
2015-2021 年这7 年间FDA 仅批准的新药(新分子实体)中,仅有1 个镇静药物、1 个疾病相关止痛药、1 个手术相关的阿片类镇痛药,镇痛镇静的新药开发速度慢。行业管制较严的情况确保了行业内竞争格局较为稳定,有利于公司长期市场地位的形成。
参考资料
20220406-国联证券-人福医药-600079-高壁垒麻药龙头,归核聚焦持续改善
本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。九方智投-投顾-程伟-登记编号A0740618080004
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答:人福医药公司 2023-12-31 财务报详情>>
答:人福医药的子公司有:35个,分别是详情>>
答:以公司总股本163184.4074万股为详情>>
答:2023-06-15详情>>
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陈沛然
医药行业精选“人福医药”舒适医疗需求带动公司长期增长
人福医药为麻醉药品龙头,主要产品为芬太尼类麻醉镇痛药,得益于舒适化诊疗需求对麻醉的带动,以及自身归核化聚焦医药主业的战略,2020/2021Q1-3扣非归母净利分别增42%/49%,实现高速增长。
麻醉药品价格调整的优先级低,调整可能性较小,在集采时代目前稳定的产品价格是突出优势。产品方面,麻醉药品随舒适化诊疗需求释放;除原有高壁垒的麻醉药品外,人福医药2020年后推出的新品种瑞马唑仑、阿芬太尼,呼吸抑制轻,非常适合短小手术,降低医生监护压力,小幅提升周转,切合临床需求,预计将快速上量。
1.公司有高市占率优势
公司产品涉及麻醉药品、镇静相关用药,由麻醉向镇静延伸。以2013 年麻醉药品目录的品种为统计范围,估算中国2020 年麻醉药品市场规模约52 亿元,2015 年-2019 年收入复合增速为14.07%。
行业呈现高度的集中。国内的麻醉药品制剂企业一共25 家。2021 年前三季度,在麻醉药品行业中,人福医药市场占有率为64.7%,随后4 家Napp pharmaceuticals(主要是羟考酮)、国药廊坊(主要是瑞芬太尼)、西安杨森(主要是芬太尼贴剂)、恩华药业(主要是瑞芬)市场占有率分别为19.1%、2.9%、2.7%、1.6%,前5 家企业市占率达到91%,高度集中。公司具有规模优势。
2.舒适化医疗推动麻醉药的需求增长
现代麻醉的服务范畴逐步扩大、对内镜/ICU/癌痛/分娩镇痛等场景的舒适化诊疗需求、持续的人口老龄化,推动了麻醉用药的使用。麻醉覆盖的服务范畴扩大。
根据2019 年12 月卫生健康委印发的《麻醉科医疗服务能力建设指南(试行)》,麻醉科覆盖的范畴超过手术麻醉,还涵盖重症监护治疗、门诊服务、围术期管理等过程。手术麻醉除手术室内麻醉外,还包括各种内镜、介入、活检等有创的诊断、治疗,以及自然分娩等操作。
各级别医院的麻醉的人均麻醉量也在逐渐增加。三级公立医院人均麻醉例次由2014 年的572例增至2018 年的741 例次,年均增速达到6.69%,三级民营医院人均麻醉例次由2014 年的524 例增至2018 年的699 例,年均复合增速达到7.47%。
得益于微创、舒适化诊疗的需求,各种麻醉门诊服务、无痛的术式需求增加较快。目前的手术治疗呈现内科治疗外科化、外科手术微创化的趋势。医疗过程中力求减少创伤,加快患者恢复速度。
根据《2018 年中国医疗质量和技术能力发展报告》,手术室外的麻醉占麻醉手术的比率由2015 年的32.6%提升至2017 年的34.9%,服务量年复合增速为13.23%。根据2020 年国家卫健委麻醉专业质控中心报告,二级、三级公立医院中,2019 年手术室外麻醉占比已提升至接近40%的水平。
人口老龄化将会提升镇痛镇静药物的需求。高龄患者使用镇痛镇静药物的比例更高。根据国际麻醉管制局2020 年年报,美国65 岁以上人口占比约10%,但处方药使用占比30%。
2018 年,止疼药在65 岁以上人口的处方比例为35%,比全人群止疼药的处方比例高3.4 个百分点。2019 年止疼药在65 岁以上人口的处方比例为35%,比全人群止疼药的处方比例高5 个百分点。镇静用药也有类似的情况。我们认为老龄化将会提升镇痛镇静药物的需求。
3.麻醉品行业壁垒较高
精麻药品的生产企业数量受限制。根据《麻醉药品和精神药品管理条例》,国家对麻醉药品和精神药品实行定点生产制度。根据原食药监局的规定(2005 年11 月),麻醉药品原料药同品种定点生产企业1-2 家,麻醉药品单方制剂同品种生产企业1-3 家,麻醉药品的复方制剂同品种1-7 家;
精神药品原料药同品种定点生产企业1-5 家,第一类精神药品单方制剂同品种定点生产企业1-5 家。新企业会因为批文数量的限制而无法进入该领域。
镇痛镇静药物的迭代升级慢。不同于抗肿瘤药物,广谱化药-小分子靶向药-生物药-细胞治疗等诸多大类别产品,以及不同的类别中的诸多更新,镇痛镇静类药物的升级迭代慢。
2015-2021 年这7 年间FDA 仅批准的新药(新分子实体)中,仅有1 个镇静药物、1 个疾病相关止痛药、1 个手术相关的阿片类镇痛药,镇痛镇静的新药开发速度慢。行业管制较严的情况确保了行业内竞争格局较为稳定,有利于公司长期市场地位的形成。
参考资料
20220406-国联证券-人福医药-600079-高壁垒麻药龙头,归核聚焦持续改善
本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。九方智投-投顾-程伟-登记编号A0740618080004
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