产业投资到底有多难？你投出去的钱，大概率是收不回来的！

曾经的私募股权投资是一个准入门槛并不算太高的行业，无论是退居二线的上市公司高管，还是财务自由的土豪，只要各显神通募到钱就能拉起一支队伍干投资。

在那个民营企业普遍受到融资压抑的时代，股权投资对企业来说就是一种久旱之下的甘霖。【九鼎投资(600053)、股吧】曾经有个很有名的观，“中国的Pre-IPO是一个随便赚钱的行业，就像从地上把钱捡起来一样，只要别捡到假钞就行。”

但是如今，股权投资行业可能正在经历着一次凛冽的“供给侧改革”。

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对于任何一次成功的私募股权投资来说， “募、投、管、退”中的“退”是最后一个环节，却也是最核心环节。

无论一个基金管理人的募资能力多强，项目来源多丰富，投后管理多完善，以结果导向来，在“退出”这一环节实现收益，为投资人带来真正的回报，才能算是成功。

可如今，“落袋为安”几乎成了每一个股权投资基金们最大的难题。

正如三个月前的“第13届中国投资年会·年度峰会”上，深创投董事长倪泽望那句令人忧心忡忡的话——“投资人的钱，大概率是收不回来的。”

一直以来，国内一级市场普遍都重IPO退出，而且在大多数人眼中，IPO意味着名利双收。不少基金管理人也希望通过单个项目上市带来的高额回报，支撑起整支基金的收益率。

可事实上，指望IPO，基本不可行。

去年，国内一级市场内项目投资数量超过1万个，但最早登陆A股上市的才105家，加上去香港、美国的也不超过200家。

如果寻求IPO退出，那么成功的几率只有1%-2%。

所以，曾有业内人士表达过这样的观，“现阶段国内VC/PE行业的退出格局是：10% 能IPO ，10%能并购退出，20%会死掉，60%在发展中。”

换言之， 百分之七八十的项目是没有办法退出的 ，这还是国内一线机构的投资数据。

而且，资本的低迷，更使得大批新经济公司不惜“流血”上市，蜂拥抢登香港和美国股权市场。但一二级市场估值倒挂的环境下，在美股、港股上市的项目，不乏IPO却落得“有名无实”的案例。

根据Wind数据统计，港股中资股上市首日破发比率由2017年的24%上升至2018年的36%，年内破发的中资股数量更占到七成以上，美团评、小米、51用卡、平安好医生、映客等无一幸免。

而且，这些企业的投资人在上市后，要卖出所持有的股份，所需要的时间也很长， 即使“赔钱”却也依然面临着“退出难”的窘境 。

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中国的创业圈一直流传着这样的金句：“站在风口上，猪都能飞起来。”

而跟风投资现象在一级市场投资中也一直存在。甚至，国内的VC/PE行业中，还有不少管理人曾经通过追逐热，交出了一份漂亮的成绩单。

但是，水能载舟，亦能覆舟。

热血澎湃之后，往往伴随着一地鸡毛，再完善的多层次资本市场体系，也无法满足如此多风口浪尖里的退出需求。 风口来去匆匆，风口消逝背后，留下的只有很多烂在手里的项目 。

比如2011年开始的“千团大战”，不仅吸引了拉手、美团、窝窝团、满座团等在内超过5000家创业者，也引得资本蜂拥而至。可是目前，市场上还剩几人？

再到2015年掀起的“百播大战”，国内移动直播平台一度超过200家，拿到后续融资的公司就有100家以上。但随着整个行业的整治以及营业模式过于单一，2017年后直播行业再也没有激起大的浪花。

2016年风靡的“共享经济”也是如此。共享单车，共享充电宝等在短期内纷纷获得高额融资，而如今，“共享经济”已经集体陷入了倒闭潮之中。

无数资本涌入风口的背后，直接导致的就是大量项目面临清算的风险。亦如基石资本董事长张维指出的那样， “ 可怕的从来不是宏观经济，而是跟风投资 。”

不过，国内的私募股权投资诞生至今，只有将近20年的时间，还处在一个非常初期的阶段，这些困难和窘境在所难免。

对比全球的VC/PE行业，美国和欧洲的市场无疑要成熟很多。就比如， 美国PE基金的第一大退出路径是通过PE二级市场接盘（S基金），第二是通过并购退出，最后才IPO。 IPO退出的占比仅在5%左右 ，而国内VC/PE基金有将近一半以上的项目都是在寻求IPO退出。

这也足以让我们相，未来的私募股权投资中，“并购退出”也许会成为下一个趋势。