国发股份：坏账计提披存疑 理财产品支撑利润

　　【国发股份(600538)、股吧】此前披露2018年年报，公司全年实现销售收入2.25亿元，实现归属于母公司所有者净利润-2,161.11万元。

　　梳理年报息，导致2018年亏损的主要因在于：1)医药流通产业收入较上年同期下降6.17%，销售费用较上年同期增加603万元；2)公司分支机构国发大酒店经营亏损697万元；3)支付酒店员工离职补偿金181万元，产生资产处置损失111万元；4)全资子公司北京香雅经营亏损252万元。

　　国发股份作为一家2003年登陆上交所主板的老牌上市公司，除了上市的前三年扣非归母净利润为正外，其余年份扣非后已连续亏损16年。

是什么导致了持续亏损？未来能否扭亏为盈？

没有列示“单项金额重大并单独计提坏账准备”

　　翻财报发现，公司2018年应收账款期末账面余额为26,524.4万元。而在应收账款的分类披露中，没有列示“单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款”。

　　公司应收账款的计提政策，公司将单项金额重大的判断标准定为“金额300万元以上(含300万元)款项”。那么公司期末2.65亿的应收款里，是否不存在需要单独列示并计提坏账的金额？

　　退一步，年报还披露道：“公司应收账款账面余额26,524万元，其中9,278万元应收账款账龄在5年以上，预计无法收回，已全额计提了坏账准备；账龄在一年以内的应收账款为13,872万元，1-2年的为2,917万元。公司主要的大额应收账款单位由医药流通业务产生，以北海、钦州、防城港等北部湾地区二甲及以上级别医疗机构为主，与客户已合作多年，由于医药市场竞争激烈，为了开拓业务，保持较大的应收账款额度。”

　　公司账面有长期的应收账款无法收回，加上市场竞争激烈的影响，赊销额度较大，相应的回款风险会增加。那么对长期挂账的应收款进行清理，却不列示“单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款”，是否有合理的理由？

主营业务变更频繁，剥离、出租资产获取利润

　　报告期内，公司经营的主要产业包括医药制造及医药流通产业、分子医学影像中心和肿瘤放疗中心及肿瘤远程医疗技术服务、酒店服务等。

　　翻年报发现，公司在历史上曾经有过多次变更主营业务的经历。

　　在多次经营亏损的状况下，最近两年的主营业务也发生了几次变更，主要表现如下：

　　2018年，公司不再经营农药产业业务和环保业务。由于2017年底对外出售了湖南国发的所有股权，2018年不再将湖南国发纳入合并报表范围，故湖南国发主营的农药业务与环保业务被剥离。

　　2019年，公司不再经营酒店业务。由于分支机构国发大酒店2018年亏损697万元，公司已将国发大酒店整体打包对外出租，不再经营酒店业务。

　　整体出租后，2019年酒店的物业预计比2018年减少亏损约600万元。并预计未来15年会为公司带来稳定的现金流：首年租金费用70万元/年；第二第三个租赁年度的租金费用为人民币210万元/年；从第四年起每三年为一个递增周期，年租赁费用在上一个周期基础上递增7%。

　　出售子公司股权、打包出租酒店业务换取租赁费，其背后的因或许都是为了改善经营业绩。

营收下滑，管理费用率、销售费用率攀升

　　年报数据，国发股份的营业收入从2015年开始呈现下滑趋势，2018年的营业收入为22,452.38万元，同比下降了48.32%，其营业收入下滑的因主要在于出售湖南国发，使主营业务中的农药产业与环保业务被剥离，导致收入减少。

　　营收下滑的同时，公司的销售费用率与管理费用率却在上升。2018年销售费用率为15.43%，同比上升7.28个百分；管理费用率14.54%，同比上升2.38个百分。

　　对于销售费用的上升，年报中解释道：“公司加大营销队伍建设，加大市场推广促销力度，增加客户开发投入，销售费用本期较上年同期增加。”但未对销售费用率与管理费用率上升作出解释。

经营性净现金流持续为负，理财收益支撑利润

　　此外，翻财报，2014年至2018年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4104.77万元、-653.67万元、-1859.32万元、3612.02万元、-3375.16万元。2019年一季度报告显示，公司2019年一季度的经营活动产生现金流量净额为-990.78万元。

　　可见除了2017年之外，公司的经营性现金流净额已经多年为负。

　　除此之外，理财产品收益在有些年份超过了归母净利润。例如2018年，公司有一笔1.8亿的银行理财产品，理财收益611.66万元，当期归母净利润为-2161.11万元；2015年，理财收益1137.77万元，当期归母净利润405.31万元等等。

　　2019年3月理财产品到期后，5月21日，国发股份发布《关于使用闲置募集资金购买银行理财产品的公告》，认购6000万元、为期三个月，利率3.6%的理财产品。

　　试想，如果没有理财收益对利润的贡献，以前年度亏损或许会进一步加大。(ZBL/CJT)嘉必优中国铁塔【凤凰光学(600071)、股吧】澜起科技4月房企佰仁医疗