皖维高新PVA龙头+光学膜中间膜国产替代+降解塑料+业绩大增，圆弧底突破

公司2021年三季报业绩预告，主产品聚乙烯醇（PVA）量增价涨，前三季净利润7-7.5 亿元增92.5%-106.2%，扣非净利润6.6 -7.1 亿元106.5%-122.1%；其中三季度单季净利润2.2 -2.7 亿元增44.7%-77.6%。近期PVA 价格上涨明显，预计四季度业绩大幅增长。预计2021-2023年净利润11.4亿、13亿、13.8 亿元，每股收益0.59、0.67、0.72 元。

1、PVA行业龙头，PVA 国内产能最大、技术最先进、产业链最完整。内蒙古基地配套45万吨电石产能（国内PVA 前端原料醋酸乙烯生产以电石为主，电石“十四五”期间几乎无净增产能，电石供需格局进一步趋紧，支撑PVA 价格景气周期），以及全球单体最大的年产20 万吨PVA 装置，从全产业链景气中充分受益。未来三年PVA 行业基本无新增产能，下游传统需求稳步增长，PVA 在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间，预计行业供需格局将持续向好。

2、PVA光学膜、PVB中间膜国产替代空间巨大。2020年全球偏光片市场超120 亿美元，伴随液晶显示产能向国内转移，偏光片国产替代空间巨大，使得我国PVA光学薄膜材料市场前景广阔。PVB 行业国产替代加速，公司PVB 中间膜业务未来可期。PVB 中间膜（聚乙烯醇缩丁醛胶片），建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。公司持续向PVA 产业链下游新材料领域延伸，拟收购皖维皕盛100%股权，同时向皖维集团发行股份募集配套资金不超过2 亿元，进军建筑及汽车级PVB 膜片，收购完成后公司将成为国内唯一涵盖“PVA-PVB树脂-PVB中间膜”全产业链的企业。公司现有PVA 光学膜产能500 万平方

米/年，光学膜产品已进入国内主要偏光片生产企业的供应链体系。700 万平米/年PVA 光学膜项目预计2022 年上半年投产，可应用于大尺寸LCD 偏光片组，预计实现年销售收入1.26 亿元；700 万平米/年偏光片项目预计2021年底前投产，可实现年销售收入6.1 亿元。 　

3、可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定，继续保持较高的毛利率。