华润双鹤研发费用不到4%，施展业绩拼凑术

出品|钙媒体

作者|李 封

华润双鹤的许多问题让人诟病，其间，最为引人注意的便是出售费用的过高投入。据发现，近两年华润双鹤在出售费用上大笔投入，仅两年时刻，其出售费用就增超18亿。研制投入却多年掉队，上一年，其研制费率仅3.40%，在同行业中垫底，而上一年其出售费率为38.83%，同行业中排名第一。

据企资料显示，华润双鹤药业股份有限公司法人代表冯毅，注册资本104323.771万元，最大股东为北京医药集团有限责任公司持股59.99%。是一家拥有80年历史的制药企业，1939年它的前身作为部队药厂在太行山区创建，1949年迁至北京，逐渐发展成为首都制药行业支柱企业，1997年在上海证券交易所挂牌上市。司拥有16家子公司，14000余名员工，主营业务涵盖新药研发、制剂生产、医药销售、制药装备及料药生产等方面。

上半年净利6亿 销售费用19亿研发费不到1亿

华润双鹤上半年实现营业收入48.66亿元，上年同期为40.88亿元，同比增长19.03%；归属于母公司所有者的净利润6.38亿元，上年同期为5.83亿元，同比增长9.47%；经营活动产生的现金流量净额8.21亿元，上年同期为8.62亿元，同比减少4.75%。

2019年上半年，华润双鹤销售费用为18.65亿元，上年同期为15.53亿元，同比增长20.07%。其中，服务费为6.25亿元，职工薪酬为3.25亿元，会议费2.16亿元，市场推广费3.33亿元，广告宣传费1.18亿元，运输费6908.23万元，业务招待费3149.51万元，特许权使用费3658.65万元，差旅费3102.90万元，办公费1444.72万元，折旧摊销费2186.43万元，装卸费486.10万元，租赁费232.22万元，仓储费760.10万元，其他费用2843.47万元。

半年报显现，2019年上半年，华润双鹤研发费用为8429.30万元，上年同期为4942.70万元，同比增长70.54%。其中，人力资源费2670.55万元，试验材料费为2018.48万元，外协费为1390.80万元，折旧摊销费为993.80万万元，能源动力费用为345.86万元，办公费用为529.00万元，其他费用为480.82万元。华润双鹤表示，研发费用变动因主要是本期研发投入增加，以及合并范围变更所致。

数据显现，2018年，华润双鹤的研制投入为2.80亿元，占营收3.40%，占当年净资产的3.53%。而同期，科伦医药、恒瑞医药、复兴医药、现代医药、立泰和鲁抗医药的研制投入在当年营收中占比别离为7.40%、12.70%、8.30%、4.00%、10.60%和4.30%；占当年总净资产份额别离为7.20%、11.50%、6.00%、5.50%、7.30%和5.30%，华润双鹤的两项占比均为垫底。2016年和2017年，其研制投入在营收、净资产中占比同行排名也都是倒数榜首或许倒数第二。

收购凑业绩

2017年，外延并购对华润双鹤利润增量贡献也颇多。2016年12月21日，华润双鹤公告称，全资子公司华润赛科拟收购海南中化联合制药工业股份有限公司(下称“海南中化”)的100%股权，收购价格为人民币8.5亿元，溢价6.1亿元。

根据转让方承诺，海南中化2016-2018年的净利润分别不低于5000万元、5500万元、6000万元。

2017年年报称，2017年3月31日，海南中化工商变更登记手续已完成，更名为双鹤药业(海南)有限责任公司（下称“海南双鹤”）。随之，海南双鹤从2017年一季度开始纳入上市公司合并报表范围。

年报显示，2017年，海南双鹤实现净利润5800万元，而华润双鹤净利润为8.43亿元，全年净利润同比增加额为1.28亿元，海南双鹤全年净利润占两者的比例分别为6.88%、45.17%。

也就是说，如果没有开发支出资本化及收购并表贡献，华润双鹤2017年净利润根本不可能实现17.89%的增长，剔除这两部分影响的实际增速可能只有个位数，甚至根本没有任何增长。

此外，海南双鹤2017年净利润相比承诺值仅高出300万元，算是属于精准达标。上市公司因收购海南双鹤形成账面商誉4.05亿元，减值风险不容忽视。

2018年以来，公司并未停止收购步伐，华润双鹤6月4日晚间公告，公司拟以8.48亿元收购华润双鹤利民药业（济南）有限公司40%股权。收购完成后，公司将持有双鹤利民100%股权。另外，公司通过重庆联合产权交易所公开摘牌收购湖南省湘中制药有限公司45%股权，成交价1.44亿元。

也是在6月4日，华润双鹤公告称，公司拟通过重庆联合产权交易所公开摘牌收购湖南省湘中制药有限公司45%股权，成交价格为14，387.661万元。

2019年业绩完成情况

2019年上半年公司实现主营业务收入47.64亿元，同比增长17.45%，实现净利润(归属母公司)6.38亿元，同比增长9.47%。

慢病业务收入同比增长16%，其中降压领域增长9%，降糖领域增长15%，降脂领域增长42%。降压领域压氏达、穗悦、复穗悦和硝苯地平缓释片均呈现双位数增长；降糖药重产品糖适平(格列喹酮片)销售收入同比增长4%，卜可(盐酸二甲双胍缓释片)上半年已通过一致性评价，销售收入实现66%的快速增长；降脂药匹伐他汀钙片继续保持高速增长，销售收入同比增长42%，为公司第三大慢病产品；脑血管用药胞磷胆碱钠片销售收入亦实现双位数增长。

专科业务收入同比增长87%，其中儿科用药领域增幅达到16%，核心产品珂立苏销售收入同比增长11%；肾科用药领域同比增长29%，核心产品腹膜透析液保持高速增长，销售收入同比增长26%；新布局的精神/神经领域贡献收入2.26亿元。

输液业务收入同比增长4%；基础输液今年销量保持稳定，包材结构调整再突破，软包装销量增长6%，软包装销量占比较2018年再提升2个百分，其中BFS收入同比增长66%，直软输液收入同比增长20%。