销气2亿估值20亿！陕天然气外，又一家陕西燃气集团上市IPO

陕西，作为全国油气资源大省、四桶油延长石油发祥地，在油气领域一直走在全国前列，不过在资本市场方面，除了延长石油和陕天然气外，结果寥寥。

不过，近日，陕西美能清洁能源向证监会提报了IPO招股说明书，如若能够顺利上市，这是陕西除陕天然气外第二家地区性城市燃气集团。

一、陕西美能，布局“两市一县”城燃项目

陕西美能清洁能源集团股份有限公司是一家长期专注于清洁能源供应领域的专业化城市燃气综合运营服务商，主要从事城镇燃气的输配与运营业务，包括天然气终端销售和服务以及天然气用户设施设备安装业务。

特许经营区域主要是陕西省的韩城市（县级市）、神木市（县级市）、凤翔县“两市一县”。

虽说是两个县市级再加一个县，但这三个县（市）的经济还算有一定实力。

神木市是陕西省政府直管县级市，是陕西省国土面积最大的县（市），也是全国第一产煤大县。

2018 年全市完成地方生产总值1,298 亿元，增长8.6%，实现地方财政收入87.6亿元，增长22.5%，位列全国综合实力百强县（市）第24 位和中国工业百强县（市）第21 位，西部百强县（市）第1 位。

韩城市是陕西省唯一的计划单列试城市（副地级城市），也是关中—天水经济区的重工业城市，还是秦晋豫“黄河金三角”区域的重要核心城市，2018 年全市完成地区生产总值369 亿元，增长7.1%；全社会固定资产投资增长17%，位居全省第1 位。

凤翔县连续十年荣获全国中小城市投资潜力百强县称号，三次荣获陕西“十强县”称号，目前已经申请“撤县设区”，宝鸡机场即将在凤翔开工建设，并且成功建成全省第五家、宝鸡市首家省级高新区。

由于是三个特许经营区域均为县（市）级项目，整体规模并不算大。

截止至2019 年6 月30 日，陕西美能已建成天然气城市门站7 座，运营的高中压天然气管道长度约900公里，投入运营的CNG 母站1 座及CNG 加气站4 座，经营、管理及服务居民用户24 万余户、各类工商业客户3,000 余户。

2018 年度和2019 年上半年公司天然气销售量分别为16,106.63 万立方米和9,835.87 万立方米，整体销气规模接近2亿方。

值得一提的是，陕西美能还参股了中游管输公司。

陕西美能与中石油煤层气公司、渭南市城市投资集团有限责任公司于 2010 年8月30 日分别以25%、65%、10%的出资比例共同出资组建了中石油渭南管输公司，注册资本人民币3 亿元。

中石油渭南管输公司主要负责天然气管道的建设与运营管理，目前已经建成了韩-渭-西煤层气长输管道，韩-渭-西煤层气长输管道全长158.60里，设计年输气量为14.60 亿立方米，投资约5.98 亿元。中石油渭南管输公司最近一年一期的主要财务数据如下

三、销气2亿，估值20亿？

从财务数据来，2018年公司归母净利润6018万元，2019年估计能够达到7000万元。

从整体规模来。这个盈利处于平均中游水平，不算太高，了下，销气量中居民气量占了近50%，导致毛利不高。

从报告来，在报告期内，主营业务毛利率分别为38.84%、33.19%、24.68%和23.10%。

主营业务毛利率降低的主要因来源于两方面，一方面上游采购价格持续上涨而天然气销售价格疏导理顺时间存在一定滞后；同时，为响应政府“镇村气化”政策要求，2017 年以来公司镇村用户安装业务占比增加，由于镇村用户户均安装成本相对较高且目前整体入户安装率相对较低，致使2018 年及2019 年1-6 月安装业务毛利率较2016 年度及2017年度降幅较大。

根据招股说明书，本次拟向公开发行不超过4,690 万股，占发行后总股本不低于25%，拟募资至少4.5亿元

也即是，在上市后，估计陕西美能市值至少超过18亿元，以目前A股较高的市盈率来，突破20亿估计难度不大。

三、私募巨头九鼎投资加持，上市之路无忧？

陕西美能的股东里，还出现了国内著名私募投资公司-九鼎投资的身影。

2017 年10 月31 日，陕西美能召开2017 年第四次临时股东大会，同意新增股本14,064,697股，分别由九鼎投资、度投资以货币资金认购，认购价格为7.11元/股，具体认购情况如下

认购之后，九鼎投资持股8%，这个九鼎投资来头不小。

九鼎投资为综合性投资集团——九鼎集团旗下上市公司。与国内大多数本土PE一样，九鼎靠IPO项目发家。2010年前后，IPO项目的超高投资回报率掀起了本土PE的风潮，九鼎凭借百亿元级的基金管理规模和上百个IPO储备项目，成为当时红极一时的“PE巨星”。2014年，九鼎集团挂牌新三板，一度成为新三板市值第一的企业。

2015年，九鼎集团全资收购中江集团，并因此控股中江集团旗下上市公司中江地产。收购完成后，中江地产更名为九鼎投资，九鼎集团旗下私募股权投资业务注入其中。于是，九鼎投资成为了国内“PE第一股”。

九鼎投资核心业务包括参股投资、控股投资、可转债和固定收益投资三大板块，在消费、服务、物流、旅游、化、农业、装备、材料、化工、能源、矿业、医药、医疗、息、公用、金融、互联网、不动产等20余个细分行业领域组建有专业投资团队，并完成了对大量项目的成功投资。

目前，九鼎所投资的公司在国内A股、新三板上市的已超过百家。

九鼎投资（600053）早在2012年就已经进驻。经过一系列增资以及股权转让之后，九鼎投资方(旗下9家子公司)合计耗资约1.92亿元拿下公司18.98% 股权，仅次于控股股东明再远(47.7%)，稳坐公司第二大股东。

2016年9月，新天然气上市后，九鼎投资赚得已是盆满钵满。

2019年上半年，九鼎投资扭转了去年同期的亏损状态，录得营业收入4.3亿元，归属于上市公司股东的净利润高达2.19亿元。

但是，九鼎投资自2018年开始就一直没有新的IPO过会项目，今年截至目前也没有搭上科创板的顺风车，旗下基金近几年的募资与投资规模也在接连缩水。

在最近新疆浩源、东方环宇、成都燃气等城市燃气公司接连过审顺利上市的背景下，不知陕西美能能否顺利过会为九鼎投资开个张。

创 能源财经观察